主な収穫
- ガバナンスのリセット：ONEOKは2026年1月に2名の独立取締役を追加し、監査委員会と報酬委員会の配置により、ONEOKが最近の取引を統合し、より安定したキャッシュフローを目標とする中、監視を強化する。
- 資本還元のシグナル：ONEOKは四半期配当金を4%増額し、1株当たり1ドルとした。この増配は、販売量の伸びが緩やかになる中、キャッシュフローの安定性が重要であるというONEOKのスタンスを強化するものである。
- 価格予測：収益成長率17%、営業利益率18%、PER14倍を想定したONEOKのモデルでは、ONEOK株は2027年12月までに100ドルに達する可能性がある。
- リターンの計算：ONEOKのターゲットは、現在価格85ドルから18%のアップサイドを意味し、モデルはそのスプレッドを2年間で年率9%のリターンに変換します。
ONEOK株の4%増配と最近の取締役会の追加が、資本配分と長期収益力にどのような影響を与えるか、TIKRで無料で分析する。
ONEOK社のケースを分解する
ONEOK(ONEOK)は、2026年1月に2名の独立取締役を追加し、四半期配当を4%引き上げ、1株当たり1ドルとしたため、ガバナンスの刷新と配当のリセットとともに2026年を迎える。
取締役会は先月、マーク・マッコラム氏とプレシャス・オウォドゥンニ氏を選任し、監査、報酬、ガバナンスの各委員会に配置し、統合リスクが高まる中、監視を強化した。
ONEOKの規模は急速に拡大し、売上高は2024年に220億ドルに達し、2025E年には330億ドルに達する。
ONEOKは2024年に80億ドルの売上総利益を計上し、30億ドルの営業費用に対して50億ドルの営業利益を計上した。
LTM売上高は320億ドル、LTM売上総利益は100億ドルに達したが、営業費用は40億ドルに増加し、営業利益は19％の営業利益率で60億ドルに達した。
経営陣は、接続性とスループットを中心に戦略を組み立て、ピアース・ノートン最高経営責任者（CEO）は昨年12月の特別電話会議で、"私たちは基本的に、できるだけ多くの分子に、できるだけ長い時間、できるだけ多くの回数触れたい "と述べた。
このレンズは、2021年以降のONEOKのミックスシフトと、同社が精製製品へのエクスポージャーを拡大し、最近の買収を通じてパーミアンとミッドコンチネントとの接続を深めるにつれて、デマンドプル資産に焦点を当てていることを説明する。
株価は85ドルで、モデルはPER14倍で2027年までに100ドルを想定しており、投資家は18%のアップサイドと、統合の成果および23%を下回るマージンベースを比較検討している。
OKE株のモデルによる評価
ONEOK株は、16.5%の収益成長と17.7%の営業利益率を兼ね備えており、この統合が最近の買収後のNGL、精製製品、天然ガス資産全体の収益の安定性を支えている。
モデルでは、16.5%の収益成長率、17.7%のマージン、13.7倍の出口倍率を適用し、2027年までの目標株価を100.37ドルとした。
これは84.90ドルから18.2%のアップサイドとなり、1.9年間の年率リターンは9.3%となる。
年率9.3%のリターンは、13.7倍のバリュエーションサポートにもかかわらず、典型的な10%の株式ハードルレートを超えないため、モデルは保守的な売りのシグナルを発している。
年率9.3%のリターンは10%の株式ハードルレートを下回っており、資本上昇は限定的で、ONEOKの13.7倍の出口倍率に組み込まれたコモディティ・エクスポージャー、統合の実行、取引量の変動性に対する補償が不十分である。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、ONEOK株で使用したものである：
1.収益成長率：3%
ONEOK株は、1年間で22.7％、5年間で16.4％の収益成長を達成し、320億ドルのLTM収益は、規模が現在、買収ステップアップよりも流域処理能力に依存していることを示しています。
市場想定では、2025年に330億ドル、2026年に330億ドルの売上高を見込んでいるが、このモデルではパーミアン、バッケン、ミッドコンチネントの各系統で容積密度が上昇すると仮定し、16.5％のCAGRを適用している。
この16.5％のパスには、安定したNGLとガスフローと持続的な精製製品需要が必要だが、一方で生産者の資本規律や商品活動の低下により、販売量は減少し、料金ベースの拡大は抑制される。
これは、1年間の過去の収益成長率22.7%を上回るもので、買収による急増から成長が緩やかになり、有機的な処理能力へとシフトするため、ONEOK株内の実行エラーのマージンが少なくなることを意味する。
2.営業利益率7.6%
ONEOK株の営業利益率は1年間で23.0%、LTMベースでは18.7%であり、このスプレッドはコモディティに連動するボリュームによって料金ミックスとコストがいかに迅速に動くかを示している。
このモデルは17.7%の営業利益率を使用しており、LTM の売上総利益は100億ドル、LTM の営業利益は60億ドルで、シナジー効果の獲得が続く中、効率性を支える基盤を示している。
マージンが17.7%近辺を維持できるのは、プロジェク トの立ち上げでフィーボリュームが増加し、コストが抑制された場合に限られ る。
これは、2026EのEBITマージン18.2%という市場想定を下回る水準であり、収益やコストでわずかなミスが生じると、このモデルが必要とするマージンクッションが消えてしまう可能性がある。
3.出口PER倍率：7倍
一方、5年PERは15.1倍、10年PERは18.4倍であり、資本サイクルが重くなるにつれ、市場はバリュエーションを引き下げることがわかる。
このモデルでは、出口PERを13.7倍としており、これは、30億ドルの純利益が大規模な統合フェーズの後に耐久性のあるキャッシュフローに変換する必要があるミッドストリーム・プロファイルと一致している。
この倍率が13.7倍近辺で維持されるのは、レバ レッジのトレンドが安定し、収益が予想水準近辺で推移する場 合に限られる。
これは、買収規模がバランスシートの複雑さを増し、再格付けの可能性を制限するため、ONEOK株内のバリュエーション拡大を抑制する5年間の過去PER15.1倍を下回っている。
TIKRを使用して、ONEOK株の坑口から水までの接続戦略が、サイクル全体にわたって収益の耐久性にどのように反映されるかを無料で分析する。
物事が良くなったり悪くなったりするとどうなるか？
ONEOK株の業績は、流域の処理能力、統合の規律、資本配分の優先順位、2029年までの料金ベースのキャッシュフローの耐久性にかかっています。
- ローケース:生産量の伸びが鈍化し、統合のメリットが薄れた場合、売上高は10.5%増、純マージンは10.3%を維持 → 年率3.0%のリターン。
- ミッドケース：着実なスループット向上とコストコントロールにより、売上は11.6%増、ネットマージンは10.7%に達する→年率換算リターンは8.7%。
- ハイケース: コネクティビティ戦略により増加量を獲得し、コストが安定した場合、収益は12.6%増加し、ネットマージンは11.0%に近づく → 年率13.7%のリターン。
ここから先、ONEOK株価の上昇率は？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を推定することができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
ONEOK株の現在の評価が、最近の買収によるシナジーの実現をすでに捕捉しているかどうかを、TIKRを使って無料で調べることができます。
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