主な収穫
- ターンアラウンド・リセット：第4四半期の売上高は2%増の8億7800万ドル、調整後EBITDAは14%増の3億7000万ドル。
- 資本規律：マッチ・グループは四半期配当を年率20ドル（80ドル）に引き上げ、フリー・キャッシュ・フローの108％を自社株買いと配当に振り向け、配当性向32％、機関投資家保有率94％のバランスシート能力を強化した。
- 価格予想：収益成長率3％、営業利益率29％、出口倍率8倍に基づくと、Match Groupは収益が正常化し、AI主導の製品イニシアティブが支払者の動向を安定させるため、2028年までに39ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：Match Groupの目標株価39ドルは、現在の30ドルから29％の上昇を意味し、マージンが29％付近を維持し、EBITDAが10億ドル以上を維持した場合、約3年間で年率9％のリターンとなる。
さらに深入りする前に、TIKRの無料ツールを使って、マッチ・グループ株の5％の支払者減少と7％の支払者当たり収益成長が、現在の評価を正当化するかどうかを判断してみよう。
マッチグループ社のケースを分解する
マッチグループ（MTCH）は2026年2月の決算を発表し、第4四半期の売上高は2％増の8億7800万ドル、純利益は32％増の2億1000万ドルであった。
通年の売上高は30億ドルに達し、売上総利益は20億ドルで、売上総利益率は70%を上回り、営業費用合計は約20億ドル、営業利益は9億ドル近く、営業利益率は25%前後で、ポートフォリオ全体で支払者が5%減少したにもかかわらず、持続的な収益性を示しています。
第4四半期の調整後EBITDAは3億7,000万ドルで、マージンは42％、通期では10億ドルで、マージンは35％であった。支払者1人当たりの売上高は、支払者総数が1,400万人に減少したにもかかわらず、7％増の2,100万ドルであった。
戦略的焦点は、AI検証ツールとエンゲージメント機能による信頼の再構築とマッチングの質の向上であり、スペンサー・ラスコフCEOは、「2026年には、ユーザーの成果を改善し、長期的な持続可能な成長を促進するための製品変更を継続する一方で、短期的な収益のトレードオフを伴うため、Tinderの直接収益の前年比減少率は2025年と同程度になると予想している」と述べた。
Hingeは26%の直接収入増を達成し、中南米への地理的拡大やインドへの投資計画に支えられ、支払者は17%増の約200万人となり、Tinderの支払者8%減を一部相殺し、ポートフォリオはミックス主導で29%付近のマージン安定化に向けた位置づけとなった。
資本配分は、配当金を四半期当たり20ドル（年率80ドル）に増額し、フリー・キャッシュ・フローの108％を自社株買いと配当に充当することで株主還元を強化する一方、機関投資家の保有率は94％、予想PERは12倍近辺と、成長加速よりも収益安定が現在の投資ケースを定義するという市場の見方を強調している。
2028年までのモデル価値39ドルに対して1株当たり30ドル、2026年の売上高が30億ドル前後でほぼ横ばいであることを示唆するガイダンスでは、投資家は、年率9％のリターンが、リセットの物語に組み込まれた支払者数の減少と戦略的再投資のトレードオフを適切に補うかどうかを検討する必要があります。
MTCH株のモデル分析
一方、EBITDAマージンは36％近く、EBITマージンは25％近くを維持しており、安定した収益性を反映しているが、有機的な拡大は限定的である。
このモデルでは、市場前提の売上成長率3.2%、市場前提の営業利益率28.6%、市場前提の出口倍率8倍を使用し、フォワードPERが8倍近辺、フォワードEBITDAに対するEVのトレンドが8倍から9倍であるにもかかわらず、2028年までの目標株価を39.45ドルとした。
この目標株価は30.50ドルから29.3%のアップサイドとなり、年率9.3%のリターンとなる。EPS成長率は11%前後、フリーキャッシュフロー利回りは12%以上と、堅調だが加速はしていない。
このような市場前提の下での年率9.3%のリターンは、2026年の売上高ガイダンスが30億ドル近辺で横ばいであること、支払者数が減少していることと相まって、10%のハードルレートに比して株式リスクを正当化できないため、モデルは「売り」のシグナルを発している。
