Depois de um ano volátil marcado por agitação trabalhista, custos operacionais mais altos e margens menores, a Air Canada(AC) está enfrentando turbulência própria dos investidores. As ações caíram quase 18% no acumulado do ano, apagando grande parte do impulso obtido após sua recuperação pós-pandemia. Para a companhia aérea de bandeira do Canadá, 2025 provou ser um teste de resiliência financeira, operacional e estratégica.
No entanto, a Air Canada continua sendo uma companhia aérea fundamentalmente forte. A empresa entrou no ano com um dos melhores balanços patrimoniais do setor, um modelo de negócios bem diversificado que abrange viagens de passageiros premium, programas de fidelidade e operações de carga, além de metas ambiciosas de longo prazo para lucratividade e fluxo de caixa livre até 2028. Esses pilares ajudaram a amortecer os ventos contrários de curto prazo que teriam tirado do rumo uma companhia aérea de menor porte.
O CEO Michael Rousseau e sua equipe de administração continuam a enfatizar a disciplina, redirecionando a capacidade para rotas lucrativas, mantendo um controle rígido sobre a liquidez e investindo em segmentos de alta margem, como o Aeroplan e o Air Canada Vacations. O resultado é uma empresa que está enfrentando a tempestade em vez de sucumbir a ela. A questão para os investidores agora é se 2026 poderá marcar o início de um crescimento renovado dos lucros, após um ano difícil para a principal companhia aérea do Canadá.
Histórico financeiro
Os resultados financeiros da Air Canada em 2025 contam uma história de operações estáveis ofuscadas por desafios externos. A companhia aérea começou o ano com uma receita de US$ 5,2 bilhões no primeiro trimestre, 1% inferior à do ano anterior, uma vez que a demanda mais fraca no inverno e o dólar canadense mais fraco pesaram sobre os resultados. O EBITDA ajustado diminuiu para US$ 387 milhões, resultando em uma margem de 7,4%, enquanto o fluxo de caixa livre de US$ 831 milhões mostrou que a geração de liquidez permaneceu forte, apesar do aumento das despesas de capital.
No segundo trimestre, o desempenho melhorou modestamente. A receita aumentou 2%, atingindo US$ 5,63 bilhões, o lucro operacional alcançou US$ 418 milhões e o EBITDA ajustado atingiu US$ 909 milhões, com uma margem saudável de 16,1%. A Air Canada também concluiu uma recompra de ações no valor de US$ 500 milhões, refletindo a confiança em seu balanço patrimonial e no perfil do fluxo de caixa de longo prazo.
No entanto, a recuperação foi interrompida em agosto por uma interrupção de trabalho envolvendo o Sindicato Canadense de Funcionários Públicos (CUPE). Mais de 3.200 voos foram cancelados, o que custou à empresa cerca de US$ 375 milhões em receita operacional e EBITDA. Como resultado, a orientação para o ano inteiro foi reduzida: espera-se agora que o EBITDA ajustado fique entre US$ 2,9 bilhões e US$ 3,1 bilhões, abaixo da faixa anterior de US$ 3,2 a US$ 3,6 bilhões, e o fluxo de caixa livre provavelmente ficará próximo do ponto de equilíbrio.
| Métrica (C$) | Q1 2025 | Q2 2025 | Orientação para o ano inteiro de 2025 | 2024 Real |
|---|---|---|---|---|
| Receita operacional | $5.20B | $5.63B | - | $22.26B |
| EBITDA ajustado | $387M | $909M | $2,9B-$3,1B | $3.59B |
| Margem EBITDA ajustada | 7.4% | 16.1% | ~14-15% | 16.0% |
| Fluxo de caixa livre | $831M | $183M | -$50M a $150M | $1.29B |
| CASM ajustado | 15.27¢ | 14.4¢ | 14.6-14.7¢ | 13.8¢ |
| Dívida líquida | $4.7B | $4.8B | - | $4.9B |
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1. Ventos contrários trabalhistas e pressões de custo dominam 2025
A greve da tripulação de cabine da Air Canada em agosto prejudicou os horários dos voos, a confiança dos clientes e a lucratividade do terceiro trimestre. Embora as operações tenham se normalizado rapidamente, a perda de receita e os custos trabalhistas não recorrentes efetivamente eliminaram um trimestre inteiro de impulso nos lucros.
