Principais conclusões:
- Escala de defesa: a Leonardo opera em eletrônica de defesa, helicópteros e espaço, com 18 bilhões de euros de receita em 2024, posicionando o grupo diretamente dentro dos orçamentos plurianuais de defesa da Europa e da OTAN.
- Preço-alvo: com base no modelo de avaliação guiada, a ação poderia atingir € 71 até o final de 2027, refletindo as expectativas de crescimento contínuo liderado pela defesa e execução estável.
- Potencial de aumento: a meta de € 71 implica um aumento total de cerca de 21% em relação ao preço atual de € 58, supondo que o crescimento da receita e as margens se mantenham próximos aos níveis modelados.
- Retornos anuais: essa vantagem equivale a cerca de 10% de retornos anualizados nos próximos 2 anos, impulsionados pelo crescimento dos lucros e não pela expansão da avaliação.
Leonardo(LDO) é um grupo europeu aeroespacial e de defesa que atende a clientes governamentais e institucionais em helicópteros, eletrônicos de defesa, sistemas de aeronaves, espaço e segurança cibernética, com escala que gerou € 18 bilhões em receita durante 2024.
Notícias recentes incluem a participação da Leonardo em um consórcio que recebeu o projeto da Linha 10 do Metrô de Nápoles, avaliado em mais de 600 milhões de euros, destacando a demanda contínua por seus sistemas de sinalização e ligados à defesa, além dos principais programas militares.
A Leonardo obteve uma receita operacional de cerca de 1,4 bilhão de euros em 2024, com margens operacionais próximas a 8%, mostrando melhor controle de custos e execução em comparação com anos anteriores, quando as margens estavam próximas a 7%.
O lucro líquido normalizado atingiu cerca de 1,2 bilhão de euros em 2024, o que apoiou a capitalização de mercado de cerca de 34 bilhões de euros e reforçou a posição de Leonardo como um fornecedor de defesa de grande capitalização lucrativo, em vez de uma história de recuperação.
Apesar do crescimento da receita, da melhoria da lucratividade e da demanda de defesa de ciclo longo, a ação ainda é negociada em torno de 22 vezes o lucro, deixando em aberto a questão de se a avaliação atual reflete totalmente a força da execução agora visível nos números.
O que o modelo diz sobre as ações da LDO
Avaliamos a Leonardo usando a recuperação operacional, o posicionamento de defesa e a disciplina de capital para traduzir o crescimento dos lucros em retornos para os acionistas.
Assumindo um crescimento de receita de 15,2%, margens operacionais de 8,5% e um múltiplo de saída de 22,1x, o modelo estima que as ações atinjam € 71.
Esse resultado implica um aumento total de 21% em relação aos 58 euros atuais, o que equivale a um retorno anualizado de aproximadamente 10%.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da LDO:
1. Crescimento da receita: 15,2%
Leonardo aumentou a receita de cerca de € 14 bilhões em 2021 para quase € 18 bilhões em 2024, mostrando um impulso acelerado à medida que os pedidos de defesa se convertiam em vendas reconhecidas em todos os programas principais.
As estimativas futuras apontam para uma receita próxima a 26 bilhões de euros em 2029, o que implica uma fase de crescimento de curto prazo mais alta, à medida que o rearmamento europeu e os contratos vinculados à infraestrutura passam pelos estágios de execução.
Essa perspectiva de crescimento é sustentada por pendências governamentais plurianuais, mas limitada pelo cronograma do programa, pelos ciclos políticos de aquisição e pela exposição limitada à demanda comercial de ciclo curto.
De acordo com as estimativas consensuais dos analistas, uma suposição de crescimento de receita de 15% reflete a demanda elevada de defesa perto dos picos do ciclo, ao mesmo tempo em que reconhece que essas taxas de crescimento são moderadas à medida que a entrega do programa amadurece.
2. Margens operacionais: 8.5%
As margens operacionais de Leonardo melhoraram de aproximadamente 7% em 2021 para cerca de 8% em 2024, refletindo um melhor controle de custos e a redução da pressão dos programas legados de aeroestruturas.
Eletrônicos, segurança cibernética e integração de sistemas continuam a superar as médias do grupo, aumentando gradualmente as margens combinadas à medida que o conteúdo de maior valor representa uma parcela maior da receita.
A expansão da margem é atenuada pela intensidade da mão de obra, pelas estruturas de preços do governo e pelos requisitos de investimento contínuos vinculados a plataformas de defesa complexas.
Em linha com as projeções de consenso dos analistas, as margens operacionais normalizadas em torno de 9% equilibram os ganhos incrementais de eficiência com os limites estruturais típicos das empreiteiras de defesa de grande porte.
3. Múltiplo P/E de saída: 22,1x
Atualmente, a Leonardo é negociada perto da casa dos vinte por cento sobre os lucros futuros, refletindo uma melhor visibilidade dos lucros, juntamente com a cautela persistente em relação ao risco de execução e à exposição política.
Historicamente, a ação tem comandado múltiplos mais baixos durante os períodos de volatilidade das margens e múltiplos mais altos quando as trajetórias dos lucros se estabilizam e a geração de caixa melhora.
Um múltiplo sustentado próximo aos níveis atuais requer a continuidade do crescimento dos lucros, fluxo de caixa livre estável e nenhuma deterioração significativa nos compromissos de gastos com defesa.
Com base nas estimativas de consenso das ruas, um múltiplo de saída de 22x reflete expectativas equilibradas de que a recuperação dos lucros continue sem pressupor uma reavaliação material além das faixas de negociação recentes.
O que acontece se as coisas forem melhores ou piores?
Os resultados de Leonardo dependem da execução do programa de defesa, da disciplina das margens e do fato de a avaliação continuar sendo apoiada pela visibilidade dos lucros. Veja como Leonardo pode se comportar em diferentes cenários até 2027:
- Cenáriobaixo: se o cronograma de pedidos de defesa deslizar e a execução permanecer conservadora, o crescimento da receita esfria em relação ao impulso recente, enquanto as margens se mantêm próximas aos níveis atuais, mantendo a avaliação estável → retorno anualizado de 4,9%.
- Caso médio: com as entregas de defesa seguindo o plano, o crescimento da receita será de 7,9% e as margens se estabilizarão em 7,9% → cerca de 11% de retorno anualizado.
- Caso alto: Se a execução do programa melhorar mais rapidamente, com picos de crescimento da receita de mais de 8%, com a escala de produtos eletrônicos de margem mais alta mais rapidamente em 8% → 16,2% de retorno anualizado.
Leonardo fez a transição da recuperação para uma execução mais estável, com lucros melhores e conversão de carteira de pedidos mais clara, reduzindo a desvantagem em comparação com ciclos anteriores.
Com os fundamentos atuais, a meta de € 71 parece viável se o crescimento da receita e as margens acompanharem as expectativas e a avaliação permanecer ancorada perto dos níveis atuais.
Quanto a LDO terá de vantagem a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessários apenas três dados simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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