Principais conclusões:
- Preço-alvo: O modelo de avaliação indica que as ações da Snam podem chegar a € 7 em 2027, apoiadas pelo crescimento da receita regulada e retornos estáveis da infraestrutura.
- Potencial de alta: A partir do preço atual de € 6, isso implica um aumento total de aproximadamente 14%, à medida que os lucros aumentam sem a reavaliação do múltiplo.
- Perfil de retorno: O modelo projeta retornos anualizados de aproximadamente 7% nos próximos 2 anos.
- Estabilidade da margem: As margens operacionais em torno de 48% refletem a força dos fluxos de caixa regulados em toda a rede de gás de 40.000 quilômetros da Snam.
A Snam S.p.A.(SRG) opera mais de 40.000 quilômetros de infraestrutura de gás natural regulamentada em toda a Europa e no Reino Unido, uma escala que ancora fluxos de caixa estáveis e visibilidade previsível dos lucros.
A Snam fortaleceu sua presença estratégica ao expandir os projetos de captura de carbono junto com a Eni e a BlackRock e ao emitir 500 milhões de euros em títulos verdes para financiar infraestrutura regulamentada e voltada para a transição.
O crescimento da receita se normalizou para cerca de 7% no atual período de previsão, refletindo a expansão vinculada à tarifa e as contribuições incrementais das atividades de armazenamento, regaseificação e transição energética.
As margens operacionais próximas a 48% destacam a eficiência da base de ativos regulados da Snam, traduzindo a escala da infraestrutura em lucratividade resiliente, apesar do crescimento limitado do volume.
Com uma capitalização de mercado de 6 bilhões de euros e um múltiplo de ganhos de 13x, a Snam continua a precificar com cautela, o que cria tensão entre a execução estável e as premissas de avaliação.
O que o modelo diz sobre as ações da SRG
A avaliação da Snam depende de fluxos de caixa regulados estáveis e de uma execução disciplinada nos ativos de transporte, armazenamento e transição de gás até 2027, em um negócio de serviços públicos de gás altamente especializado que torna as comparações de avaliação padrão menos aplicáveis.
Com base em um crescimento de receita de 6,7%, margens operacionais de 47,9% e um múltiplo de saída de 12,6 vezes, o modelo reflete a qualidade estável dos lucros em vez da expansão da avaliação.
Esse modelo aponta para um preço-alvo de € 6,54, o que implica um retorno total de 14,2% e um retorno anualizado de 7% nos próximos dois anos.
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Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita de uma empresa, margens operacionais e múltiplo P/E, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da SRG:
1. Crescimento da receita: 6,7%
O perfil de receita da Snam reflete a economia da infraestrutura regulamentada, com o crescimento de longo prazo historicamente acompanhando os retornos permitidos em vez da expansão do volume em sua rede de transporte e armazenamento de gás.
O crescimento recente se estabilizou em torno de 5% ao ano após o declínio de 17% na receita do ano passado, uma vez que as tarifas reguladas estabilizam os fluxos de caixa, enquanto a capacidade de regaseificação e os projetos de transição adicionam crescimento incremental.
O crescimento futuro é apoiado pela expansão da base de ativos regulados, projetos de biometano e parcerias de captura de carbono, embora permaneçam os limites da demanda de gás madura e da rigorosa supervisão regulatória.
Uma premissa de crescimento de receita de 6,7% reflete fluxos de caixa regulados estáveis, juntamente com a contribuição gradual de ativos de transição, apoiando um perfil de retorno geral de cerca de 7% ao ano.
2. Margens operacionais: 47.9%
Historicamente, a Snam tem operado com margens elevadas devido à recuperação de custos regulados, com margens operacionais acima de 50% durante períodos de reajustes tarifários favoráveis e inflação de custos mais baixa.
As margens operacionais caíram de cerca de 53% para cerca de 48%, uma vez que os custos operacionais e de investimento mais altos reduziram a lucratividade, enquanto a estrutura regulada ainda protegia os ganhos básicos.
A eficiência permanece ancorada por escala, contratos de longa duração e tarifas vinculadas à inflação, enquanto o aumento da margem é limitado por limites regulatórios e exigências crescentes de manutenção.
As margens operacionais de 47,9% representam a lucratividade normalizada dentro da estrutura regulada da Snam, sustentando uma geração de caixa confiável e alinhada com um retorno anualizado esperado de aproximadamente 7%.
3. Múltiplo P/E de saída: 12,6x
A avaliação da Snam tem sido historicamente negociada entre aproximadamente 12x e 14x os lucros, refletindo seu perfil defensivo, a visibilidade dos lucros regulamentados e a base de investidores orientada para a renda.
A atual precificação do mercado incorpora cautela em relação à demanda de gás de longo prazo e ao risco regulatório, mesmo que a estabilidade dos lucros e a disciplina do balanço patrimonial permaneçam intactas.
Para que a avaliação se mantenha, os retornos regulados devem permanecer previsíveis e os investimentos de transição devem ser dimensionados sem diluir os retornos, enquanto a expansão do múltiplo permanece limitada por características semelhantes às de serviços públicos.
Um múltiplo de saída de 12,6 × pressupõe uma qualidade estável dos lucros sem expansão da avaliação, o que sustenta um preço-alvo de € 6,54 e um retorno anualizado próximo a 7%.
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O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados da Snam dependem da estabilidade da tarifa regulada, da alocação disciplinada de capital e da execução de investimentos de transição, criando caminhos de desempenho distintos até 2029.
- Hipótese baixa: se os volumes de gás permanecerem estáveis, os projetos de transição aumentarem lentamente e os retornos regulatórios dominarem os lucros, a receita crescerá cerca de 4,3%, as margens líquidas ficarão próximas de 31,6%, a avaliação permanecerá comprimida e o lado positivo dependerá principalmente da estabilidade da renda → 1,7% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com o transporte e o armazenamento regulamentados apresentando o desempenho esperado e a captura de carbono e o biometano adicionando crescimento incremental, o crescimento da receita próximo a 4,8%, as margens melhorando para 33,6% e a avaliação estável sustentam uma composição estável → 6,9% de retorno anualizado.
- Caso alto: se os ativos de transição escalarem de forma eficiente, a utilização melhorar e a disciplina de custos se mantiver, a receita atingirá cerca de 5,2%, as margens se aproximarão de 35,1%, a pressão de avaliação diminuirá e a valorização do capital se acelerará → 11,3% de retorno anualizado.
Os retornos dependem principalmente da execução estável em ativos regulados e projetos de transição, em que a entrega consistente e o controle de custos são mais importantes do que o sentimento do mercado ou as manchetes de crescimento.
O preço-alvo médio de € 7,47 pode ser alcançado até 2029 por meio do crescimento constante da receita e de melhores margens, sem a necessidade de múltiplos de avaliação mais altos ou de propaganda do mercado.
Qual é o potencial de alta da empresa a partir de agora?
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São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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