主な収穫
- 再建の進展：エリオット・ヒル最高経営責任者（CEO）の再建は成果を上げつつあり、2026年第2四半期には北米で9％の成長を達成。
- 株価予想：現在の執行状況に基づき、NKE株は2028年5月までに83ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の62.35ドルから33%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.3年間で約13％の成長を見ることができる。
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ナイキ(NKE)は、エリオット・ヒル最高経営責任者(CEO)が「中盤戦」と呼ぶターンアラウンドに突入する中、2026年度第2四半期決算はまちまちの結果となった。
- アスリートを中心としたイノベーションに焦点を当てたナイキの新しい組織構造であるスポーツ・オフェンスが実を結び始め、ウィン・ナウの行動が定着しつつあるとヒルは強調した。
- 北米は9％増、卸売は24％増で牽引し、パートナーとの関係再構築と製品ポートフォリオの多様化という戦略を検証した。
- ランニングは引き続き勢いを増し、2四半期連続で20％以上の成長を記録し、全チャネルで市場シェアを拡大した。
- スタビリティシューズ「Structure 26」は好調な売れ行きを示し、ナイキは新しいトレーニングプラットフォーム「Nike Mind」とともに「Structure Plus」を1月に発売する準備を進めている。
- 進展はあったものの、大きな課題も残っている。中国地域は16％減となったが、これは同社が販促と古くなった在庫のサイクルを断ち切るために取り組んでいるためだ。
- マット・フレンド最高財務責任者（CFO）は、今期中国で計画外の在庫評価損を計上したことを認めた。ナイキが店舗数を増やし、現地チームを再構築し、価格競争からイノベーションの披露へとシフトしない限り、この地域が改善することはないだろう。
- マージンは、意図的な市場のクリーンアップと、320ベーシスポイントのグロス逆風となる年換算15億ドルの関税コストという、2つの力によって圧迫されたままだ。
- しかし、北米ではこの戦略が功を奏し、520ベーシス・ポイントの関税の影響にもかかわらず、粗利率はわずか330ベーシス・ポイントの減少にとどまった。
ヒルは組織変更を発表し、全地域を直属の部下とし、業務効率に焦点を当てた新COOを任命した。
同社は、成長、フルプライスミックスの改善、サプライチェーンのてこ入れ、規律あるコスト管理を通じて、EBITマージンを2桁に戻す明確な道筋があると見ている。
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ナイキ株のモデルによる分析
私たちは、ナイキがクラシックを中心としたポートフォリオから、3つのブランドにまたがる多角的なスポーツ主導の戦略へと転換したことを分析しました：ナイキ、ジョーダン、コンバースだ。
同社は、ピーク時から40億ドル以上減少し、前年比で約20％減少しているクラシックのフランチャイズを権利化している。
このリセットは、ランニング、フットボール、バスケットボ ール、トレーニングといったパフォーマンスカテゴリーに、より大きなポー トフォリオシェアを獲得する余地を与える。
北米は、プレイブックが機能することを実証している。この地域では、在庫を一掃し、卸売りパートナーとの関係を再構築し、Nike.comでのプロモーション活動を減らし、スポーツに特化したイノベーションに再注力した。
経営陣は、EMEAとAPLAで同様の活動を展開しながら、この勢いを維持できると期待している。
国際市場は、短期的な逆風と長期的な機会の両方をもたらします。大中華圏では新たな能力と忍耐が必要だが、ヒルが直接監督し、構造的な問題（モノブランド流通、不十分な小売投資、価格主導の競争）を診断することで、信頼できるリセットの枠組みを提供する。
- サッカーは、2022年ワールドカップの時よりも40％近く予約数が増えており、即座にアップサイドをもたらす。
- 3月に発表されたAero-FITアパレル・プラットフォームは、スポーツ全体に拡大可能な真のイノベーションを象徴している。
- SKIMSのようなパートナーシップは、北米での成功の後、国際的に拡大している。
年間売上成長率3.2％、営業利益率8.6％という予測を用いて、当社のモデルは株価が2.3年以内に83ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率31.6倍を想定している。
これは、ナイキの過去平均32.9倍（5年）、31倍（10年）から緩やかな圧縮を意味する。このバリュエーションは、中国、コンバース、マージン回復の実行リスクを認識する一方で、スポーツ・マーケティング、イノベーション・パイプライン、流通網における構造的優位性を認識している。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、NKE株で使用したものである：
1.収益成長率：3.2%
ナイキの成長の中心は、クラシックからパフォーマンスへのポートフォリオの多様化である。
ランニングは20％以上の成長を達成し、市場シェアも拡大。サッカーの予約はワールドカップを前に40％増。
バスケットボールは、既存フランチャイズに加え、ウィメンズ（サブリナ、ケイトリン・クラーク）を通じて「次元化」が進んでいる。
春と夏のオーダーブックはシーズンごとに改善され、卸売業者の自信を示している。
しかし、成長は継続するクラシックのリセットと中国からの逆風を克服しなければならない。経営陣は、第3四半期は北米で小幅な成長を見込んでおり、以前の四半期と比較して清算活動が減少している。
2.営業利益率 8.6%
ナイキのEBITマージンは、市場のクリーンアップ、在庫の陳腐化、関税の逆風により、直近12ヶ月で8%に圧縮された。
しかし、今後の道筋は明確である。トップラインの成長、販促活動の正常化に伴うフルプライスミックスの改善、卸売りの拡大によるサプライチェーンのテコ入れ、営業諸経費の厳格な管理である。
北米のマージン実績は、520bpの関税影響にもかかわらず、わずか330bpの減少にとどまっており、ウィン・ナウの施策が功を奏していることを証明している。
他の地域が北米のやり方を踏襲すれば、利益率の拡大は加速するはずである。
3.出口PER倍率：31.6倍
市場はナイキを32.9倍の利益で評価している。予想期間中、PERは31.6倍と比較的安定している。
中国での事業展開とコンバースのリポジショニングに関す る短期的な不確実性は、マルチプルの拡大を制限する。
しかし、ナイキの比類なきスポーツマーケティ ングプラットフォーム、フットウェアとアパレルにまたがるイノベーショ ン能力、そして消費者直販と卸売の統合された流通は、割高 な評価を正当化する。
経営再建が進み、経営陣が持続可能な利益成長を示せば、倍率は維持または小幅に拡大するだろう。
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事態が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ターンアラウンドは、実行上の課題と市場の力学に直面する。ここでは、2030年5月までの様々なシナリオの下で、ナイキの株価がどのように推移するかを説明します：
- ローケース：収益の伸びが3.9%に鈍化し、純利益率が7%に縮小しても、投資家は41%のトータルリターン（年率8%）を得る。
- 中位ケース：成長率4.3%、利益率7.5%の場合、トータルリターンは72%（年率13%）を見込む。
- ハイケース:イノベーションが加速し、4.7%の収益成長と7.8%のマージンを達成した場合、リターンは合計103%（年率18%）に達する可能性があります。
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このレンジは、スポーツオフェンスの実行、中国リセットの成功、関税緩和による利益率の回復、経営効率、北米のモメンタムを維持しながら他の地域を加速させる能力を反映している。
低水準の場合、中国がさらに悪化し、ホールセール・パートナーシップが弱まるか、イノベーションが共鳴しなくなる。
ハイケースは、「Win Now」が想定を上回るスピードで拡大し、サッカー・ワールドカップ2026の開催が成長を加速させ、経営効率の向上により利益率がガイダンスを上回る場合。
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- 収益成長率
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