主なポイント
- スーパー マイクロは2026年度に68億ドルの営業キャッシュを使用し、そのうち66億ドルは第3四半期単独での使用だったが、56億ドルの6月の株式調達により、純負債は75億ドルから12億ドルに減少した。
- 第4四半期の7億4700万ドルの営業キャッシュ流入は、サプライヤーではなく顧客からのものだった：売掛金は84.1億ドルから61.3億ドルに減少し、買掛債務も36.9億ドルから22.5億ドルに減少した。
- 在庫は6月末に過去最高の129億ドルで終了し、経営陣は2027年度の計画は650億ドルの売上高で自己資金調達可能と述べている。
スーパー マイクロのキャッシュはついにプラスに転じたが、在庫は過去最高を記録した。 TIKRでスーパー マイクロの営業キャッシュフローを無料で追跡する →
スーパー マイクロ株には需要のストーリーがある。キャッシュのストーリーはより難しい
9月23日、スーパー マイクロ (SMCI) は、NVIDIAのVera Rubin NVL72ラックの出荷を開始したと発表した。各ラックには72個のRubin GPUと36個のVera CPUが液冷キャビネットに詰め込まれている。株価は前場で1.9%上昇して42.32ドルとなり、9月25日の終値は43.26ドルで、9月22日までの1年間で既に41.9%上昇していた株価をさらに伸ばした。
需要は疑問の余地がない。スーパー マイクロは6月四半期に600億ドル超の新規受注を獲得し、2027年度の売上高を650億ドルから720億ドルと見通しを示している。より難しい問題は、それらの受注を満たすためのコストだ。ヘッジファンドは、データプラットフォームHazeltreeの8月の空売り銘柄トップ10にSMCIを残した。ロイターが指摘するように、投資家はAI企業が支出をどのように資金調達するかに細心の注意を払っており、CoreWeaveやNebiusと並んでSMCIがリストに残った。
2026年度はその問いに悪い答えを出した。営業活動で68億ドルのキャッシュを使用し、前年度の16.6億ドルのキャッシュ創出と比較して悪化した。奇妙なのはそのタイミングだ。2025年12月四半期には、在庫が50億ドルを吸収したが、営業キャッシュフローはマイナス2390万ドルとほぼ横ばいだった。キャッシュのバーンは1四半期遅れて、マイナス66.2億ドルで発生した。
貸借対照表がこの遅れを説明する。12月には、大規模なAI GPUプロジェクトがシステムを通過するにつれて買掛債務が12.8億ドルから137.5億ドルに急増し、サプライヤーが実質的に構築をファイナンスした。3月までにそれらの請求書の支払い期限が到来し、買掛債務は36.9億ドルに減少した。
6月四半期は様子が異なっていた。買掛債務はさらに22.5億ドルに減少したため、7億4700万ドルの流入はサプライヤーからの借入ではなかった。それは回収からもたらされ、売掛金は22.8億ドル減少し、売上債権回転期間は85日から59日に短縮した。しかし在庫は増加を続け、22.1億ドルのキャッシュを吸収し、129億ドルで終了した。
第4四半期のキャッシュ流入を駆動したのは、サプライヤー信用ではなく回収だった。 TIKRでスーパー マイクロの売掛金、在庫、買掛債務を無料で比較する →
市場の他の参加者が殺到する前にウォール街が株を格上げする瞬間を正確に見る — TIKRでアナリスト評価変更をリアルタイムで追跡、無料 →
自己資金調達の約束は、今やキャッシュで示される必要がある
6月四半期は、スーパー マイクロにとって2025年6月以来初めてのプラスの営業キャッシュ結果であり、その源泉が重要だ：顧客が残高を支払い、会社はサプライヤーに支払った。これは自己資金調達ビジネスに必要なパターンだ。1四半期ではトレンドとは言えない。
経営陣は具体的な主張を提示している。シティのカンファレンスで、650億ドルから700億ドルの見通しが内部で資金調達可能かと問われたシニアバイスプレジデントのマイケル・ステイガーは、「はい、65（億ドル）です」と答えた。彼は、企業顧客が前払い半額・納品時半額など、より厳しいバックログ条件を指摘した。CEOのチャールズ・リャンは、800億ドルを超える売上高にはより多くの資本が必要になる可能性があり、同社は現在、時価発行増資プログラムを使用する計画はないと付け加えた。
6月の調達は余地を買ったが、コストが伴った。スーパー マイクロは2026年度末に75億ドルの現金を保有したが、銀行借入と転換社債は87億ドルに上り、42億ドルの強制転換優先株は、非GAAP希薄化済み発行済株式数を6月四半期の7億2100万株から7億6100万株に増加させるとガイダンスされている。
9月30日に終了した四半期をカバーする第1四半期決算が最初の真の試練だ。経営陣は売上高を145億ドルから155億ドルと見通しを示しており、納品が維持されれば129億ドルの在庫山を処理するのに十分だ。在庫が横ばいまたは減少し、売掛金が再構築されない状態でのプラスの営業キャッシュフローは、自己資金調達の主張を支持するだろう。さらに数十億ドルのバーン、または時価発行増資プログラムのいかなる使用も、6月の調達が資金調達問題を解決するのではなく先送りしたことを示唆するだろう。
経営陣は、650億ドルの売上高には新たな資本は必要ないと述べている。 TIKRでスーパー マイクロのキャッシュフローと発行済株式数を監視する、無料 →
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームからの投資または財務アドバイスとして、またいかなる株式の売買推奨としても意図されていないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データとアナリストの予測に基づいて作成しています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、言及されたいかなる株式にもポジションを保有していません。お読みいただきありがとうございます。幸運な投資を！
