主要な要点
- AIの勢い：ジェネレーティブ・クレジットの消費は前四半期比3倍増と急増し、AIの強力な普及を示す
- 価格予測：現在の執行に基づくと、ADBEは2028年11月までに340ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格264ドルから29%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.8年間で約10％の成長を見ることができる。
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アドビ(ADBE)は2025年度を好調に終え、過去最高の売上高237.7億ドル、非GAAPベースのEPS20.94ドルを達成した。同社のAIファースト戦略は、クリエイティブ・クラウドからエクスペリエンス・クラウドまで、製品ポートフォリオ全体で支持を集めている。
シャンタヌ・ナライエン最高経営責任者（CEO）は、AWS、Azure、Google Gemini、Microsoft Copilot、OpenAIとのパートナーシップを強調し、AIイノベーションにおける同社のリーダーシップを強調した。
- 同社の3つの顧客グループ（ビジネス・プロフェッショナルと消費者、クリエイター、クリエイティブ・プロフェッショナル、マーケティング・プロフェッショナル）は、いずれも力強い勢いを示した。
- デジタルメディア部門の売上高は、四半期で46億2,000万ドル、通期で176億5,000万ドル。同部門の年間経常収益は前年比11.5％増の192億ドルとなった。
- アドビのジェネレーティブAI戦略の中心は、選択肢と柔軟性の提供である。
- 同社は、Google、OpenAI、Black Forest Labsなどの25以上のパートナーモデルを統合しながら、Firefly Image 5を発表した。このエコシステムのアプローチにより、顧客は単一のプラットフォームを通じてクラス最高のモデルにアクセスできる。
- ジェネレーティブクレジットの消費量は前四半期比3倍増となり、顧客ベース全体で価値の高い利用が実証された。
- 加入者はクレジットを消費するにつれて、より上位の Creative Cloud サービスにアップグレードしたり、Firefly クレジットアドオンを購入したりする。
- 同社は、単一の収益源に依存するのではなく、複数の経路を通じてAIの収益化に成功している。
- Adobe Acrobat Studioは、AIアシスタントの会話機能とExpressのジェネレーティブな作成能力を組み合わせている。第4四半期の商用ETLA更新の50％近くがこの製品にアップグレードしており、統合されたドキュメントワークフローに対する企業の強い需要を反映している。
アドビは2026年度について、アドビ全体のARRが10%以上成長し、正味新規ARRが約26億ドルになると予測している。
この自信は、3つの顧客グループ全体の勢いとAIの導入加速に起因する。
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モデルによるアドビ株の評価
私たちは、アドビが3つの異なる顧客セグメントに対し、オーダーメイドのソリューションを提供するAIファースト企業へと変貌を遂げていると分析した。
同社は複数の成長ドライバーから利益を得ている。
- ビジネスプロフェッショナルとコンシューマーは、迅速なコンテンツ作成のためにAcrobat AI AssistantとExpressを採用している。
- AcrobatとExpressの月間アクティブユーザー数は7億5,000万人を突破し、前年比20%増となった。
- クリエイティブ・プロフェッショナルは、ジェネレーティブ機能を強化した Creative Cloud Pro を採用しています。
- Fireflyアプリケーションは、クリエイティブワークフローに統合された業界をリードするAIモデルにアクセスするためのワンストップショップとして機能します。
- マーケティング担当者は、AdobeのコンテンツサプライチェーンソリューションであるGenStudioに投資している。
- 懸案のSemrush買収は、従来の検索とLLMを活用したディスカバリーにまたがるアドビのブランド可視化サービスを強化する。
年間収益成長率8.8%、営業利益率44.6%という予測を用い、当社のモデルでは、株価は2.8年以内に340ドルまで上昇すると予測している。これは、株価収益倍率10.9倍を前提としている。
この倍率は、アドビの過去の平均PER16.5倍（1年）、28.4倍（5年）から縮小している。この低い倍率は、アドビがAIファーストの収益化モデルへとシフトし、新たな製品提供を統合していく過渡期であることを考慮している。
真の価値は、ChatGPT、Copilot、およびその他の会話プラットフォームとのパートナーシップを通じて新たなサーフェスに拡大しながら、AIを活用したコンテンツ作成と顧客体験オーケストレーションへの大規模なシフトを捉えることにある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、ADBE株で使用したものである：
1.収益成長率：8.8
アドビの成長の中心は、顧客ベースのAI導入だ。
同社は2025年度に11%の増収を達成し、デジタルメディアは11%、デジタルエクスペリエンスは9%の増収となった。
経営陣は、ジェネレーティブクレジットの消費が加速する中、この勢いが続くと予想している。クリエイティブのフリーミアムMAUは前年比35%以上増加し、7,000万人を超えた。
ホタルサービス事業は急速に拡大しており、第4四半期だけで100を超える企業との新規契約が締結された。
Firefly Foundryは、個々のブランドやフランチャイズ向けのカスタムモデルの作成を可能にし、既存の企業顧客との間に大きな拡大機会をもたらしました。
2.営業利益率 44.6%
アドビは、2025年度の非GAAPベースの営業利益率が約46%で、業界をリードする収益性を維持している。
アドビは、規律あるコスト管理を維持しながらAI製品のイノベーションに投資しており、2026年度の利益率は45%を目標としている。
ジェネレーティブ・クレジットによる消費ベースの収益化へのシフトは、インフラの規模拡大に伴うマージン拡大の機会を提供する。
3.出口PER倍率：10.9倍
市場は現在、アドビを11.3倍の利益で評価している。予想期間中、PERは10.9倍まで若干低下すると思われる。
AIによる収益化のペースと、従来のサブスクリプションモデルから消費ベースの価格設定を含むハイブリッドアプローチへの移行には、短期的な不確実性が存在する。
アドビがAIの提供による持続的な収益成長を実証し、フリーミアムユーザーを有料会員に転換させれば、同社はクリエイティブ・マーケティング・ソフトウェアにおけるリーダーとしての地位を反映したプレミアム倍率を要求するはずだ。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
テクノロジー企業は実行リスクと競争圧力に直面しています。ここでは、2030年11月までのさまざまなシナリオの下で、アドビ株がどのように推移するかを説明します：
- ローケース：売上高成長率が7.0%に鈍化し、純利益率が34.3%に縮小した場合でも、投資家は21.0%のトータル・リターン（年率4.1%）を得る。
- ミッドケース：成長率7.8%、利益率36.5%の場合、トータルリターンは51.3%（年率9.0%）となる。
- ハイケース：AIの導入が加速し、アドビが38.3%のマージンを維持しながら8.6%の収益成長を達成した場合、リターンは合計84.8%に達する可能性があります（年率13.7%）。
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このレンジは、AIの収益化、フリーミアムユーザーのコンバージョンの成功、コンテンツサプライチェーンソリューションの企業採用を反映している。
低水準の場合、競争圧力によって価格決定力が制限されたり、AI機能が有意義なアップグレードを促進できなかったりする。
高い場合は、消費ベースの収益が予想を上回るスピードで加速し、Semrushの買収がクロスセルの大きな機会を生み出す。
アドビ株はここからどれくらい上昇するのか？
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