主なポイント
- ソフトウェア・サービス部門の収益は、2025年第1四半期の3億1800万ドルから2026年第2四半期には5億1500万ドルに増加し、Rivianの総収益に占める割合は約26%から約31%に上昇しました。
- 2026年第2四半期、ソフトウェア・サービス部門は2億1500万ドルの粗利益を生み出した一方、自動車部門は3600万ドルの粗損失を計上し、連結粗利益は1億7900万ドルとなりました。
- コンセンサス予想では、粗利益率は第2四半期の11%から第3四半期には2.77%に低下し、その後第4四半期には8.63%まで回復するものの、第2四半期の水準を下回ると見られています。
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Rivianの粗利益は自動車ではなく、ソフトウェアから生まれている
2026年第2四半期決算説明会で、CFOのClaire McDonoughはロードトリップの話から始めました。彼女の家族はR2に4つの大きなスーツケース、バックパック、ゴルフクラブ、テニスラケット、食料品を詰め込んだとのことです。これは、投資家向けのストーリーが自動車に関する企業にふさわしい詳細描写でした。
しかし、彼女が次に読み上げた数字は別の物語を語っていました。Rivian (RIVN) は第2四半期の連結粗利益を1億7900万ドルと報告しました。ソフトウェア・サービス部門は42%のマージンで2億1500万ドルを生み出しました。一方、自動車部門は3600万ドルの粗損失を計上しました。
この損失は前年同期の3億3500万ドルから大幅に改善したもので、いくつかの要因に支えられていました。規制クレジット収入は前年同期比1億300万ドル増加し、IEEPA関税還付金の未収金が売上原価に計上されました。McDonoughは、1億6400万ドルの規制クレジット収入が上半期の粗利益を支えたが、下半期には繰り返されないと述べています。
セグメント別の表は、ソフトウェア部門がいかに急速に成長したかを示しています。ソフトウェア・サービス部門の収益は、2025年第1四半期の3億1800万ドルから2026年第2四半期には5億1500万ドルに上昇し、約62%増加しました。同じ期間に自動車部門の収益は9億2200万ドルから11億4300万ドルへと約24%増加しました。
その大部分を1社の顧客が占めています。第2四半期のソフトウェア・サービス収益5億1500万ドルのうち、3億800万ドル（60%）はフォルクスワーゲングループとの合弁事業からのもので、主に電気アーキテクチャとソフトウェア開発サービスによるものです。これは、Rivianの総収益16億5800万ドルの約19%に相当します。残りは修理・メンテナンス、Autonomy+サブスクリプション、リマーケティングで構成されています。
ソフトウェアから自動車へのバトンタッチが真の試練
市場の利益率予想は、自動車ビジネスがまだどれだけ証明すべきことが残っているかを示しています。コンセンサス予想では、連結粗利益率は第2四半期の11%から第3四半期には2.77%に低下すると見られており、これは経営陣が警告した通り、R2の立ち上げコストが四半期全体に及び、2番目のシフトが自動車部門の業績を圧迫するという見方と一致しています。第4四半期は8.63%、2027年第1四半期は13.45%とモデル化されています。
この第4四半期の数字が示唆するところです。経営陣は、自動車部門の粗利益が今年中にエグジットレートベースでプラスに転じると予想していますが、コンセンサスでは第4四半期の連結利益率が第2四半期の11%を下回ると見られています。上半期のクレジット収入がなくなった状況で、アナリストは自動車部門が第2四半期の水準を上回る連結利益率を達成するには2027年初頭までかかると予想しているようです。
EBITDA予想も同じ方向を示しています。コンセンサスでは、第3四半期に5億7364万ドル、第4四半期に4億4092万ドルの損失が見込まれています。これに上半期の8億5100万ドルの損失を加えると、年間で約18億7000万ドルの損失となり、経営陣が示した調整後EBITDA損失のガイダンス18億ドルから20億ドルの範囲内に収まります。
証拠は明確な判断を支持しています：Rivianの粗利益は現在、そのソフトウェアビジネスに依存しており、その多くはフォルクスワーゲンに依存しています。これは強みです。なぜなら、主要自動車メーカーがRivianのアーキテクチャに対して支払いを行うことを示しており、RJ ScaringeはRivianがその技術を他のメーカーにも販売したいと述べているからです。同時に、これは集中リスクでもあります。フォルクスワーゲンはRivianのアーキテクチャを使用した最初の車両を来年発売する予定ですが、Rivianはその発売後、開発サービス収益がどのように推移するかについては述べていません。
同社株は9月25日に15.47ドルで取引を終え、7月の株式公募価格15.50ドルをわずか数セント下回りました。第3四半期決算では立ち上げコストが示されるはずですが、第4四半期が真のチェックポイントとなります：上半期のクレジット収入なしで、自動車部門の粗利益がエグジットレートベースでプラスになれば、自動車部門が負担を分担し始められることを示すでしょう。ソフトウェアが自動車の損失をカバーする状況がもう1四半期続けば、Rivianはより長期間、1つのパートナーに依存し続けることになります。
Rivianの第4四半期エグジットレートは、自動車がついに自力で粗利益を生み出せるかどうかを示すでしょう。TIKRでRIVN粗利益率予想の改定を無料でフォローする →
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