Principais dados sobre as ações da Corning
- Preço atual: US$ 228,01
- Preço-alvo (médio): ~US$ 386
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 202
- Retorno total potencial: ~69%
- Tasa de retorno interna (IRR) anualizada: ~12%/ano
- Reação aos resultados: (0,75%) (28 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Corning (GLW) acabou de fazer algo que uma fabricante de vidro com 175 anos de história não deveria fazer. A ação fechou em um valor recorde de US$ 228,01 em 25 de junho, com alta de 10,78% em um único pregão, depois que a Amazon concordou em comprar bilhões de dólares em fibra óptica para equipar seus data centers nos EUA. As ações registram agora uma alta de aproximadamente 280% no último ano.
Durante a maior parte dessa alta, o debate girava em torno de se o negócio havia realmente mudado. Esse debate chegou ao fim. As vendas de produtos ópticos cresceram 36% no último trimestre, e três das maiores empresas em gastos com tecnologia assinaram contratos de fornecimento de longo prazo. A nova questão é mais específica. A US$ 228, as ações da Corning para 2026 são negociadas a cerca de 110 vezes o lucro acumulado e cerca de 68 vezes o lucro projetado — múltiplos que o mercado normalmente reserva para empresas de software. Portanto, os investidores não estão mais se perguntando se a Corning cresce. Eles estão se perguntando se ela cresce rápido o suficiente e converte esse crescimento em caixa de forma suficientemente clara para justificar um preço que já pressupõe ambos os fatores.
Os acordos que reavaliaram a ação
O acordo com a Amazon, anunciado em 8 de junho, é um contrato plurianual de vários bilhões de dólares para fibra óptica, cabos e conectividade, gerando cerca de 1.000 empregos na indústria na Carolina do Norte. As ações subiram cerca de 9% no pré-mercado e continuaram em alta.
A Amazon é a terceira âncora de hiperescala, não a primeira. A Meta se comprometeu com até US$ 6 bilhões em janeiro. A NVIDIA seguiu em maio, combinando fornecimento com capital: a Corning está expandindo a capacidade de conectividade óptica nos EUA em dez vezes e a capacidade de fibra em mais de 50%, com três novas fábricas na Carolina do Norte e no Texas.
É essa estrutura que diferencia esses projetos da carteira de pedidos comum. O diretor financeiro Edward Schlesinger explicou de forma clara: “A NVIDIA está, na verdade, fornecendo um pré-pagamento de vários bilhões de dólares para apoiar essa aplicação de capital e está fazendo um investimento de capital”. O cliente financia a fábrica e se compromete a utilizá-la, o que reduz o risco de a Corning construir capacidade e ficar à espera da demanda.
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Por que a administração acredita que o setor óptico continuará crescendo
A perspectiva futura baseia-se no fato de que o setor óptico crescerá mais rapidamente do que os chips aos quais se conecta. O diretor de operações (COO) Hal Nelson apresentou os cálculos na conferência do J.P. Morgan em 19 de maio. À medida que os clusters ultrapassam 130.000 GPUs, os data centers passam de um projeto de switch de duas camadas para um de três camadas, o que, por si só, aumenta o uso de fibra óptica. O aumento da largura de banda por chip contribui ainda mais.
Além disso, há o scale-up, ou seja, as conexões dentro do gabinete do servidor. “Hoje, o scale-up é essencialmente 100% de cobre. Não temos espaço para expansão nessa área”, disse Nelson, observando que a NVIDIA se comprometeu publicamente a adotar a tecnologia óptica dentro do gabinete. Isso define um mercado totalmente novo que a Corning ainda não atende. Juntos, a diretoria espera que o setor óptico corporativo cresça de 1,3 a 1,5 vezes a taxa de expansão das GPUs até 2028, com uma expansão das operadoras e dos primeiros componentes ópticos co-empacotados que devem começar a contribuir por volta de 2027.
O que os céticos estão observando
É no aspecto do caixa que otimistas e pessimistas se dividem. O fluxo de caixa livre da Corning foi de US$ 1,72 bilhão no ano passado, e os gastos de capital estão aumentando para financiar a expansão do setor óptico. Uma ação com preço quase perfeito que converte menos lucro em caixa, e não mais, é o que torna frágil um múltiplo de três dígitos.
A resposta da administração é o momento certo. Schlesinger argumentou que a maior parte do lucro líquido incremental “deveria crescer mais rápido que as vendas, o que se converterá em caixa em quase 100%”. Se isso se mantiver, a fraca conversão atual é temporária. Se houver uma queda, o múltiplo terá pouco em que se apoiar. Dois sinais de alerta no curto prazo exigem cautela: a previsão para as vendas principais do segundo trimestre foi de cerca de US$ 4,6 bilhões, um pouco abaixo do consenso de aproximadamente US$ 4,67 bilhões, e pessoas com acesso a informações privilegiadas venderam uma quantidade significativa de ações em junho.
Em comparação com os concorrentes, a Corning é a empresa mais cara. Ela é negociada a cerca de 36 vezes o EV/EBITDA, contra uma mediana do setor próxima a 22 vezes, com a Coherent em cerca de 36 vezes e a IPG Photonics perto de 21 vezes. A justificativa desse prêmio depende de os contratos com os hyperscalers serem concretizados no ritmo estabelecido pela administração, pois nenhuma empresa do setor assinou acordos dessa magnitude ou estrutura.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 228,01
- Preço-alvo (médio): ~US$ 386
- Retorno total potencial: ~69%
- TIR anualizada: ~12%/ano
Este modelo utiliza o cenário médio do TIKR, que atinge uma meta de cerca de US$ 386 na realização: um retorno total próximo a 69% ao longo de cerca de 4,5 anos, ou aproximadamente 12% anualizados. Esse valor fica bem acima da meta média do mercado, de cerca de US$ 202, que já está abaixo do preço atual após recentes reajustes de alta da UBS (para US$ 228, recomendação “Comprar”) e da Truist (para US$ 205, recomendação “Manter”).
Dois fatores impulsionam a receita no modelo: o crescimento do setor óptico empresarial acima da taxa de produção de GPUs, à medida que os clusters adicionam camadas de comutação, e a expansão do segmento de operadoras e fotônica por volta de 2027. O fator que impulsiona a margem é a alavancagem operacional à medida que a capacidade pré-paga é preenchida, com margens de lucro líquido projetadas em torno de 18% para uma receita com CAGR próximo a 16%. O principal risco é a conversão de caixa: se o fluxo de caixa livre continuar ficando atrás dos lucros enquanto os investimentos (capex) permanecerem elevados, a tese se enfraquece rapidamente.
O lado positivo é que a adoção da tecnologia óptica avance mais rápido do que o planejado e que a capacidade pré-paga capture esse crescimento. O lado negativo é que os gastos com IA esfriem, o mercado de monitores tradicionais continue fraco e o múltiplo de três dígitos sofra compressão.
Conclusão
A confirmação virá com os resultados do segundo trimestre, no final de julho. Fique de olho na taxa de crescimento da divisão de Comunicações Ópticas. Ela cresceu 36% no último trimestre. Um resultado na faixa de 30% a 35%, aliado a um fluxo de caixa que comece a acompanhar os lucros, confirmaria que os contratos estão se concretizando e abriria caminho para uma cotação real em torno de US$ 386. Uma desaceleração clara, ou mais um trimestre em que o fluxo de caixa livre fique atrás do lucro líquido, sugeriria que a alta de junho se antecipou aos fundamentos. Com um múltiplo de 110 vezes o lucro, a Corning não terá o benefício da dúvida por muito tempo.
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