モデル化された年率9.3％のリターンは、依然として10％の株式ハードルレートを下回っており、現在の市場前提のインプットと着実ではあるが緩やかな収益成長のみに基づく有意義なアップサイドよりも、限定的な資本上昇と資本保全に重点を置いていることを示しています。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、Match Group株で使用したものである：
1.収益成長率3.2%
マッチグループ株の収益は2021年に25％拡大したが、2022年には7％、2023年には6％、2024年には3％、2025年には0.2％と減速し、明らかに成熟期への減速を示している。
現在の実行状況を見ると、支払先は5％減少しているが、支払先1社当たりの売上は7％増加しており、総売上は30億ドル近くにとどまっている。
3.2％の成長を維持するには、支払先の安定化と価格規律の継続が必要である。一方、2026年のガイダンスが30億ドル近辺で横ばいであることから、ユーザーの軟化があれば、すぐにトップラインの拡大に歯止めがかかることがわかる。
これは、プライシングがユーザーの縮小を一時的に相殺し、バリュエーションが規模の拡大よりも安定化に依存するためで、過去1年間の成長率0.2%を上回っている。
2.営業利益率：28.6
Match Group株は2021年に29%のEBITマージンを達成したが、2022年には16%まで低下し、2023年には27%まで回復し、2025年には25%近くに落ち着いた。
調整後EBITDAマージンは直近で36%近くを維持し、営業利益は30億ドルの売上で9億ドル近くを維持しており、コスト規律が20%後半の営業利益率を支えていることを示唆している。
28.6%を維持するには、安定したマーケティング効率とTinderの製品変更への限定的な再投資が必要である。
これは、直近のコスト管理によって収益が正常化し、さらに拡大するには、数量が縮小することなく固定費のレバレッジが持続するかどうかにかかっているため、1年間の営業利益率23.7%を上回っている。
3.出口PER倍率：8.4倍
マッチ・グループの株価は現在、将来利益の8倍から10倍近辺で取引されており、正規化利益に対するNTM価格は8倍から9倍近辺で、市場がすでに適度な耐久性を評価していることを示している。
8倍の出口倍率は、3.2％の収益成長と28.6％のマージンを仮定しながら、一株当たり3ドル付近の正規化された利益を資本化し、リターンのために倍率の拡大に依存することを避ける。
8倍のバリュエーションは、成長加速よりも収益の安定を前提としており、一方、支払者の動向に失望した場合、フリー・キャッシュ・フロー利回りは12％近くまで低下すると予想されるため、マルチプルは圧縮される。
これは、限られた収益成長と支払者の縮小が再格付けの可能性を抑制し、安定したキャッシュ創出にバリュエーションを固定するため、NTMの正規化利益に対する株価の市場想定である8.4倍を下回っています。
マッチ・グループの2026年の収益見通しが30億ドル近辺で横ばいであることと、TIKRのバリュエーション・ケースにおける4％の収益成長予測との関係を無料でご覧ください。
状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2030年までのMatch Groupの株価は、支払先の安定化、価格規律、TinderとHingeのマージンコントロールが中心になる。
- ローケース:ペイヤーの浸食が続き、製品変更によってエンゲージメントが鈍化した場合、売上は3.7%成長し、ネットマージンは23.5%付近を維持 → 年率3.7%のリターン。
- ミッドケース：価格設定が堅調に推移し、Hingeの拡大がTinderのプレッシャーを相殺した場合、売上高は4.2%増、ネットマージンは25.2%に到達 → 年率8.3%のリターン。
- ハイケース: ペイヤーのトレンドが安定し、マネタイズが全地域で改善した場合、売上高は4.6%増、ネットマージンは26.7%に近づく → 年率12.4%のリターン。
Match Group株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を推定することができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算するので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができる。
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