Principais conclusões:
- Escala da infraestrutura regulamentada: A Italgas distribui gás natural por meio de 82.000 quilômetros de infraestrutura de gasodutos na Itália e na Grécia e gerou € 3 bilhões em receita anual como uma empresa de serviços públicos regulamentados.
- Projeção de preço: Com base na aceleração do crescimento da receita para 19% ao ano e na expansão das margens operacionais para 49%, as ações da Italgas podem chegar a € 12 em dezembro de 2027.
- Ganhos potenciais: Essa meta representa um aumento total de 16% em relação ao preço atual de € 10, impulsionado pela expansão da margem e pelo investimento em infraestrutura de € 1 bilhão da empresa na Grécia até 2031.
- Retorno anual: Os investidores poderão obter um retorno de aproximadamente 8% ao ano nos próximos 2 anos, com um crescimento de dividendos de 9% ao ano, aumentando o valor total para o acionista.
A Italgas SpA(IG) distribui gás natural por meio de 82.000 quilômetros de infraestrutura de rede na Itália e na Grécia, gerando uma receita anual de 3 bilhões de euros como uma empresa de serviços públicos regulamentada que atende a clientes residenciais e comerciais.
A empresa atraiu uma atenção mais ampla do mercado em janeiro de 2026, quando a controladora Snam(SRG) emitiu 500 milhões de euros em títulos verdes conversíveis em ações da Italgas para financiar uma expansão de infraestrutura de 1 bilhão de euros na Grécia até 2031.
A Italgas informou 674 milhões de euros em receita no terceiro trimestre de 2025, um aumento de 54% em relação ao ano anterior, uma vez que o investimento acelerado em infraestrutura e o crescimento dos clientes impulsionaram um dos desempenhos trimestrais mais fortes da história recente da empresa.
As margens operacionais da Italgas atingiram 34% nos últimos doze meses, com € 1 bilhão em receita operacional, refletindo a força dos preços e a eficiência de custos, apesar dos requisitos de capital intensivo das operações da rede de serviços públicos.
Mesmo com a Italgas demonstrando a aceleração do crescimento da receita e a expansão da lucratividade para 49% até 2027, as ações são negociadas a 11x o lucro, próximo às normas históricas, levantando questões sobre o reconhecimento do mercado quanto à escala e ao potencial de margem.
O que o modelo diz sobre as ações da IG
Analisamos a Italgas usando premissas de avaliação baseadas na expansão da infraestrutura na Grécia e no poder de precificação de serviços públicos regulamentados em sua rede de 82.000 quilômetros.
Com base em um crescimento de receita de 18,8% ao ano, margens operacionais que chegam a 48,6% e um múltiplo de saída de 11,2x os lucros, o modelo projeta que a Italgas poderia chegar a € 12 por ação.
Isso representa um retorno total de 16%, ou um retorno anualizado de 7,7% nos próximos dois anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da IG:
1. Crescimento da receita: 18,8%
A Italgas gerou 3 bilhões de euros em receita, acima dos 2 bilhões de euros em 2021, uma vez que os ajustes de preços regulamentados e a expansão da rede impulsionaram o crescimento cumulativo de meados da década.
A empresa experimentou um declínio temporário de 4% na receita em 2024, mas o terceiro trimestre de 2025 reverteu drasticamente com um crescimento de 54% em relação ao ano anterior, à medida que o investimento em infraestrutura se acelerou.
A Italgas comprometeu-se a investir € 1 bilhão para expandir suas operações na Grécia por meio da subsidiária Enaon até 2031, visando à infraestrutura de transição energética que acrescenta uma base de clientes regulamentada e visibilidade de receita.
O modelo de serviços públicos regulamentados oferece mecanismos de preços incorporados vinculados à inflação e à implantação de capital, isolando a Italgas da volatilidade da demanda que afeta as empresas de energia comercial.
De acordo com as estimativas agregadas dos analistas, o crescimento de 19% da receita anual reflete a expansão da Grécia, a retomada dos investimentos na rede e os preços atrelados à inflação incorporados ao modelo de utilidade regulada da Italgas.
2. Margens operacionais: 48.6%
A Italgas opera como uma concessionária de distribuição de gás regulamentada, onde as margens se expandem à medida que os investimentos de capital se depreciam e os custos fixos se espalham pelas crescentes conexões de clientes.
As margens operacionais melhoraram de 27% em 2021 para 34% atualmente, demonstrando alavancagem operacional, pois o crescimento da receita superou os aumentos de despesas durante a fase de investimento.
As estimativas futuras projetam que a Italgas atingirá margens de EBIT de 51% até 2029, apoiadas por projetos de capital em fase de maturação e estruturas regulatórias que permitem a recuperação de custos mais retornos.
A expansão na Grécia exige capital inicial, mas opera sob estruturas regulatórias semelhantes, o que significa que o capital investido acaba se convertendo em uma base de ativos regulados que aumenta a margem.
Em linha com as projeções de consenso dos analistas, as margens operacionais de 49% equilibram o custo dos gastos atuais com infraestrutura com a expansão natural da margem que ocorre à medida que os ativos regulados amadurecem.
3. Múltiplo P/E de saída: 11,2x
A Italgas tem sido negociada consistentemente entre 11x e 12x os lucros na última década, refletindo a economia estável dos serviços públicos e as expectativas da base de acionistas com foco em dividendos.
O modelo de negócios regulamentado limita a volatilidade dos lucros, mas também limita a expansão do múltiplo, já que o crescimento vem principalmente da aplicação de capital e não de surpresas nas margens ou ganhos de participação de mercado.
A emissão de títulos conversíveis de € 500 milhões da controladora Snam introduz um risco potencial de diluição, embora a estrutura de financiamento verde apoie o investimento em infraestrutura de longo prazo e o posicionamento ESG.
O compromisso de € 1 bilhão com a Grécia aumenta o risco de execução e a intensidade de capital de curto prazo, mas as estruturas regulatórias na Itália e na Grécia proporcionam visibilidade dos lucros quando os projetos amadurecem.
Com base nas expectativas dos analistas pesquisados, um múltiplo de saída de 11x se alinha com as avaliações típicas de serviços públicos e leva em conta tanto os lucros regulados estáveis da Italgas quanto o risco de execução da implantação de € 1 bilhão na Grécia.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados da Italgas até dezembro de 2029 dependem da execução da expansão na Grécia, dos ajustes de preços regulatórios e da capacidade da empresa de converter a implantação de capital em ganhos regulados que aumentem a margem.
- Hipótese baixa: se o investimento em infraestrutura na Grécia sofrer atrasos ou se as estruturas regulatórias italianas se tornarem mais rígidas, a receita crescerá cerca de 11%, as margens líquidas se manterão próximas de 28% e a avaliação será reduzida devido a preocupações com a execução → -1% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com a expansão da Grécia prosseguindo conforme o planejado e os mecanismos regulatórios apoiando os preços vinculados à inflação, o crescimento da receita fica próximo de 12%, as margens melhoram para 29% e a avaliação se estabiliza em torno das normas do setor de serviços públicos → 5,2% de retorno anualizado.
- Caso alto: se a implantação da Grécia acelerar mais rapidamente do que o esperado e a alavancagem operacional dos ativos em maturação exceder as previsões, a receita chegará a 13%, as margens se aproximarão de 30% e a confiança do investidor na execução elevará a avaliação → 10,5% de retorno anualizado.
A meta de € 12 depende da execução da expansão na Grécia e da conversão do investimento em infraestrutura em lucros regulamentados, o que exige disciplina operacional em vez de reavaliação da avaliação.
Qual é a tendência de alta a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial das ações de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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