Principais dados estatísticos: CVS Health (CVS)
- Preço atual: ~$ 76
- Receita para todo o ano de 2025: mais de US$ 400 bilhões
- EPS ajustado para todo o ano de 2025: US$ 6,75
- Receita do quarto trimestre de 2025: $105,1 bilhões (+8,4% em relação ao ano anterior)
- EPS ajustado para o quarto trimestre de 2025: US$ 1,09
- Orientação de receita para 2026: pelo menos US$ 400 bilhões
- Orientação de EPS ajustado para 2026: US$ 7 a US$ 7,2
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$ 125
- Aumento implícito: ~63%
Detalhamento dos ganhos do quarto trimestre de 2025 da CVS Health
As ações da CVS Health(CVS) entregaram $ 105.1 bilhões na receita do quarto trimestre de 2025, um aumento de 8.4% ano a ano, encerrando um ano inteiro em que a empresa gerou mais de $ 400 bilhões em receita e $ 6.75 em EPS ajustado.
O EPS ajustado para o trimestre foi de US$ 1,09, enquanto a receita operacional ajustada atingiu aproximadamente US$ 2,6 bilhões.
O segmento de Farmácia e Bem-estar do Consumidor foi o principal impulsionador, registrando quase US$ 38 bilhões em receita no trimestre, um aumento de 12% em relação ao ano anterior.
As vendas de farmácias nas mesmas lojas cresceram mais de 19% no quarto trimestre, apoiadas por um aumento de quase 10% nos volumes de prescrição nas mesmas lojas.
A participação de scripts atingiu mais de 29% no trimestre, com a aquisição de ativos da Rite Aid proporcionando um volume incremental além dos ganhos orgânicos de participação de mercado.
O segmento de Serviços de Saúde gerou mais de US$ 51 bilhões em receita no quarto trimestre, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, com o lucro operacional ajustado crescendo mais de 9%, para aproximadamente US$ 1,9 bilhão, impulsionado por uma melhor economia de compras.
Os Benefícios de Saúde geraram mais de US$ 36 bilhões em receita no quarto trimestre, um aumento de 10% em relação ao ano anterior, mas registraram um prejuízo operacional ajustado de US$ 676 milhões no trimestre.
O prejuízo em Benefícios de Saúde foi impulsionado principalmente por mudanças na sazonalidade do Medicare Parte D de acordo com a Lei de Redução da Inflação, juntamente com uma deterioração na posição de ajuste de risco da Bolsa de Valores Individual e uma provisão para atividade elevada de gripe no final do trimestre.
Para o ano inteiro, o segmento da Aetna apresentou uma melhoria na receita operacional ajustada ano a ano de mais de US$ 2,6 bilhões, de acordo com o CEO David Joyner na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
A CVS Health reafirmou sua faixa de orientação de EPS ajustado para 2026 de US$ 7,00 a US$ 7,20 e confirmou a orientação de receita de pelo menos US$ 400 bilhões para o ano.
O fluxo de caixa operacional para todo o ano de 2025 foi de US$ 10,6 bilhões, superando as expectativas iniciais, e a empresa distribuiu mais de US$ 3 bilhões em dividendos aos acionistas durante o ano.
Ações da CVS Health: Finanças
A demonstração de resultados do quarto trimestre de 2025 conta uma história de impulso de receita à frente da entrega de margem, com alavancagem operacional comprimida em nível consolidado pelo arrasto de Benefícios de Saúde.
A margem bruta ficou em 12,3% no quarto trimestre de 2025, abaixo dos 12,5% do quarto trimestre de 2024 e bem abaixo dos 14,8% registrados no primeiro trimestre de 2025, refletindo o mix de segmentos e a dinâmica de reembolso em andamento nos negócios farmacêuticos.
A receita operacional para o quarto trimestre de 2025 foi de US$ 1,65 bilhão, uma queda de 7,2% em relação ao ano anterior, enquanto a margem operacional diminuiu para 1,6% no quarto trimestre de 2025, ante 1,8% no quarto trimestre de 2024.
