Principais Conclusões
- A receita da Micron no 4º trimestre fiscal atingiu $54,23 bilhões, mas a maior mudança é contratual: os compromissos dos clientes sob acordos de fornecimento de longo prazo subiram para $32 bilhões, ante $22 bilhões em junho, e as obrigações de desempenho remanescentes para cerca de $150 bilhões.
- O TIKR mostra o múltiplo preço/lucro normalizado dos próximos doze meses (NTM) da Micron em 6,60x após um fechamento em $1.065,11, acima dos $122,00 de agosto de 2025, o que sugere que os investidores ainda precificam uma repetição da última queda.
- A previsão (guidance) para o 1º trimestre fiscal de $61,5 bilhões em receita e $38,15 em EPS (lucro por ação) fica cerca de 8% acima do consenso, com uma margem bruta de cerca de 86,25% projetada como o piso para o ano fiscal de 2027.
Os contratos dão mais proteção aos lucros da Micron, enquanto um P/E de 6,60x indica que os investidores permanecem céticos. Confira o histórico de valuation da Micron no TIKR gratuitamente →
Ação da Micron Ainda Negocia Como Uma Aposta Cíclica Apesar de $150 Bilhões em Receita Contratada
Na manhã de 1º de outubro, as ações da Micron Technology (MU) caíram cerca de 1% no pré-mercado para $1.055,81. Horas antes, a empresa havia reportado $54,23 bilhões em receita trimestral contra estimativas de $51,07 bilhões e projetado o próximo trimestre em $61,5 bilhões.
Uma ação já valorizada mais de 273% neste ano fez uma pausa no que parecia um resultado claramente acima das expectativas.
O detalhe mais importante é a estrutura contratual por trás dessa receita. A Micron assinou 26 acordos de fornecimento de longo prazo, que a gestão estima cobrir mais de 35% da receita até 2030. Todos são do tipo "take-or-pay" (compre ou pague). Três quartos dessa receita têm uma estrutura de preços definida, principalmente com preços mínimo e máximo, e a grande maioria dos $32 bilhões em compromissos dos clientes são depósitos em dinheiro. O CFO Mark Murphy chegou a dizer na conferência de resultados do 4T que, mesmo nos preços mínimos, a Micron espera margens "significativamente acima de qualquer pico de margem de ciclo anterior". O CEO Sanjay Mehrotra acrescentou que mais de 75% da produção da Micron para 2027 já está comprometida.
O gráfico do TIKR do múltiplo preço/lucro normalizado dos próximos doze meses (NTM) da Micron mostra 6,60x. Sua média de 30,10x não é um benchmark útil, porque um episódio a distorce. No final de 2022, o múltiplo disparou acima de 6.000x e depois caiu abaixo de -8.000x.
Um índice só faz isso quando os lucros futuros encolhem em direção a zero e depois se tornam negativos. Essa é a forma da última queda do setor de memória, e um múltiplo tão baixo sugere que os investidores ainda precificam essa cicatriz na ação. A Reuters, citando dados da LSEG, colocou o múltiplo em 7x, abaixo dos 11x de três meses atrás, então ele se comprimiu enquanto a previsão (guidance) subia.
O histórico dos próprios analistas de rua (Street) mostra a mesma inquietação. Em 28 de maio, a Micron fechou a $923,52, acima do preço-alvo médio de $674,23, o que deixou a relação preço-alvo/preço do TIKR em 73%. Em 30 de setembro, o preço-alvo médio havia saltado para $1.520,76, mas os 46 alvos variavam de $361 a $2.200. Um intervalo de aproximadamente seis vezes entre o mais baixo e o mais alto é o debate sobre o pico do ciclo expresso em preços-alvo.
O Próximo Relatório Decidirá Se os Lucros Contratados Ganham um Múltiplo Melhor
As evidências sustentam uma afirmação mais modesta do que a dos otimistas (bulls). Os lucros da Micron estão mais protegidos do que na última queda, mas não estão totalmente contratados. Os acordos cobrem mais de 35% da receita até 2030, o objetivo da gestão é cerca de 50%, e um quarto dessa receita contratual é reajustada periodicamente ao preço de mercado. Os $12,7 bilhões em depósitos de clientes no balanço também não são lucro. Eles são devolvidos na segunda metade do prazo de cada acordo e ficam no financiamento, fora dos $33,2 bilhões de fluxo de caixa livre que a Micron gerou no 4º trimestre fiscal.
O 1º trimestre fiscal é o primeiro teste. A previsão (guidance) aponta para $61,5 bilhões em receita, $38,15 em EPS e uma margem bruta de cerca de 86,25%, abaixo dos 87% do 4T fiscal. Murphy atribuiu cerca de $1 bilhão dos custos mais altos do 1T a fatores que incluem remuneração por incentivos e custos de start-up, e chamou o 1T de piso de margem para o ano fiscal de 2027. As projeções de receita e EPS ficam cerca de 8% acima do consenso da LSEG de $57,02 bilhões e $35,40, então a barra está alta.
Dois resultados apoiariam o caso dos contratos: uma margem bruta igual ou superior a 86,25% e uma projeção (guide) de receita para o 2º trimestre fiscal acima de $61,5 bilhões, já que a gestão espera crescimento sequencial a cada trimestre. O primeiro passo de retorno de capital após 9 de dezembro também importa. A Micron detém $73,5 bilhões em caixa e investimentos, tem $2,2 bilhões restantes em sua autorização de recompra e planeja buscar mais. Uma nova autorização grande colocaria esse caixa para trabalhar contra o número de ações ao múltiplo atual.
O risco está do outro lado do balanço. Os aumentos de preços são projetados para um ritmo mais moderado enquanto o capex sobe, com cerca de $25 bilhões planejados para o primeiro semestre do ano fiscal de 2027. Uma margem abaixo do piso, ou uma projeção (guide) estagnada para o 2T, sugeriria que a moderação está chegando mais rápido do que os contratos podem compensar. Um trimestre não resolverá isso, mas mostrará qual história os números favorecem.
Uma margem bruta igual ou superior a 86% e uma projeção mais alta para o 2T fiscal apoiariam o caso dos contratos. Acompanhe as margens e as previsões (guidance) da Micron no TIKR gratuitamente →
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