キーポイント
- AIの統合：プロコアのAIエージェントは顧客の労働時間を数千時間節約しており、同社は建設業のデジタル変革をリードする立場にある。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、PCOR株は2028年12月までに78ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格52ドルから49%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間で約15％の成長を見ることができる。
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プロコア・テクノロジーズ（PCOR）は2025年度第4四半期に異例の業績を達成し、アジェイ・ゴパール最高経営責任者（CEO）は前年同期比15％の増収と400ベーシスポイントの非GAAP営業利益率の拡大を報告した。
- 第4四半期の売上高はガイダンスを上回る3億4,900万ドルに達し、ENR400のロゴを新たに3社追加し、70社以上の既存ENR400顧客との関係を拡大した。
- 経営陣は、ゼネコンやオーナー、新興のデータセンター建設市場において需要が旺盛であることを強調した。
- 建設業界は、米国だけでも35万人近い慢性的な労働力不足に直面している。プロコアのAIエージェントは、これまで手作業で何時間もかかっていた作業を自動化することで、この課題に正面から取り組んでいる。
- ある例では、管理者がProcoreのAIを使用して、ビデオ解析により構造柱の問題を特定した。AIエージェントは、関連する図面を自動的に取得し、作業指示書を作成し、手作業では数時間を要していた手直しのスケジュールを設定した。
- 顧客であるHaskell社は、1つのプロジェクトにProcore AIを導入することで、スーパーインテンデントが1日あたり数時間を節約でき、すぐにROIが得られたと報告した。6ヶ月以内に複数のプロジェクトに拡大し、ポートフォリオ全体の展開を計画した。
- 同社のDataGrid買収は、高度な推論機能と幅広いサードパーティ統合を追加することで、このAI戦略を加速させる。
- プロコアの競争優位性は技術面だけにとどまらない。300万人近いアクティブユーザーと、ダイナミックなプロジェクトの変化を捉えた膨大な独自データセットにより、同社は建築界へのデジタル窓口を構築している。
- このネットワーク効果により、スイッチング・コストが生み出され、より安価な選択肢を求めた顧客が戻ってくることが多い。2024年に退社したジョージア州の請負業者が戻ってきて、6桁の高額の契約に拡大したことが証明している。
データセンター建設市場には、さらなる上昇要因がある。現在、米国の総建設活動のわずか2%に過ぎないが、AIインフラ投資は前例のない成長を牽引している。
プロコアの第4四半期最大の国際契約は、グローバルにデータセンターを構築する英国のハイパースケーラーとの7桁の年間契約であった。
経営陣は当四半期中にFedRAMPの中程度の認可を取得し、連邦政府および州政府の顧客との機会を引き出した。
同社はまた、テクノロジー、エネルギー、公益事業、教育、ヘルスケア、不動産など多様な顧客であるオーナーが、下請け業者と並ぶ重要な成長テコになると考えている。
同社は、過去1年間で30%下落した後、現在52ドルで取引されており、建設のミッションクリティカルなプラットフォームとしてのプロコアの立場を認識する投資家にとって、潜在的な機会を生み出している。
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プロコア株のモデルによる分析
私たちは、プロコアが建設業界における決定的な垂直ソフトウェアプラットフォームへと変貌を遂げ、AIリーダーとしての地位を確立しつつあることを分析した。
同社は、建設業界のデジタル化に伴う構造的な追い風を受けている。
米国国勢調査が非住宅と集合住宅を合わせたセクターのマイナス成長を報告するなど、マクロ経済的な逆風にもかかわらず、プロコアは市場シェアを拡大し続けており、同社のプラットフォーム上で1兆ドルを超える活発な建設量のコミットメントが行われている。
経営陣は、2026年度の売上高を14億8900万ドルから14億9400万ドル（13％増）と予想し、非GAAPベースの営業利益率は17.5～18％に拡大すると見込んでいる。
フリー・キャッシュ・フロー・マージンは前年比270bp増の19%を見込んでいる。
年間売上高成長率13.3%、営業利益率20.6%という予測を用いると、株価は2.9年以内に78ドルまで上昇すると予測される。これは、株価収益倍率27.2倍を前提としている。
この倍率は、プロコアの過去1年間の平均PER48.7倍を下回る。この低倍率は、厳しい建設市況と収益性重視の成長に向けた同社の進化による短期的な不確実性を考慮したものである。
真の価値は、建設デジタル化の長期的トレンドを捉え、顧客に測定可能なROIをもたらすAI機能を収益化することにある。
プロコアのボリュームベースの価格モデルは、構造的な保護を提供する。つまり、座席数ではなく、プロジェクト規模に応じて収益が増減するため、AIが生産性を向上させるにつれて事業が安定する。
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以下はPCOR株で使用したものである：
1.収益成長率：13.3
プロコアの成長の中心は、巨大な対応可能市場における市場シェアの拡大である。
建設業界の逆風にもかかわらず、同社は2025年度に15％の増収を達成した。
ENR400の顧客との強い勢い、オーナーとの関係の拡大、データセンターの新たなビジネスチャンスが継続的な成長を支えている。
2026年度の成長率13%という経営陣のガイダンスは、マクロ的な不確実性を考慮した慎重な見通しを反映したものであり、AIの収益化はまだ予測に反映されていない上振れ要因である。
2.営業利益率：20.6
プロコアは、業務効率化と規律ある経費管理により、2025年度の調整後営業利益率を400ベーシス・ポイント拡大した。
2026年度の営業利益率は17.5～18%で、さらに340～390ベーシス・ポイント拡大する。
同社は市場参入に向けた投資をほぼ完了し、現在は生産性向上に注力している。
すべての営業費用ラインにわたるレバレッジの継続と、AIを活用した内部効率化により、2029年までのマージン20.6%を想定している。
3.出口PER倍率：27.2倍
市場は現在、プロコアを29倍の利益で評価している。予想期間中は27.2倍まで緩やかに低下すると想定している。
目先の建設市場の軟化と収益性重視の成長への移行が倍率の重石となる。
しかし、プロコアがAIのマネタイズに成功し、建設サイクルが回復すれば、垂直市場におけるリーダーシップ、ネットワーク効果、構造的な成長機会を背景に、ソフトウェア同業他社に比べプレミアム倍率を確保できるだろう。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
建設ソフトウェア企業は、技術導入サイクルと景気敏感性に直面しています。ここでは、2030年12月までの様々なシナリオの下で、プロコア株がどのように推移するかを示します：
- 低位ケース：収益の伸びが11.1%に減速し、純利益率が21.8%に達した場合、投資家は54%のトータル・リターン（年率9.3%）を得る可能性がある。
- 中位ケース：成長率12.3%、利益率23.2%の場合、トータル・リターンは98%（年率15.0%）を見込む。
- ハイケース：AIの収益化が加速し、収益が13.6%増加し、プロコアが24.6%のマージンを達成した場合、リターンは合計149%（年率20.5%）に達する可能性があります。
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このレンジは、AIの収益化、建設市場の回復タイミング、市場シェアの継続的な拡大に関する実行を反映している。
低いケースでは、建設逆風が予想以上に長引くか、競争圧力が強まる。
高いケースでは、AIの導入が予想を上回り、データセンター建設が予想より早く加速し、同社がより大きなスケール効率を達成することで利益率がガイダンスを上回る。
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