重要なポイント
- 分離のスケジュール：2026年後半に計画されているコルテバの分離により、資本構造、IT分離、そして経営陣が2つの独立したバランスシートを準備するための1億ドルの純解消効果に関する実行上の利害関係が高まる。
- バイオ燃料原料JV：コルテバとbp社とのエトラス50％合弁事業は、2030年代半ばまでに100万トンの原料を目標に掲げており、種子の形質革新をSAFと再生可能ディーゼル需要の増加と結びつけている。
- 価格予測：2028年までの収益成長率3％、営業利益率18％、出口PER20倍を前提にすると、コルテバ株は2028年12月までに93ドルに達する可能性がある。
- リターンの計算：目標株価93ドルは、現在のコルテバ株価75ドルから23％の上昇を意味し、3年間で年率8％のリターンに相当する。
TIKRのバリュエーション・モデル（無料）を使って、コルテバ株の6億1,000万ドルのバイエル和解金とロイヤルティ中立性の加速が、現在の評価を正当化するかどうかを判断する。
コルテバ社のケースを分解する
Corteva, Inc.（CTVA）は、2026年後半に正式な分離プロセスを設定して2026年を迎え、バイエルとの6億1,000万ドルの和解を実行し、長期的なライセンス経済性を再構築し、ロイヤリティ中立性を2026年の枠組みに移行させた。
2025年の売上高は170億ドル、売上総利益は80億ドル、営業費用は60億ドル、営業利益は30億ドルに達し、営業利益率15%は、世界的な農産物需要がまちまちの中でコスト規律が保たれていることを示している。
2026年の見通しは収益性の拡大が中心で、経営陣は営業EBITDAの中間値目標を40億ドルに再確認し、EPSを30～40ドルに誘導し、上半期に5億ドルの自社株買いを承認した。
さらに、コルテバ社のチャールズ・マグロCEOは、2025年第4四半期の決算説明会において、同社は2026年下半期に予定している分離を第4四半期に完了する予定であると述べた。
種子部門と農薬保護部門は、第4四半期の売上高が40億ドルで、IBES予想の40億ドルを下回ったため、短期的な需要にばらつきがある状態で2026年を迎えるが、2025年通年は好調な年であると首脳陣は述べた。
一方、コルテバは2026年の作付けシーズンに向けてカナダでテルベックPROを発売し、経営陣は中南米とアジアで価格圧力が続く中、差別化されたクロップ・プロテクションのポートフォリオを擁護している。
bpとのエトラス合弁事業（50％ ）は、同社を農業投入物以外にも拡大し、2030年代半ばまでに年間100万トンを目標に、2027年に最初のバイオ燃料原料供給を開始する。
株価は75ドルで取引されており、2028年のバリュエーション・フレームワークでは、20倍の倍率で93ドルとなっている。合計23％のアップサイドには、分離計画の実行と、現在の15％の営業水準からのマージン拡大が必要である。
モデルによるCTVA株の評価
コルテバは174.0億ドルの売上高、15.2%のEBITマージン、2026年下半期に計画されている分離により、すでに循環的な農業需要環境下で実行リスクが高まっている状態で、この評価期間を迎える。
市場想定には、3.2%の売上成長率、18.4%の営業利益率、19.5倍の出口倍率が織り込まれており、これらを総合すると、28年12月31日までの目標株価は92.83ドルとなる。
このフレームワークは、現在の75.32ドルから23.3%の上昇を意味し、2.9年の保有期間を通じて年率7.5%のリターンに換算される。
したがって 、年率7.5%のリターンは10%の株式ハードルレートを下回り、分離の複雑さ、マージン拡大への依存、農産物の価格サイクルへのエクスポージャーを投資家に適切に補償できないため、このモデルは「売り」のシグナルを発して いる。
トウモロコシと大豆の作付面積の変化に対するコルテバ株のエクスポージャーが、2030年までの収益耐久性にどのような影響を与えるか、TIKRを使って無料でご覧ください。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、コルテバ株で使用したものである：
1.収益成長率3.2%
2023年に1.3%、2024年に1.8%の減収となった後、2025年の売上高は170億ドルに達した。
2026年の180億ドルという見積もりは、3.9%の成長を意味し、これはシードのライセンス収入の増加、クロップ・プロテクションの販売数量の増加、ガイダンスに組み込まれた1億2,000万ドルのロイヤルティ純増に支えられている。
3.2%の成長を維持するには、トウモロコシと大豆の作付面積の安定、中南米での規律ある価格設定、形質導入の成功が必要である。
これは過去 1 年間の成長率 2.9％を上回るもので、モデルは循環的な加速ではなく、ミックスの改善とライセンス規模の拡大を想定している。
2.営業利益率18.4%
営業利益率は2024年の11.5%から2025年には15.1%に達し、EBITDA利益率は22.1%に上昇した。
経営陣は、2025年の38億5,000万ドルに対し、2026年のEBITDAは40億ドル、EBITDAマージンは17.5%に近づくと予想しており、これは営業利益率18.4%への進展を裏付けるものである。
18.4%へのマージン拡大には、引き続き2億ドルの生産性節約、8,000万ドル近い関税の抑制、規律ある販管費のコントロールが必要である。
これは1年間の営業利益率12.7%を上回っており、モデルには構造的なコスト・レバレッジとロイヤリティの正常化が組み込まれているため、実行に失敗した場合のダウンサイド・トレランスを圧縮することができる。
3.出口PER倍率：19.5倍
このモデルは、2026年の正規化利益3.64ドルに対して19.5倍の出口PERを適用しており、これは1桁台半ばの収益成長と10％台半ばの営業利益率を資本化している。
NTM価格/正規化利益の市場想定は、26年2月11日現在20.72倍であるため、モデルは現在のバリュエーション・レベルに比べ小幅にディスカウントしている。
19.5倍の倍率は、ライセンシングの拡大、遺伝子編集の牽引力、分離の明確化による収益の耐久性を必要とする一方、実行の遅延やマージンのボラティリティは拡大よりも圧縮を促すだろう。
これは市場予想の20.72倍を下回っており、モデルは持続的なプレミアム評価を制約する資本集約性と農業循環性を認識している。
コルテバ株式のフリー・キャッシュフロー見通しに対する分離関連の非シナジーの影響をTIKRを用いて定量化する。
状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
コルテバ株は、作物の価格サイクル、ライセンシングの実施、コスト規律を反映しており、2030年までの業績に大きなばらつきが生じる。
- ローケース：価格圧力が持続し、コスト削減が遅れた場合、売上は1.9%増、マージンは13.8%付近を維持 → 年率1.4%のリターン。
- ミッドケース：ミッドケース：ライセンス獲得と安定した需要により、売上は2.1%近く成長し、マージンは15.0%に改善 → 年率換算リターンは5.9%。
- ハイケース： 種子シェアが拡大し、クロップ・プロテクションが安定した場合、収益は2.3%に達し、マージンは15.9%に近づく → 年率9.8%のリターン。
Corteva株価のここからの上昇率は？
TIKRの新しいバリュエーションモデルツールを使えば、1分以内に潜在株価を推定することができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算するので、株価が割安か割高かを素早く確認することができます。
Telbek PROの2026年カナダでの発売が、Corteva株のCrop Protectionの収益構成にどのような影響を与えるか、TIKRのツールを使って無料で調べることができます。
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