Principais Pontos
- A Anthropic supostamente mira uma avaliação de US$ 2 trilhões para seu IPO.
- O investidor bilionário Chamath Palihapitiya espera que o negócio seja precificado em cerca de US$ 1 trilhão ou menos, e ele diz que a Anthropic ainda levantaria cerca de US$ 200 bilhões.
- Isso é suficiente para manter a música tocando por enquanto para a NVIDIA… mas as coisas podem ficar feias rapidamente.
O IPO da Anthropic continua sendo o assunto do momento. Mas acho que os acionistas da NVIDIA (NVDA) estarão especialmente interessados no preço.
A Anthropic está mirando alto – no episódio da semana passada do podcast All-In, os apresentadores discutiram a avaliação de US$ 2 trilhões que a Anthropic espera alcançar.
Chamath Palihapitiya não acha que chegará lá:
"O que, em um IPO de folha limpa, talvez seria uma capitalização de mercado de US$ 2 trilhões. Agora, você sabe, você está em um ou menos."
Ele reforçou o ponto no X durante o fim de semana: "Minha aposta é que a margem de segurança para o comprador do IPO está em +/- US$ 1T."
Isso é um corte de um trilhão de dólares antes mesmo de uma única ação ser negociada.
Por que US$ 1 trilhão?
Chamath fez a previsão antes do vazamento do prospecto. Seu argumento é que os riscos regulatórios estão se acumulando. E os grandes compradores institucionais farão então o que sempre fazem com uma longa lista de riscos – pedir um preço mais baixo.
De acordo com os "números aproximados" de Chamath:
- Um run-rate de US$ 100 bilhões, significando o ritmo anualizado da receita da Anthropic.
- US$ 2 trilhões, que seriam 20 vezes isso.
- US$ 1 trilhão, que seriam 10 vezes isso.
Dez vezes as vendas ainda é um preço premium. Apenas deixa aos compradores do IPO um pouco mais de margem para que as coisas deem errado.
E se as manchetes são algum indicativo, algumas coisas definitivamente estão dando errado.
O que são US$ 200 bilhões entre amigos?
Chamath vê US$ 1 trilhão como uma situação ganha-ganha:
"A 1T, dá uma boa chance de um grande retorno para o comprador do IPO. Quase todo vendedor do IPO ainda registra uma vitória enorme. A Ant [Anthropic] recebe US$ 200B e pode ir construir a empresa de seus sonhos."
E é claro, é aí que a NVIDIA entra. Porque, embora nem toda a capacidade computacional adicional vá para a NVIDIA (Alphabet (GOOGL), é claro, constrói os TPUs concorrentes)… a NVIDIA está no centro da expansão geral. Veja o que os analistas esperam para a receita nos próximos anos…
…o que depende de financiamento contínuo para os laboratórios de fronteira não lucrativos pagarem por toda essa capacidade computacional.
O mercado está começando a mostrar um ceticismo real de que a música vai continuar.
Você não avalia a NVIDIA a ~20x os lucros forward se acha que o crescimento de '28 está garantido. Há cada vez mais um sentimento de pessimismo no ar… e a NVIDIA, como o símbolo da expansão, está recebendo muito disso.
Meus dois centavos: Para os acionistas da NVIDIA, o importante é um IPO que entregue à Anthropic dinheiro suficiente para manter as coisas funcionando por mais alguns anos. Não precisa ser a uma avaliação de US$ 2 trilhões ou mesmo necessariamente de US$ 1 trilhão – apenas precisa vir com muito dinheiro para a Anthropic gastar.
Infelizmente, você pode ver isso se tornando uma daquelas profecias autorrealizáveis:
- O pessimismo reduz o preço do IPO da Anthropic / causa mais atrasos
- Esses atrasos espalham contágio por toda a cadeia de suprimentos de IA porque a capacidade da Anthropic / OpenAI de continuar pagando por mais e mais capacidade computacional depende dessas rodadas de financiamento externas
- A consequente menor avaliação em toda a cadeia de suprimentos gera mais pessimismo.
Adicione o Fed aumentando as taxas de juros, o que torna o financiamento da expansão mais caro… e você pode ver muitas maneiras pelas quais isso pode dar errado.
E, no final das contas, para o bem ou para o mal, a NVIDIA está no centro disso.
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