A trajetória da margem total ao longo de 2025 foi desigual: a margem operacional atingiu um pico de 3,5% no primeiro trimestre, reduziu-se em meados do ano para 2,3% no terceiro trimestre e, em seguida, caiu para 1,6% no quarto trimestre, uma vez que a sazonalidade dos benefícios de assistência médica e os encargos de reserva pesaram sobre o resultado consolidado.
Modelo de avaliação das ações da CVS Health
O modelo TIKR avalia as ações da CVS Health em aproximadamente US$ 125, o que implica um aumento de cerca de 63% em relação ao preço atual, próximo a US$ 76.
As premissas de caso médio subjacentes a essa meta incluem um CAGR de receita de 4,2% e uma margem de lucro líquido de 2,6%, o que representa um avanço significativo em relação à margem de lucro líquido de 1,8% que a CVS apresentou no período de um ano.
O resultado do quarto trimestre reforça que as ações da CVS Health têm uma trajetória confiável de recuperação dos lucros: A Aetna registrou mais de US$ 2,6 bilhões em melhoria de AOI no ano inteiro, o negócio de farmácias se estabilizou com o CostVantage e a orientação de EPS para o ano inteiro foi reafirmada e aumentada para 2026.
O caso de investimento está cada vez mais forte após o quarto trimestre, mas a expansão da margem embutida no modelo TIKR ainda exige que a Aetna continue se recuperando em direção às margens-alvo em 2026 e 2027, o que ainda não foi totalmente eliminado do risco.
A tese de investimento nas ações da CVS Health depende do fato de a recuperação da margem da Aetna manter sua trajetória diante de uma tendência de custos médicos ainda elevados e de um aviso adverso de taxa do Medicare Advantage em 2027.
O que precisa dar certo
- A Aetna entregou mais de US$ 2,6 bilhões em melhoria AOI ano a ano em 2025 e a gerência reafirmou o caminho para as margens-alvo, com Medicare, Medicaid e Comercial, todos com expectativa de apresentar mais melhorias ou estabilidade em 2026
- O segmento de Farmácia e Bem-Estar do Consumidor estabeleceu uma linha de base de pelo menos ganhos anuais estáveis daqui para frente, com a transição do CostVantage concluída e mais de 29% de participação em scripts, removendo um obstáculo estrutural de vários anos nos resultados consolidados
- O modelo TrueCost do PBM está posicionado como um alinhamento natural com a legislação de PBM que está chegando, com a gerência citando mais de US$ 6 bilhões em novas receitas líquidas integradas para 2026 em uma taxa de retenção acima de 98%.
- O modelo de caso intermediário TIKR requer apenas um CAGR de receita de 4,2% e uma margem de lucro líquido de 2,6% para atingir aproximadamente US$ 125, limites que parecem alcançáveis se a Aetna executar, mesmo que modestamente, seu arco de recuperação declarado
O que ainda pode dar errado
- A proposta de aviso de taxa do Medicare Advantage para 2027 foi descrita pela administração como não correspondendo às tendências atuais de custos médicos, e qualquer decisão adversa sobre a taxa final poderia retardar o cronograma de recuperação da margem da Aetna
- A margem operacional consolidada do ano de 2025 nunca excedeu 3,5% em um único trimestre, e o valor do quarto trimestre de 1,6% destaca o quanto as ações da CVS Health continuam expostas à sazonalidade dos benefícios de saúde e aos encargos de reserva
- A administração orientou o fluxo de caixa operacional de 2026 para pelo menos US$ 9 bilhões, um passo abaixo dos US$ 10,6 bilhões entregues em 2025, refletindo parcialmente a antecipação de certos pagamentos que beneficiaram o valor do ano passado
- A margem bruta foi reduzida de 14,8% no 1º trimestre de 2025 para 12,3% no 4º trimestre, e a premissa de margem de lucro líquido de 2,6% do modelo TIKR exige uma reversão dessa tendência que ainda não se materializou em escala
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