Mesmo com essas pressões, o balanço patrimonial da Air Canada continua sendo uma fonte de força. A empresa encerrou o segundo trimestre com US$ 8,4 bilhões em liquidez e um índice de alavancagem de 1,4x, um dos mais baixos do setor. Essa flexibilidade financeira permitiu que a administração mantivesse o curso dos investimentos de longo prazo na modernização da frota e na experiência do cliente.
2. Segmentos diversificados sustentam as margens
Embora os rendimentos dos passageiros tenham diminuído ligeiramente, a Air Canada continua a se beneficiar de seu mix diversificado de negócios. A cabine premium e o tráfego internacional de longa distância aumentaram 5% em relação ao ano anterior no segundo trimestre, ajudando a compensar a fraqueza doméstica.
Os negócios que não envolvem passageiros, como Aeroplan, Air Canada Vacations e Air Canada Cargo, também desempenharam um papel crucial de estabilização. Cada divisão contribuiu para o crescimento do EBITDA ajustado, com a Aeroplan, em particular, impulsionando o engajamento e a receita auxiliar por meio de uma forte atividade de resgate de fidelidade.
O reconhecimento da Skytrax como a Melhor Companhia Aérea da América do Norte em 2025 destaca ainda mais a capacidade da empresa de manter a qualidade do serviço em meio à turbulência. Com a normalização das viagens globais, espera-se que esses segmentos de maior margem desempenhem um papel cada vez mais central na restauração da lucratividade e do valor para os acionistas.
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3. Perspectivas: Recuperação em 2026 e ambições de longo prazo
Olhando para o futuro, a gerência espera que 2026 seja um ano de recuperação gradual. Com a capacidade definida para crescer modestamente após um 2025 restrito, a Air Canada está prevendo uma melhora nos rendimentos e o retorno de um fluxo de caixa livre positivo, à medida que as interrupções trabalhistas desaparecem e as estruturas de custo se normalizam.
No longo prazo, a companhia aérea continua a visar margens de EBITDA de mais de 17% até 2028 e margens de fluxo de caixa livre de 5%, apoiadas pelo crescimento disciplinado da frota, investimentos em tecnologia e demanda sustentada por viagens internacionais e premium. As aspirações da empresa para 2030 incluem manter a alavancagem abaixo de 1,5x e gerar um retorno de 12% sobre o capital investido, posicionando-a entre as companhias aéreas mais eficientes do mundo.
O risco de execução permanece, especialmente em um mercado norte-americano competitivo e de alto custo, mas os fundamentos da Air Canada sugerem uma recuperação comedida assim que as condições macroeconômicas e operacionais se estabilizarem.
A conclusão da TIKR
Os resultados da Air Canada em 2025 destacam uma empresa que está atravessando a turbulência com disciplina. A combinação de forte liquidez, fluxos de receita premium e gerenciamento eficaz de custos impediu que um ano difícil se tornasse prejudicial. A excelência operacional e a força da marca continuam a diferenciar a companhia aérea, enquanto as metas de longo prazo reafirmadas pela gerência fornecem um roteiro claro para a lucratividade e o crescimento.
Com as ações sendo negociadas perto das mínimas de vários trimestres, grande parte do pessimismo de curto prazo já parece ter sido precificado. À medida que as interrupções na mão de obra diminuírem e os custos se estabilizarem, 2026 poderá marcar o início de uma recuperação constante das margens e do fluxo de caixa. Para os investidores que conseguirem enxergar além da volatilidade de curto prazo, a Air Canada oferece um caminho paciente para a recuperação, apoiado em fundamentos duradouros e em uma posição competitiva melhor.
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A cerca de US$ 13 por ação, a Air Canada é negociada a cerca de 5x o EV/EBITDA futuro, um desconto acentuado em relação a seus pares, como a Delta Air Lines (8x) e a United Airlines (7x). A avaliação reflete contratempos temporários em vez de fraqueza estrutural, sugerindo um aumento significativo se a lucratividade se recuperar em 2026.
Para os investidores com um horizonte de médio prazo, o equilíbrio entre risco e retorno parece favorável. A liquidez continua alta, a alavancagem da dívida é administrável e a estratégia de capacidade disciplinada da administração oferece uma proteção contra novos choques.
Por enquanto, é provável que valha a pena manter a Air Canada, mas você poderá considerá-la uma compra se os resultados do início de 2026 confirmarem a recuperação da margem e o crescimento renovado do fluxo de caixa livre.
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