主な要点
- SaaSの勢い：タイラーのクラウド移行により、SaaSの収益が20%増加。
- 価格予測：現在のファンダメンタルズに基づくと、TYLの株価は2027年12月までに437ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格361ドルから21%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間でおよそ11％の成長を見ることができる。
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タイラー・テクノロジーズ（TYL）は、第3四半期も好調な業績を達成し、主要な収益および収益性指標で予想を上回った。SaaS収益の20％増とトランザクション収益の11.5％増に牽引され、総収益は10％近い伸びを記録した。
リン・ムーア最高経営責任者（CEO）は、公共部門の予算環境が健全に推移するなか、同社の回復力を強調した。
- 2025年を通して、タイラー社の需要に根本的な変化は見られず、効率化の義務化は同社のソフトウェアとサービスにとって長期的な追い風になると見ている。
- モバイルデータの消費動向とクラウドの採用は、政府向けソフトウェア市場における同社の競争力を引き続き高める。
- 第3四半期のSaaSの総予約件数は過去最高を記録し、前年同期比5.8%増となった。
- 同社のクラウドファースト戦略は業務全体に完全に浸透しており、AIを活用したソリューションが顧客との関係を深め、クロスセルの機会を拡大している。
- 最近獲得した契約には、フロリダ州ヒルズボロ郡との文書自動化契約や、ペンシルベニア州との全国緊急対応情報システムに関する契約がある。
- ブライアン・ミラー最高財務責任者（CFO）は、2026年について早期の見通しを示し、SaaS収益の成長率は約20％、経常収益全体の成長率は長期目標である10％から12％の範囲内に収まると予測した。
- この見通しは、タイラー社の2030年目標に向けた堅実な進展を反映したものだが、経営陣は成長と利益率の拡大は直線的なものではないと注意を促した。
タイラー社の株価は361ドルであり、公共部門のデジタル・トランスフォーメーションにおける同社の優位性を認識している投資家には上昇余地が残されている。
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タイラーテクノロジーズ株のモデルによる分析
私たちは、タイラーがAI機能を拡大する大手公共機関向けクラウドソフトウェアプロバイダーへと変貌を遂げていると分析した。
公共機関はインフラの老朽化と労働力の制約に直面しており、クラウド移行と自動化の需要が高まっている。
数十年にわたるタイラーの確立された顧客との関係は、同社がこの技術シフトを通じて政府機関を導く上で重要な位置を占めている。
クラウド移行は経常収益の成長を加速させる。タイラーの顧客ベースの約50%はまだオンプレミスであり、転換の余地は大きい。
経営陣は、2027年から2028年までフリップ軌道は上向きで推移し、州や郡の大規模システムが残りの機会の大半を占めると予想している。
タイラーのAIイニシアチブは、さらなる成長ベクトルを提供する。ドキュメントの自動化と優先順位に基づく予算編成の初期導入では、顧客の生産性を10％～30％向上させ、明確な価値提案を実現している。
1万5,000社以上の顧客を通じて膨大な政府データにアクセスし、深い専門知識と組み合わせることで、ポイントソリューションでは真似できない競争上の優位性を生み出している。
年間売上高成長率9.5%、営業利益率27%という予測を用いて、当社のモデルは株価が1.9年以内に437ドルまで上昇すると予測している。この場合、株価収益倍率は29.2倍となる。
この倍率は、タイラーの過去の平均PER 45.7倍（1年）、52.4倍（5年）より縮小している。この低い倍率は、AIのマネタイゼーションのタイミングに関する短期的な不確実性と、タイラーの市場リーダーとしてのポジションの自然な成熟を反映している。
真の価値は、確立された顧客基盤で高収益のAIソリューションを拡大しながら、持続的な公共部門のクラウド採用を獲得することにある。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、TYL株で使用したものである：
1.収益成長率：9.5
タイラーの成長の中心は、クラウドへの移行と市場シェアの拡大だ。
第3四半期の総売上成長率は9.7%で、SaaSの売上は20%増加した。経営陣は、このSaaSの勢いは2026年も続き、約20%成長すると予測している。
経常収益モデルは可視性を提供する。ARR総額は10.7%増の20.5億ドルに達し、着実な新規ビジネス、顧客拡大、オンプレミス顧客からのSaaSへの移行を反映している。
インストールベースの半分がまだオンプレミスであり、保守収益の平均フリップ倍率が1.7倍から1.8倍であることから、転換の余地は依然として大きい。
公安と裁判所・司法ソリューションは特に強さを見せている。エンタープライズERPのRFPとデモ活動は、第2四半期と第3四半期に2年ぶりの高水準に達し、年初の一時的な調達遅延にもかかわらず、パイプラインの堅調な発展を示している。
2.営業利益率：27.3
タイラーの非GAAPベースの営業利益率は前年同期比120bp増の26.6%に拡大した。
これは、利益率の高いSaaSおよびトランザクション・ビジネスへの収益構成のシフトと、クラウド業務の効率化を反映したものである。
経営陣は利益率の継続的な拡大を見込んでいるが、その軌道は直線的なものではないとしている。
2,000人の製品開発チームメンバーのためのAIツールへの投資と競合製品の強化が当面の逆風となる。
しかし、同社は2030年の利益率目標を達成、もしくは上回る軌道を維持している。
3.出口PER倍率：29.2倍
市場のタイラーに対する現在のPERは29.7倍。高成長クラウドの採用から、より成熟した経常収益プロフ ァイルへの移行を反映し、予想期間中に29.2倍まで小幅に圧縮されると見 込んでいる。
タイラーは、そのミッションクリティカルなソフトウェアと粘着性の高い顧客基盤からプレミアム倍率を獲得しているが、AIの収益化と市場拡大のペースをめぐる不確実性は、倍率をある程度正常化することを正当化する。
同社がAIによる成長への寄与を実証し、グローバルな公共セクターの足跡において実行を維持すれば、プレミアム評価は持続するはずだ。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
政府系ソフトウェアは予算サイクルと技術導入曲線に直面しています。2029年12月までのさまざまなシナリオの下で、タイラー株がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース：収益成長率が8.2%に鈍化し、純利益率が21%に縮小しても、投資家は17.1%のトータル・リターン（年率4.1%）を見込む。
- ミッドケース：成長率9.1%、利益率22.5%の場合、トータルリターンは47.4%（年率10.5%）を予想。
- ハイケース：タイラーが23.7%のマージンを維持しながらクラウドの加速により10%の収益成長を実現した場合、リターンは合計80.5%に達する可能性がある（年率16.4%）。
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このレンジは、クラウドコンバージョン、AI製品の採用、既存顧客とのウォレットシェア拡大に関する実行力を反映している。
弱気のケースでは、予算の制約で公共部門のIT支出が伸び悩むか、競争圧力で価格決定力が制限される。
強気のケースでは、AIソリューションが予想を上回るスピードでアップセルを促進し、効率化の要求が強まるにつれて新規顧客の獲得が加速する。
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