Principais Conclusões
- A ação da Dell caiu cerca de 18,5% no último mês após a Barclays rebaixar sua recomendação em 14 de outubro, afirmando não ver uma "inflexão significativa de IA" nos gastos corporativos.
- A Barclays acredita que os preços mais altos da memória estão por trás da maior parte do crescimento de receita de 58% da Dell, o que deixa as vendas expostas se esses preços se estabilizarem.
- O backlog de IA de US$ 95 bilhões da Dell ainda permanece, e a Super Micro, que caiu 21% no mesmo período, acabou de reportar receita trimestral preliminar bem acima de sua própria previsão.
- O relatório do terceiro trimestre fiscal da Dell, em 24 de novembro, mostrará quanto desse backlog está se convertendo em fluxo de caixa livre.
A Dell Technologies (DELL) caiu cerca de 18,5% no último mês, negociando perto de US$ 459 na segunda-feira. A maior parte dessa queda ocorreu em 14 de outubro, quando a Barclays rebaixou a ação.
Barclays quer ver IA nos orçamentos corporativos
O analista Tim Long rebaixou a Dell de Sobreponderada para Peso Neutro e reduziu seu preço-alvo de US$ 603 para US$ 574. Ele não viu uma "inflexão significativa de IA" nos gastos corporativos. E ele atribui a maior parte do crescimento da receita da Dell aos preços mais altos da memória.
A Barclays descobriu que as empresas gastam apenas cerca de 5% de seus orçamentos de TI em IA, com aproximadamente um quarto disso em hardware. Se os preços da memória se estabilizarem, as vendas da Dell também podem estagnar.
Na conferência de resultados do segundo trimestre fiscal da Dell, o Vice-Presidente e COO Jeff Clarke admitiu: "Há uma noção de inflação dentro do nosso crescimento."
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Os pedidos ainda estão lá
Os aumentos de preço não explicam tudo, no entanto. Naquele trimestre, a receita saltou 58% para um recorde de US$ 47,0 bilhões. A Dell também registrou US$ 60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA, e seu backlog de IA atingiu US$ 95 bilhões.
Wall Street projeta cerca de US$ 193 bilhões de receita neste ano fiscal (encerrado em janeiro de 2027), depois US$ 229 bilhões no ano seguinte...
A Barclays acredita que essas estimativas dependem dos preços da memória.
A Super Micro Computer (SMCI) corroborou o lado da demanda em 20 de outubro. Sua receita preliminar do primeiro trimestre fiscal, de US$ 18,5 bilhões a US$ 19,5 bilhões, superou sua própria previsão de US$ 14,5 bilhões a US$ 15,5 bilhões. No entanto, a ação ainda caiu 21% no último mês.
Mais barata, mas o caixa precisa aparecer
A Dell agora negocia a 16x o lucro futuro, abaixo dos 26x de agosto. Isso ainda está acima de sua média de cinco anos de 12x.
O preço-alvo médio dos analistas, de US$ 593, fica cerca de 31% acima do fechamento de quinta-feira.
O caixa é a questão maior. O fluxo de caixa livre caiu 47% para US$ 986 milhões no mesmo trimestre, já que o financiamento a clientes imobilizou US$ 6,7 bilhões. A Dell precisa de aproximadamente US$ 8 bilhões no segundo semestre para atingir o consenso de US$ 12 bilhões para o ano.
Minha opinião: o backlog e os números da Super Micro mostram que a demanda por servidores de IA é real. A 16x, a Dell parece uma compra razoável, com os preços da memória sendo o risco a monitorar.
Ainda assim, o relatório do terceiro trimestre fiscal da Dell, em 24 de novembro, mostrará quanto desse backlog está se convertendo em caixa. Outro trimestre de fluxo de caixa livre abaixo de US$ 1 bilhão faria a Barclays parecer certa.
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