Principais conclusões:
- Momento de execução: a Saipem está passando de uma fase de reestruturação para uma execução estável, apoiada pela força da carteira de pedidos, melhoria das margens e entrega de projetos de infraestrutura e offshore em grande escala.
- Preço-alvo: com base em nossas premissas de avaliação, as ações da Saipem poderiam razoavelmente atingir cerca de € 3 até dezembro de 2027.
- Perfil de retorno: Isso implica um retorno total de 10% a partir do preço atual de € 2,43, o que se traduz em um retorno anualizado de aproximadamente 5% nos próximos 2 anos.
- Tensão estratégica: o contínuo escrutínio antitruste em torno da fusão com a Subsea7 introduz um risco de execução, mas também destaca a escala e a importância estratégica da Saipem nos mercados offshore globais.
A Saipem SpA(SPM) opera como um grupo global de engenharia e construção em energia offshore, infraestrutura onshore e projetos industriais, com seus ganhos intimamente ligados à atividade de investimento de ciclo longo e grandes programas de capital.
Em dezembro de 2025, as autoridades antitruste brasileiras solicitaram dados adicionais sobre a proposta de fusão da Subsea7, uma revisão que destaca o peso estratégico da Saipem nos mercados submarinos, ao mesmo tempo em que introduz incerteza regulatória em sua perspectiva de curto prazo.
Nos últimos doze meses, a Saipem gerou cerca de 15 bilhões e meio de euros em receita, acima dos cerca de 12 bilhões de euros de dois anos atrás, mostrando que a conversão da carteira de pedidos está se traduzindo em crescimento sustentado da receita.
O EBITDA acumulado alcançou aproximadamente 1,5 bilhão de euros, refletindo uma melhor execução de projetos e utilização de ativos após anos de pressão sobre as margens devido a contratos antigos e atividades de reestruturação.
O lucro líquido das operações contínuas da empresa totalizou cerca de 320 milhões de euros, marcando uma clara mudança em relação às perdas dos anos anteriores e confirmando que as melhorias operacionais estão agora fluindo para os lucros.
Com uma capitalização de mercado próxima a 4,7 bilhões de euros, espera-se que o crescimento da receita seja sustentado pela demanda de energia offshore, por projetos de transição energética e por grandes concessões de infraestrutura de empresas petrolíferas nacionais.
As margens operacionais se recuperaram para cerca de 5%, impulsionadas pela disciplina de custos e menos encargos não recorrentes, mas as ações ainda são negociadas perto de 8x os lucros futuros, deixando uma lacuna visível entre a melhoria dos fundamentos e a cautela do mercado.
O que o modelo diz sobre as ações da SPM
A Saipem SpA mostra uma execução melhorada à medida que a receita atinge 15 bilhões de euros e as margens se recuperam juntamente com uma geração de caixa mais forte e visibilidade da carteira de pedidos.
Supondo um crescimento anual da receita de 2%, margens operacionais de 6% e um múltiplo de saída de 8x, o modelo reflete lucros normalizados e expansão limitada do múltiplo.
De acordo com essas premissas, a ação poderia atingir cerca de € 3 em 2027, o que implicaria um retorno total de cerca de 10%, ou aproximadamente 5% anualizados a partir dos € 2,43 atuais.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da SPM :
1. Crescimento da receita: 2,3%
A receita da Saipem aumentou de cerca de 12 bilhões de euros em 2022 para aproximadamente 15 bilhões de euros em uma base de rastreamento, refletindo a conversão de carteira de pedidos em vez do crescimento de volume de ciclo curto.
O crescimento recente foi impulsionado por grandes prêmios de engenharia offshore e projetos de infraestrutura, onde o reconhecimento da receita é estável, mas limitado por cronogramas de projetos e aprovações de clientes.
A visibilidade futura é sustentada por uma carteira de pedidos combinada que ultrapassa 40 bilhões de euros quando se inclui o escopo da proposta de fusão com a Subsea7, mas a execução continua vinculada a decisões de gastos de capital de ciclo longo.
Ao mesmo tempo, as revisões regulatórias e a concentração de clientes limitam o ritmo de crescimento incremental além dos prêmios existentes, mantendo o lado positivo contido.
De acordo com o consenso das estimativas dos analistas, uma premissa de crescimento anual da receita de 2% equilibra a execução estável da carteira de pedidos com a realidade do investimento cíclico em energia e a aceleração limitada no curto prazo.
2. Margens operacionais: 6.1%
A margem operacional da Saipem se recuperou para cerca de 5% nos últimos doze meses, uma melhora acentuada em relação aos níveis próximos do ponto de equilíbrio no início da fase de reestruturação.
A expansão da margem foi apoiada por uma melhor seleção de projetos, um controle de custos mais rigoroso e menos contratos legados deficitários pesando sobre os resultados.
Historicamente, as margens em engenharia e construção flutuam de acordo com o mix de projetos, a utilização de embarcações e a resolução de sinistros, criando uma ampla variação ao longo dos ciclos.
Olhando para o futuro, os ganhos incrementais de margem dependem de licitações disciplinadas, da utilização de ativos offshore e da prevenção de grandes excessos de execução, em vez de cortes agressivos de custos.
Ainda em linha com as estimativas de consenso dos analistas, uma margem operacional normalizada de 6% reflete o progresso contínuo da execução, embora permaneça conservadora, dado o risco do projeto e a ciclicidade do setor.
3. Múltiplo P/E de saída: 8,2x
A Saipem atualmente é negociada em torno de 10x os lucros futuros, um múltiplo de saída de 8x pressupõe uma reavaliação limitada até que a estabilidade dos lucros seja comprovada em vários ciclos de projetos.
Historicamente, os múltiplos de avaliação têm permanecido comprimidos durante as fases de recuperação até que a estabilidade dos lucros seja sustentada em vários ciclos de projetos.
A cautela dos investidores é reforçada pela incerteza regulatória em torno da fusão com a Subsea7 e pela volatilidade anterior da lucratividade da empresa.
Para que ocorra uma reavaliação, as margens e a geração de caixa precisariam permanecer consistentes, sem contratempos materiais nos projetos ou tensão no balanço patrimonial.
Com base nas estimativas de consenso das ruas, um múltiplo de saída de 8x reflete adequadamente a melhoria dos fundamentos, ao mesmo tempo em que leva em conta o risco de execução e a expansão limitada da avaliação no curto prazo.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os resultados da Saipem SpA dependem da execução do projeto, da disciplina de margem e do fato de a avaliação permanecer ancorada em um perfil de engenharia cíclico. Veja a seguir como a Saipem pode se apresentar em diferentes cenários até 2027:
- Cenário baixo: Se o crescimento da receita estagnar em 0,3% e as margens caírem para 3,6% → -0,8% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com a receita em 0,3% e as margens se mantendo próximas a 3,8% → 3,4% de retorno anualizado.
- Caso alto: Se a conversão da carteira de pedidos se acelerar e as margens se expandirem para cerca de 4% → cerca de 7% de retorno anualizado.
A Saipem saiu da reestruturação com uma visibilidade mais clara dos lucros, mas os resultados continuam fortemente ligados à entrega de projetos e à disciplina de capital nos mercados offshore e de infraestrutura.
Qual é a tendência de alta da empresa a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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