主要な要点
- AIの勢い：アシストは、業界を問わず顧客からの強い支持を受け、ACVで6億ドルを突破した。
- 価格予測：現在の執行に基づくと、ナウの株価は2028年12月までに172ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の価格100.74ドルから71%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間で約20％の成長を見ることができる。
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サービスナウ（NOW）は2025年の第4四半期決算で、過去1年間で株価が50％下落した厳しい市場環境にもかかわらず、すべての主要指標で予想を上回る優れた業績を達成した。
ビル・マクダーモット最高経営責任者（CEO）は、ビジネス改革のためのAIコントロールタワーとしての同社の立場を強調し、エンタープライズAIが真のROIを実現するにはワークフロー・オーケストレーションが必要だと強調した。モバイルデータの消費パターンは、企業がAI機能を急速に採用していることを示している。
- サービスナウのサブスクリプション売上高は34億6,600万ドルで、恒常為替レートベースで前年同期比19.5%増となり、ガイダンスを150ベーシスポイント上回った。
- サービスナウの「ナウアシスト」プラットフォームは、このシフトを実証するもので、100万ドルを超える案件が前四半期比で約3倍に増加した。
- 同社は第4四半期だけで100万ドルを超える35件の取引を成立させ、顧客は複数のユースケースでAIの導入を拡大している。
- ある消費者サービス企業は、カスタマーサービス担当者のROIを400%にした後、サポートモデルを80%人間主導から80%自動化へと転換することで、この傾向を説明した。その後、自動化されたインタラクションを中心に業務を移行したため、8倍のアシスト能力が必要になった。
- 同社のAIコントロールタワーの取引量は、第4四半期に前四半期比で約3倍に増加した。このプラットフォームは、従来のツールでは実現できなかったリアルタイムのモニタリング、セキュリティ管理、ガバナンスを提供し、業務全体にわたる自律型エージェントの管理に関する企業の重要な懸念に対応します。
ServiceNowは、AIの採用以外にも複数の需要促進要因から利益を得ている。同社のセキュリティおよびリスク事業は、包括的な可視性とアイデンティティ・ガバナンス機能を提供するVezaとArmisの買収を推進し、前年比100％の成長を遂げている。
ServiceNowのビジネスコンテキストCMDBと組み合わせることで、ハードウェア、ソフトウェア、AIエージェントの資産など、あらゆる種類の資産を同じシステムで確認、判断、行動できるエンドツーエンドのセキュリティスタックが構築される。
顧客数は8,800社以上に増え、603社が500万ドル以上のACVを生み出している。さらに印象的なのは、2,000万ドル以上の貢献をしている顧客が前年比で30％以上増加したことで、このプラットフォームの戦略的関連性が高まっていることを反映している。
伝統的な指標も好調を維持している。更新率は第 4 四半期に 98%に達し、顧客が当プラットフォームを高く評価していることが明らかになった。テクノロジー・ワークフローは加速し、ITOM は前年同期比で約 50％増加した。CRMは過去最大の四半期となった。
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サービスナウの株価モデルについて
私たちは、サービスナウが企業のビジネスプロセスのAIコントロールタワーに変貌を遂げたと分析した。同社はいくつかの追い風が同時に働いている恩恵を受けている。
第一に、企業は断片化したツール・スタックを統合しつつある。ある公共部門の案件では、479のレガシーツールをServiceNowに置き換えた。また、レガシーCRMシステムからの乗り換えで6億8,200万ドルを節約した顧客もいる。
第二に、AIの導入は、消費ベースの価格設定によって新たな収益源を生み出している。このハイブリッド・モデルにより、顧客はサブスクリプションを通じて予測可能性を得ると同時に、より多くのAIエージェントを導入する際にはアシスト・パックで使用量を拡大することができる。
第三に、マイクロソフト、Anthropic、OpenAIとの戦略的パートナーシップは、製品統合を深め、プラットフォーム全体のユースケースを拡大している。
年間収益成長率19.3％、営業利益率33.5％という予測を用いて、当社のモデルは株価が2.9年以内に172ドルまで上昇すると予測している。これは株価収益倍率24.2倍を前提としている。
これは、サービスナウの過去のPER平均値49.6倍（1年）、54倍（3年）から大幅に圧縮されたことを意味する。この低い倍率は、AIの収益化スケジュールとエンタープライズ・ソフトウェアにおける競争力に関する短期的な懸念を反映している。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、NOW株で使用したものである：
1.収益成長率：19.3
サービスナウの成長は、エージェント型AIとワークフロー自動化へのシフトが牽引している。同社は第4四半期に19.5％の恒常為替レートベースのサブスクリプション成長率を報告し、すべての製品ラインで好調な業績を達成した。
経営陣は、企業がAIエージェントのパイロットプロジェクトから本番導入に移行するにつれて、この勢いは続くと予想している。
月間アクティブユーザーの25%増は、座席圧縮の懸念が過大であることを示している。
2.営業利益率 33.5%
ServiceNowは2025年に営業利益率を150ベーシスポイント拡大し、31%に達した。2026年の営業利益率は32%で、強力な営業レバレッジを示している。
AIは社内の効率化を通じて実際に利益率に貢献している。経営陣は、AIを活用したOpExの削減が利益率の拡大に寄与していると指摘している。
3.出口PER倍率：24.2倍
市場は現在、サービスナウを24.2倍の利益で評価しており、当社の目標倍率と一致する。同社がAIの収益化を実証し、高い成長率を維持するにつれて、この倍率は維持または拡大する可能性がある。
サービスナウは現在、より強力な競争力を持っているにもかかわらず、過去の評価よりも割安な水準で取引されている。
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状況が好転または悪化した場合、何が起こるか？
企業向けソフトウェアは、実行リスクと競争上の脅威に直面しています。2030年12月までのさまざまなシナリオの下で、サービスナウの株価がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース：収益の伸びが17.2%に鈍化し、純利益率が27.7%に縮小しても、投資家は90%のトータル・リターン（年率14%）を見込む。
- ミッドケース：成長率19.1%、利益率29.8%の場合、トータル・リターンは151%（年率20.7%）を見込む。
- ハイケース：AI導入が加速し、サービスナウが31.5％のマージンを維持しながら21.1％の収益成長を牽引した場合、リターンは合計222％（年率27％）に達する可能性がある。
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このレンジは、AIの収益化の実行、買収の統合の成功、企業向けソフトウェアの支出を同社のプラットフォームに統合する同社の能力を反映している。
低いケースでは、AIネイティブの新興企業やハイパースケーラーからの競争圧力が成長を鈍らせる可能性がある。
高いケースでは、ServiceNowはエンタープライズAIの支配的なプラットフォームとなり、レガシーソフトウェアベンダーからシェアを奪うと同時に、新たな市場へと拡大する。
サービスナウの株価はここからどれくらい上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
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