主なポイント
- Anthropicは、IPOで2兆ドルの企業価値評価を目指していると報じられている。
- 億万長者投資家のチャマス・パリハピティア氏は、この取引が約1兆ドル以下で価格設定されると予想しており、それでもAnthropicは約2000億ドルを調達できるだろうと述べている。
- それは当面の間、NVIDIAにとって音楽を鳴らし続けるには十分な額だ…しかし、状況は急速に悪化する可能性がある。
AnthropicのIPOは引き続き街の話題となっている。しかし、NVIDIA (NVDA)の株主は特にその価格に注目するだろう。
Anthropicは高い目標を掲げている――先週のAll-Inポッドキャストのエピソードで、ホストたちはAnthropicが望んでいる2兆ドルの企業価値評価について議論した。
チャマス・パリハピティア氏は、そこまでには達しないと考えている：
「非常にクリーンなIPOであれば2兆ドルの時価総額になっていたかもしれないものが、今では、ご存知の通り、1兆ドル以下になるでしょう。」
彼は週末にXでさらに強調した：「私の予想では、IPO購入者の安全余裕は±1兆ドルあたりにある。」
それは、1株も取引される前に1兆ドルの割引が行われることを意味する。
なぜ1兆ドルなのか？
チャマス氏は目論見書がリークされる前にこの予想を立てた。彼の主張は、規制リスクが積み上がっているということだ。そして、大口の機関投資家は、長いリスクリストを前にいつもすることをする――より低い価格を要求する。
チャマス氏の「大まかな数字」によると：
- 1000億ドルのrun-rate（年間換算ペース）、つまりAnthropicの売上高の年間換算ペース。
- 2兆ドル、これはその20倍だ。
- 1兆ドル、これはその10倍だ。
売上高の10倍というのは依然としてプレミアム価格だ。ただ、IPO購入者に何かがうまくいかなくなる余地を少し残しているだけである。
そして、見出しが何らかの示唆を与えるならば、確かにうまくいっていないことがいくつかある。
友人同士で2000億ドルとは？
チャマス氏は1兆ドルをウィンウィンと見ている：
「1兆ドルでは、IPO購入者にとって大きなリターンを得る良いチャンスとなる。ほとんどのIPO売り手は依然として大きな勝利を記録する。Ant（Anthropic）は2000億ドルを得て、夢の会社を築くことができる。」
そしてもちろん、ここでNVIDIAが関係してくる。なぜなら、追加のコンピュート需要がすべてNVIDIAに流れるわけではないが（もちろんAlphabet (GOOGL)は競合するTPUを製造している）…NVIDIAは全体的な構築の中心に位置しているからだ。アナリストが今後数年間の売上高に期待しているのは次の通りだ…
…これは、収益を上げていないフロンティアラボがすべてのコンピュート費用を支払い続けるための継続的な資金調達に依存している。
市場は、音楽が鳴り続けることに対して本格的な懐疑を示し始めている。
'28年度の成長が確定していると思うなら、NVIDIAをフォワードEPSの約20倍で評価することはない。空気中にはますます悲観論が漂っている…そして、構築の象徴的存在であるNVIDIAは、その多くを受けている。
私の意見：NVIDIAの株主にとって重要なのは、Anthropicに今後数年間を乗り切るのに十分な資金を提供するIPOだ。必ずしも2兆ドルや1兆ドルの企業価値評価である必要はない――ただ、Anthropicが使える多額の現金を伴っていればいい。
残念ながら、これは自己実現的な予言の一つになる可能性がある：
- 悲観論がAnthropicのIPO価格を押し下げる／さらなる遅延を引き起こす
- その遅延がAIサプライチェーン全体に波及する。なぜなら、Anthropic／OpenAIがますます多くのコンピュート費用を支払い続ける能力は、これらの外部資金調達ラウンドに依存しているからだ
- その結果、サプライチェーン全体の評価額が低下し、さらなる悲観論を生む。
これにFRBが利上げを行い、構築の資金調達コストを高めていることを加えると…この状況が悪化する多くの可能性が見えてくる。
そして結局のところ、良くも悪くも、NVIDIAはその中心にいる。
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