Redditは年間40%以上成長しているのに、なぜ株価は40%下落しているのか？

主なポイント

• Redditは9月29日に$145.35で取引を終え、年初来で約40%下落、52週高値の$263.50からは約45%下回っている。
• 第2四半期の売上高は61%増の8億500万ドル、調整後EBITDAマージンは43%を記録。コンセンサスでは今年の売上高成長率は約54%と予想されている。
• TIKRのモデルによると、過去1年間でPER倍率は約38%低下した一方で利益は成長したため、株価の下落は倍率の低下によるものだ。
• 第3四半期の業績見通し（ガイダンス）は8億6000万ドルから8億7000万ドルであり、成長の減速ペースに対する次の試金石となる。

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売上高成長は依然として堅調だが減速傾向

Reddit (RDDT)はユーザー生成コンテンツプラットフォームを運営し、主に広告収入、さらにプレミアムサブスクリプションとデータライセンスから収益を得ている。2025年度の売上高は13億ドルから69%増の22億ドルに達した。

第2四半期には61%増の8億500万ドルに成長し、日次アクティブユニークユーザー数は18%増の1億3030万人となった。下のチャートは2030年度までのコンセンサス予測を追加している。

アナリストは今年の売上高を約54%増の約34億ドル、2027年度には約45億ドル、2030年度までに約77億ドル（2025年度レベルの約3.5倍）と予想している。

成長率は着実に減速し、今年の約54%から2027年度には約32%、2030年度までに約17%となる見込みだ。Reddit自身の第3四半期の業績見通し（ガイダンス）は8億6000万ドルから8億7000万ドルである。

ユーザーコンテンツを基盤とした広告収入型プラットフォームであるPinterestは、第2四半期の売上高を18%成長させ、調整後EBITDAマージンは26%を記録した。これはRedditの61%成長、43%マージンと比較される。

利益は事業規模に合わせて拡大

利益は成長に合わせて伸びている。調整後EPSは2024年度の$2.45から2025年度には$4.54へ約85%上昇し、第2四半期の純利益は2億5300万ドル（売上高の31%）だった。

フリーキャッシュフローは四半期で2億6100万ドルに達し、Redditは自社株を2億3500万ドル買い戻した。また、約28億ドルの現金及び有価証券を保有している。下のチャートは2030年度までのコンセンサス予測を示している。

アナリストは今年のEPSを約$7.70、2027年度に約$9.70、2030年度までに約$13と予想している。今年の利益成長率は売上高の約54%に対し約69%と見込まれ、2027年度には約26%に減速する見込みだ。

2028年度から2029年度にかけての予測はほとんど動かないため、遠い将来の数値よりも近い将来の数値の方が重視されるべきだ。

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Reddit株を買うべきか？

TIKRのバリュエーションモデルは、成長とマージンから可能なリターンを算出し、9月29日の株価$145.35から始める。

過去1年間で、株価は約28%下落し、PER倍率は約38%低下した。この下落は倍率の低下によるもので、同じ期間に利益は成長した。

中間シナリオでは、売上高は2035年まで年間約23%成長し、純利益マージンは第2四半期の約31%から約36%に上昇する。EPSは年間約20%成長し、PER倍率は年間約10%縮小する。

これらの前提条件に基づくと、モデルは2030年末までに約$300を指し示し、トータルリターンは約104%（年率換算で約18%）となる。2035年までの期間全体で、年率リターンは悲観シナリオの約11%から中間シナリオの約16%、楽観シナリオの約21%の範囲となる。

強気のシナリオは、今年の50%超の成長率、43%の調整後EBITDAマージン、現在の株価から約47%上回る約$214のストリートターゲットに基づいている。モデルの悲観シナリオでさえもプラスのリターンを示している。

弱気派は、成長率が今年の約54%から2030年度までに20%未満に減速すると予想されるペースに焦点を当てるだろう。売上高はユーザー数よりもはるかに速く成長しているため、成長はユーザー一人当たりの収益性向上に依存しており、ベータ値が約2であることは、期待が変化した際に株価が急激に動く可能性があることを意味する。