主なポイント
- CloudflareのCEO、マシュー・プリンズ氏は、現在の傾向が続けば、自動化されたトラフィックが5年以内に人間のトラフィックの1,000倍になる可能性があると述べている。
- ウェブの20%以上がCloudflareのネットワークの背後に位置しており、同社はAIエージェントやボットトラフィックの増加の流れの中にいる。
- この変化は、AIがウェブトラフィックの生成、収益化、セキュリティの方法を変える中、Alphabet (GOOGL)、Fastly (FSLY)、Zscaler (ZS) にとっても重要である。
- NETは、フォワードEV/売上高で約38倍と、3年間のバリュエーション範囲の上限近くで取引されている。
Cloudflare (NYSE: NET) のCEO、マシュー・プリンズ氏は、現在の傾向が続けば、インターネット上の自動化されたトラフィックが5年以内に人間のトラフィックの1,000倍になる可能性があると述べている。
この予測は、急増するAIトラフィックが実際にインターネットインフラ企業の収益に結びつくのか、投資家が疑問を抱いている中で発表された。シティグループは最近、Fastly (NYSE: FSLY) についてこの懸念を提起し、軽量なAIリクエストは同社の使用量ベースのモデル下では比較的少ない課金対象ギガバイトしか生み出さない可能性があると主張した、と24/7 Wall St.は報じている。
プリンズ氏は、根本的なトラフィックの変化はもっと大きくなる可能性があると考えている。9月26日のDecoderでのインタビューで、彼は「5年後には、自動化されたトラフィックはオンライン上の人間のトラフィックの1,000倍になると考えています」と述べた。
プリンズ氏はこの予測に重要な留保を付け、自身の以前の予測が間違っていたことを認めた。彼は当初、自動化されたトラフィックが人間のトラフィックを上回る時期を2027年後半と予想していたが、その後その見積もりを2027年前半に修正した。プリンズ氏によれば、この交差は最終的に5月に発生したという。
Cloudflareの投資家にとっての問題は、機械による活動の増加が意味のあるビジネスチャンスになり得るかどうかである。
Cloudflareがボットトラフィック急増の中心にいる可能性がある理由
プリンズ氏はDecoderで、Cloudflareが「ウェブの20%以上」の前に位置していると述べた。Cloudflareも別途、ウェブの20%以上が同社のグローバルネットワークの背後に位置していると述べている。
これにより、Cloudflareは単一のAI企業に機会を縛られることなく、インターネット全体にわたる自動化トラフィックにさらされることになる。AIエージェントやクローラーがウェブサイトへのリクエストを増やすにつれ、Cloudflareのネットワークはその活動の多くを処理する可能性がある。
財務的な試金石は、増加するトラフィックがより速い収益成長に結びつくかどうかである。
TIKRのデータによると、Cloudflareの前年比収益成長率は、5年間の期間の前半では50%以上だったが、その後減速し、最近再び加速している。直近の四半期では収益成長率は約35%に達している。
この再加速は注目に値するが、チャートはそのうちどれだけが特に自動化トラフィックに由来するものかを示していない。投資家は依然として、増加する機械活動が追加的な収益になり得るという証拠を必要としている。
Cloudflareの粗利益率も注目すべき指標
より多くのトラフィックは、Cloudflareがそれを効率的に収益化できる場合にのみ価値がある。
TIKRのデータによると、Cloudflareの粗利益は増加し続けている一方で、粗利益率は低下している。直近の四半期では粗利益率は約72%に達しており、これは5年間の期間の初期のいくつかの時点で見られた70%台後半のパーセンテージと比較して低い。
このチャートは、自動化トラフィックが利益率の低下を引き起こしたことを立証するものではない。むしろ、粗利益率は、機械生成トラフィックが拡大するにつれて投資家が注目すべきもう一つの指標を提供する。
重要な問題は、Cloudflareが増加するトラフィックを収益化しながら、その経済性を保護できるかどうかである。
ボットトラフィックは依然として収益に結びつく必要がある
ここで、シティグループが最近Fastlyについて提起した懸念が関連してくる。
24/7 Wall St.によると、シティグループのアナリスト、ファティマ・ブーラニ氏は、AI関連トラフィックがFastlyにとって意味のある課金対象使用量を生み出すかどうかに疑問を呈した。Fastlyは顧客にギガバイト単位で課金するが、MetaのMuseのようなAIアシスタントは、比較的少ない課金対象データしか表さない可能性がある軽量なリクエストを生成する。Fastly株は当該レポート発表時に6%下落した。
Cloudflareは異なるプラットフォームとビジネスモデルを持っているが、根本的な問題は同様である：より多くの機械トラフィックが、どのようにしてより多くの収益になるのか？
プリンズ氏は、Decoderインタビューの中で問題の別の部分を強調した：ボットは広告をクリックしない。
これにより、この変化はCloudflareを超えて重要となる。Alphabet (NASDAQ: GOOGL) は、AI回答エンジンが再構築している検索と広告のエコシステムの中心に位置している。Zscaler (NASDAQ: ZS) はセキュリティ側からこの変化に接近しており、AIエージェントがデータにアクセスし、企業システムとやり取りする際にそれらを識別し保護するように設計された製品を提供している。
一方、Fastlyは、増加するAIトラフィックが収益に実質的に影響を与えるのに十分な課金対象データを生み出すかどうかという、より差し迫った問題に直面している。
プリンズ氏は、ウェブのための別の可能なビジネスモデルについても議論した：自動化システムにコンテンツへのアクセスに対して課金することである。Decoderインタビューの中で、彼はボットに個々のページアクセスに対して1セントの何分の一かを課金することについて議論した。
そのモデルが大規模に機能するかどうかは未検証である。しかし、それは機械生成トラフィックに経済的価値を付与する潜在的な方法の一つであり、CloudflareをAI企業とウェブサイト所有者の間に位置付けるものである。
NET株はすでにプレミアムなバリュエーションで取引されている
投資家はすでにCloudflareの成長見通しに対して多額の対価を支払っている。
TIKRのデータによると、NETは、フォワード12ヶ月の企業価値対売上高で38.49倍で取引されており、これは表示されている3年間の平均22.52倍と比較して高い。また、現在の倍率はチャートの高値である39.02倍にも近い。
このバリュエーションは、将来の成長に対して高いハードルを設定している。
プリンズ氏の予測は、現在の傾向が続けば、自動化されたトラフィックが人間のトラフィックよりもはるかに大きくなる可能性があることを示唆している。ウェブの20%以上がCloudflareのネットワークの背後に位置しているため、同社はこの変化の流れの真っ只中に位置している。
しかし、トラフィックだけでは収益は生まれない。
投資家にとっての重要な試金石は、Cloudflareが増加する自動化活動をより速い収益成長に変えながら、健全な粗利益率を維持できるかどうかである。NETが3年間のフォワードEV/売上高範囲の上限近くで取引されている中、ボットトラフィックが収益性の高い成長に結びつき得るという証拠は、ますます重要になるだろう。
Cloudflare株の実際の価値は？
では、Cloudflare株の実際の価値は何か？ TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できる。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの仮定を入力するだけで、Cloudflareがどの程度の価値になる可能性があるかを確認できる。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する自身の見解を反映するように入力を調整することもできる。無料で利用可能だ。
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