主な要点
- カナダにおけるライブコマースの拡大：eBay Inc.は、2026年2月12日にカナダ全土でeBay Liveを開始し、190の市場でライブストリームコマースモデルを拡大。
- 所有権の入れ替え：LSVアセット・マネジメントは保有株を6%減の600万株（5億3,500万ドル相当）、インサイダーは4万5,000株（400万ドル相当）を売却し、機関投資家の保有比率は87%、インサイダーの保有比率は1%となった。
- 価格予測：2027年までの売上高年平均成長率6%、営業利益率28%に基づき、イーベイ・インクの2027年12月までの目標株価は、上昇EPS6ドルに対し13倍の倍率で94ドルとなる。
- トータル・リターンの計算：現在の83ドルから、2年間で94ドルまで13%上昇することになり、安定したマージンと倍率の前提では年率7%のリターンに相当します。
eBay株の750億ドルのGMVベースが、2029年まで23.6%への持続的なマージン回復を支えるかどうかを、TIKRを使って無料で調べることができます。
イーベイのケースを分解する
イーベイ・インク（EBAY）は昨日（2月12日）、ライブコマース戦略を拡大し、カナダでeBay Liveを開始した。
マーケットプレイスの2024年の売上高は100億ドルで、2023年の100億ドルを上回り、売上総利益は70億ドルで、規律あるテイクレートと広告経済性を反映した72%の売上総利益率を維持した。
2024年の営業費用は50億ドル、営業利益は20億ドル、営業利益率は22％で、2023年の21％から安定し、売上高の緩やかな伸びとともにコスト抑制を示した。
今後の予想では、2025年の売上高が110億ドル、2026年の売上高が120億ドル、EBITが30億ドル、EPSが6ドルへの上昇を見込んでおり、1桁台半ばの成長にもかかわらず着実なキャッシュ創出を強化している。
LSVアセット・マネジメントがポジションの6％を削減し、600万株（5億3500万ドル相当）を保有する一方、内部関係者は当四半期中に4万5000株（総額400万ドル相当）を売却したため、機関投資家の保有比率は87％となった。
イーベイ・ライブ北米担当ディレクターのキャロライン・プニエは、「イーベイ・ライブは、ライブ・ディスカバリーのエネルギーと楽しさを、イーベイが誇る信頼性とともに提供します」と述べ、経営陣が取引速度とコミュニティ・エンゲージメントに重点を置いていることを強調した。
2027年12月までのモデル目標94ドルに対し、株価は83ドルで、13％のアップサイドと7％の年間リターンを反映している。
ebay株のモデルによる評価
イーベイは、5.5%の収益成長という市場前提で28.1%の営業利益率を維持し、規律あるコスト構造と750億ドルのGMV規模に支えられている。
モデルでは、5.5%の収益成長、28.1%のマージン、13.1倍の出口倍率を織り込み、27年12月31日までの目標株価を93.82ドルとした。
これは、82.88ドルから13.2%のアップサイド、1.9年間の年率6.8%のリターンを意味し、一般的な10%の株式ハードルを下回る。
13.1倍で年率6.8%のリターンは株式リスクを補うことができないため、モデルは売りのシグナルを発している。
5.5%の成長と28.1%のマージンが13.1倍の倍率を正当化するため、年率6.8%しか生み出さないリターン・プロファイルは10%の株式ハードル・レートを下回り、複利運用よりも資本保全のシグナルとなる。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はeBay株で使用したものである：
1.収益成長率：5.5
eBay株は、2022年に6％減、2023年に3％回復した後、2024年に1.7％の収益成長を達成し、プラットフォームを裁量需要に結びついた成熟したマーケットプレイスとして位置づける。
2024年の商品総額は190以上の市場で750億ドルに達し、マネタイズは単価の伸びだけでなくテイクレートと広告の強度に依存する。
2026年2月12日にカナダで開始されるイーベイライブは、2022年に初めて導入されたフォーマットを拡張するものである。
このライブコマース・モデルは、入札開始価格1ドル、延長時間30秒のリアルタイム・オークションを追加するもので、すでにプラットフォーム・ミックスの中心となっているコレクターズ・カテゴリーのエンゲージメント向上を狙っている。
5.5%を達成するためには、ライブコマースがコアのGMVをカニバリゼーションすることなく消費支出を増加させる一方、コレクターズアイテムや個人消費が減速すれば、成長率は1%から3%に押し戻される。
これは、新しい収益化レイヤーがユーザーあたりの支出を増加させることを目的としているため、1年間の過去の収益成長率1.7%を上回るものであり、バリュエーションは1桁台半ばの持続的な拡大を必要とする。
2.営業利益率：28.1
イーベイの営業利益率は2024年に21.9%、2023年に21.2%と、2021年の28.4%から低下している。
2024年の営業費用総額は売上高100億ドルに対して50億ドルに達し、固定費レバレッジはトップラインの成長率の緩やかな変化に敏感に反応する。
2026年のEBITマージンは27.7%と予測されるが、これはコスト規律と広告ミックスのシフトが、eBay Liveの拡大などのイニシアティブへの追加投資を相殺することを意味する。
28.1%を維持できるかどうかは、安定したマーケティング費用と抑制された製品投資にかかっているが、成長の鈍化は、インフラ基盤がほぼ固定されていることから、マージンを急速に圧迫する。
マージンの回復と成長の前提は相互に影響し合い、収益化やエンゲージメントに不足が生じると、収益の減少だけでは考えられないほど早く収益が圧迫される。
これは、広告とサービスへのミックスシフトが収益性を高め、持続的なコストコントロールが評価の安定の中心となるためで、1年間の営業利益率は27.4%である。
3.出口PER倍率：13.1倍
イーベイの営業利益率は2024年に21.9%、2023年に 21.2%と、2021年の28.4%から低下している。
2024年の営業費用総額は売上高100億ドルに対して50億ドルに達し、固定費レバレッジはトップラインの成長率の緩やかな変化に敏感に反応する。
2026年のEBITマージンは27.7%と予測されるが、これはコスト規律と広告ミックスのシフトが、eBay Liveの拡大などのイニシアティブへの追加投資を相殺することを意味する。
28.1%を維持できるかどうかは、安定したマーケティング費用と抑制された製品投資にかかっているが、成長の鈍化は、インフラ基盤がほぼ固定されていることから、マージンを急速に圧迫する。
マージンの回復と成長の前提は相互に影響し合い、収益化やエンゲージメントに不足が生じると、収益の減少だけでは考えられないほど早く収益が圧迫される。
これは、広告とサービスへのミックスシフトが収益性を高め、持続的なコスト管理が評価の安定の中心となるためで、1年間の営業利益率27.4%を上回っている。
87%の機関投資家保有比率がeBay株のバリュエーションの安定性にどのような影響を与えるか、TIKRのシナリオフレームワークで無料でご覧いただけます。
状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
eBayの株価評価は、同社が2029年までライブコマースをカナダに拡大する際のマーケットプレイス需要、広告収益化、コスト規律にかかっている。
- ローケース：コレクターズアイテム需要が軟化し、広告ミックスが停滞した場合、売上は4.6%増、ネットマージンは22.2%付近を維持 → 年率0.1%のリターン。
- ミッドケース：GMVが750億ドル付近で安定し、規律ある支出を行った場合、売上高は5.1%増、ネットマージンは23.6%に達する → 年率換算リターンは5.9%。
- ハイケース: eBay Liveが国際的に拡大し、マネタイズが改善した場合、収益は5.7%に達し、ネットマージンは24.7%に近づく → 年率11.2%のリターン。
eBay株はここからどれくらい上昇するのか？
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必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
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そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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