主な要点
- データセンターの拡大：Xcel Energyは、2027年までにデータセンターの契約目標を3GWから6GWに倍増させ、20GWの大口負荷パイプラインを強化し、送電網と発電の拡張を通じて600億ドルの設備投資計画を支援した。
- 山火事と送電のマイルストーンエクセル・エナジーは、4,000件以上の請求をカバーするマーシャル山火事の和解を成立させ、20億ドルの765kV送電線の認可を確保し、規制の明確性を強化し、2030年までの投資の見通しを拡大した。
- 価格予想：2028年までの収益成長率8%、営業利益率25%、倍率18倍を前提にすると、エクセル・エナジーは2028年12月には現在の78ドルから98ドルに達する可能性がある。
- リターンプロフィール：このバリュエーションは、現在の78ドルから26%のトータル・リターンを意味し、通常化された収益成長率の前提では、およそ3年間で年率8%のリターンに相当する。
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エクセル・エナジー社のケースを分解する
Xcel Energy(XEL)は、2025年に4ドルの継続EPSを達成した後、2026年のEPSガイダンスを4ドルから4ドルに再確認し、2026年を迎える。
Xcel株の2025年の売上高は150億ドルに達し、営業利益は30億ドル、営業利益率は20％近くに達した。これは、山火事の和解金3億ドルにもかかわらず、着実な料金回復と規律あるコスト執行を反映している。
一方、インフラ投資の加速に伴い、2025年のXcel株の営業費用は120億ドルに増加したが、正規化純利益は20億ドルに増加し、金利コストが上昇する中、規制モデルの収益回復力が強調された。
経営陣は現在、2027年までに契約済みデータセンター容量6GW（従来は3GW）を目標としており、これは600億ドルの5ヵ年資本計画と100億ドルの追加投資パイプラインに支えられている。
さらに、ボブ・フレンツェル最高経営責任者（CEO）は、2025年第4四半期の決算説明会で、「2027年末までに契約済みデータセンター容量が6ギガワットになる見込みだ」と述べ、2030年代まで続く構造的な収益の柱として負荷の増加を強調した。
最近承認された20億ドルの765kV送電線と、大規模な太陽光発電とガス転換の完了により、電力会社は信頼性投資と、短期的な売上高成長率3％、長期的なEPS拡大目標9％を整合させることができる。
Xcelの株価は1株当たり78ドル、将来利益の18倍で、経営陣が2030年までの平均EPS成長率を9％と予想しているにもかかわらず、現在ではおよそ5％から6％の利益成長を割り引いており、負荷の増加が持続的な評価拡大につながるかどうかをめぐる議論を引き起こしている。
XEL株のモデル分析
エクセル・エナジーの規制モデル、19.6%の営業利益率、3%の売上高成長率予想は、着実だが資本集約的な拡大をめぐる市場の前提を支えている。
このモデルでは、8.1%の売上成長率、24.7%のマージン、17.7倍の出口倍率を適用し、市場前提の下、2028年までの目標株価を97.79ドルとした。
これは、77.92ドルから25.5%のアップサイド、年率8.2%のリターンを意味し、規制当局の公益事業リスク・プロファイルに比べ、緩やかな資本上昇を反映している。
9%のEPS成長が見込まれるにもかかわらず、年率8.2%のリターンは10%の株式ハードルレートを超えないため、モデルは売りを示唆する。
年率8.2%のリターンは10%の株式ハードルレートを下回り、17.7倍という限定的な倍率の拡大を反映しているため、リスク調整後の有意義な上昇というよりは資本保全であることを示しています。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、Xcel株で使用したものである：
1.収益成長率：8.1
エクセル・エナジー株の収益は1年間で9.1％成長し、5年間の成長率は平均4.9％だった。
現在の予想では、2026年の売上高は159億3,000万ドルで8.6%増収、データセンター契約6GWと送電投資の拡大がそれを支える。
8.1％を維持するためには、継続的な料金認可、送電網の整備、大口負荷の転換が必要である。
これは、1年間の収益成長率9.1%を下回るもので、規制負荷の伸びが緩やかになり、資本サイクルが長期化するためであり、実現した成長率が5年間のトレンドである4.9%に戻れば、バリュエーションは急速に圧縮される。
2.営業利益率：24.7
エクセル・エナジーの株式は、1年間の営業利益率が17.8%、2025年には19.6%になると報告している。これは、料金設計と規制管轄内のインフラ費用回収を反映している。
今後の予想では、売上構成比の上昇と送電設備拡張の資産計上に支えられ、35億3,000万ドルの営業利益で、2026年までにEBITマージンは22.2%に上昇する。
24.7%に達するには、120億ドルの営業費用と持続的な負荷吸収に伴う規律ある費用の増加が前提となるが、支払利息と山火事の影響緩和のための支出はレバレッジの増加を抑制する。
固定費吸収はデータセンターの増設と規制のタイミングに依存し、マージンの失望は株式リターンを不釣り合いに圧縮するため、これは1年間の営業利益率17.8%を上回る。
3.出口PER倍率：17.7倍
エクセル・エナジーの株価は、2/11/26現在、市場想定NTM PER18.93倍で取引されている。
このモデルは、2028年の正規化EPS 4.12ドルに17.7倍の出口倍率を適用し、8.1%の着実な増収と24.7%のマージンのもとで利益を資本化する。
この倍率は再格付けを含まず、バリュエーションの拡大よりも収益の持続性を想定している。
この倍率は1年PER17.8倍を下回るが、これはターミナル評価で資本集約と規制リスクが割り引かれるためであり、収益不足はマージンと倍率の圧縮の両方を通じて複合化する。
Xcelエナジー社の24基のガスタービンの発注と再生可能エネルギーの追加を加味して、TIKRの容量主導の収益拡大を理解しよう。
状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
Xcelエナジー社の株価評価は、2030年までのデータセンター負荷の増加、規制当局の承認、コスト規律を反映している。
- ローケース:データセンターの稼働が鈍化し、規制当局の承認が遅れた場合、売上は6.9%増、ネットマージンは17.6%付近を維持 → 年率5.6%のリターン。
- 中位ケース：送電網の整備と契約負荷が順調に推移し、売上高は7.7％増、ネット・マージンは17.4％近辺→年率9.0％の収益。
- ハイケース： 6GWの契約が効率的に拡大し、コスト管理が維持された場合、収益は8.5%増、マージンは17.3%近辺→年率12.0%のリターン。
Xcel株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を推定することができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
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そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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