主な要点
- 売上成長率：2029年まで年率1.2％、PC市場の逆風を反映
- 株価予測：現在の執行に基づくと、HPQ株は2028年10月までに24.69ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価19.05ドルから29.6%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は今後2.8年間で約9.8％の成長を見ることができる。
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HP（HPQ）は2025会計年度を終え、6四半期連続で前年同期比4%増の増収となった。同社のパーソナル・システム部門が増収を牽引した一方、プリント事業は引き続き軟調な市場に直面した。
エンリケ・ロレス最高経営責任者（CEO）は、メモリコストの上昇や貿易面での逆風など、厳しい状況を乗り切っている。しかし、HPは下半期に営業利益率を改善し、今後3年間で事業を再構築する10億ドルのAI主導のコスト削減イニシアチブを発表した。
現在、AI PCは出荷台数の30％以上を占め、ウィンドウズ11のリフレッシュはまだ40％未完成であるため、HPには短期的なカタリストがある。HPの株価は19.05ドル、PERは6.1倍と過去の平均を大きく下回っており、メモリー・インフレの圧力に目を向けることができる忍耐強い投資家に価値を提供している。
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HP株のモデルによる分析
我々は、HPが成熟した市場移行を管理するAIを搭載したコンピューティングとプリンティングの企業へと変貌することを通してHPを分析した。
同社は、サブスクリプションとサービスを通じて経常収益を拡大しながら、プレミアム・ミックス・シフトを推進するAI PCに賭けている。HPのワークフォース・エクスペリエンス・プラットフォームは、現在4,800万台のエンドポイントを監視し、毎月1,200万件以上のIT問題を解決することで、より強固な顧客関係を構築している。
経営陣は、一般的なPCコストの15%から18%を占めるメモリコストのインフレによる逆風に直面している。同社は2026年度にEPS0.30ドルの影響を見込んでおり、これは既存在庫が枯渇する後半に集中する。
年間売上高成長率1.2%、営業利益率6.9%を予測した場合、株価は2.8年以内に24.69ドルまで上昇する。この場合、株価収益倍率は6.1倍となる。
これは、HPの過去のPER平均値7.8倍（1年）、8.6倍（5年）から大幅に圧縮されたことを意味する。この低い倍率は、同社が印刷量の減少やメモリーコストの圧力に直面しており、PCリフレッシュの追い風が相殺されているため、収益面での課題を反映している。
真のチャンスは、AIトランスフォーメーション戦略の実行と、パーソナル・システムとプリントの両分野における利益率の高い経常収益ストリームの拡大にある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はHPQ株で使用したものである：
1.収益成長率：1.2
HPの成長は構造的な課題に直面しているが、短期的なカタリストがある。
ウィンドウズ11のリフレッシュは続いており、インストールベースの40%はまだウィンドウズ10を使用している。この追い風は、特に導入が遅れているSMBや海外市場において、2026年度以降も続くと経営陣は予想している。
AI PCの普及率は第4四半期に30%に達し、2026年度には40～50%に上昇する見込みである。これらのプレミアム・デバイスは高価格帯であり、販売台数の伸びを上回るスピードで収益の伸びを牽引する。
プリント事業は、従来型ハードウェアの市場縮小が予想され、引き続き厳しい状況にある。HPはBig Tankコンシューマー向けプリンターを倍増させ、年間売上10億ドルに近づいたオールイン・サブスクリプション・プログラムを拡大している。インダストリアルグラフィックスは18億ドルを超え、9四半期連続の成長となった。
2.営業利益率 6.9%
HPは多方面からのマージン圧力に対処している。
メモリコストは急騰しており、同社は2026年度前半は既存在庫のおかげで影響は最小限にとどまるが、後半は大きな圧力になると予想している。経営陣は、サプライヤーの多様化、メモリ構成を削減するためのポートフォリオの再設計、戦略的な価格設定など、積極的な緩和策を実施している。
HPはFuture Readyプログラムを完了し、目標14億ドルに対し22億ドルのコスト削減を達成した。HPは現在、AIを活用した変革に着手しており、3年間で10億ドルの実行コスト削減を見込んでいる。
パーソナル・システムズのマージンは、2026年度前半は5～6%台を維持する見込みだが、後半はメモリー・コストの影響で5%を下回る可能性がある。プリントのマージンは16-19％のレンジの上半分になると予想される。
3.出口PER倍率：6.1倍
現在、HPのPERは6.1倍で評価されている。予想期間中、PERは6.1倍で横ばいと仮定する。
同社は、印刷業界における恒常的な逆風と、メモリー・インフレに よる循環的な圧力に直面している。ウィンドウズ11とAI PCによる短期的なカタリストは助けになるが、成熟した市場ダイナミクスを考えると、倍率の拡大を命じるには十分ではない。
サブスクリプション、サービス、ソフトウェアからの経常収益が事業の大部分を占めるようになれば、HPは最終的に高い評価に値する可能性がある。同社は強力なフリーキャッシュフローを生み出し、2025年度には19億ドルを株主に還元した。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
テクノロジー企業は、商品サイクルと市場の変遷に直面しています。2030年10月までの様々なシナリオの下で、HPの株価がどのように推移するかを見てみましょう：
- ローケース：収益の伸びが1.3%に鈍化し、純利益率が4.7%に縮小しても、投資家は21.7%のトータル・リターン（年間4.2%）を得る。
- ミッドケース：成長率1.5%、利益率5.0%の場合、トータルリターンは44.8%（年率8.1%）を見込む。
- ハイケース：AI PCの導入が加速し、HPが1.6%の成長率で5.2%のマージンを維持した場合、リターンは合計66.4%（年率11.3%）に達する可能性がある。
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このレンジは、メモリー・コスト削減の実行、プレミアム・カテゴリーと経常収益へのミックス・シフトの成功、プリント安定化のタイミングを反映している。
ローケースでは、メモリーインフレが予想より悪化するか、PC市場が現在の予測より軟化する。
ハイ・ケースでは、AI PCの採用がASPの成長を促進し、HPが10億ドルのAI節約プログラムを積極的に実行し、印刷サブスクリプションが勢いを増し、インダストリアル・グラフィックスが2桁成長を維持する。
HP株はここからどの程度上昇するのか？
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