主なポイント
- Robinhoodの四半期売上高は、2024年第3四半期の約6.4億ドルから、2026年第2四半期には記録的な13.1億ドルへとほぼ倍増し、前年同期比32%増となりました。
- HOOD株のNTM P/Eは、2025年9月末の72.82倍から40.49倍に低下しました。これは、2026年第2四半期の売上高が記録的な高水準に達したにもかかわらずの動きです。
- 2026年第1四半期の売上高が10.7億ドル（前期比約16%減）に落ち込んだことは、四半期業績が依然として取引活動に敏感であることを示しています。
Robinhoodの売上高は上昇を続ける一方で、その利益倍率は昨年9月から約44%縮小しました。HOODの売上高成長とその評価額の推移をTIKRで無料で比較する →
Robinhoodはバブルの象徴だが、HOOD株はすでにバブル的な倍率を失っている
Robinhood Markets (HOOD) は、2026年9月24日にロイターのBreakingviewsコラムニスト、エドワード・チャンセラーが「エブリシング・バブル」が「猛烈な勢いで」戻ってきたと宣言した際の、新たなバブル警告のほぼ中心に位置づけられました。彼の主張は、2021年のミーム株ブームを支えたアプリに依拠しており、同社は第2四半期において、暗号資産取引よりも予測市場のイベント契約からより多くの収益を生み出していました。
このコラムが掲載された前後の週は、不安を増幅させました。9月21日、CEOのVlad Tenev氏が、2025年9月に設定したRule 10b5-1計画に基づき259,166株を売却しました。売却された株式は自動的にクラスBからクラスAに転換され、加重平均価格125.55ドルおよび126.15ドルで、約3,260万ドル相当となりました。彼は翌日、同じ計画に基づきさらに240,834株を売却しました。同様に、CFOのShiv Verma氏も9月15日に11,472株を売却していました。
事業実績は見出しよりも安定しています。売上高は、2024年第3四半期の6.4億ドルから1四半期後には10.1億ドルに上昇し、その後、2026年第2四半期には記録的な13.1億ドル（前年同期の9.9億ドルから32%増）に達しました。調整後EBITDAは第2四半期に7.41億ドル（マージン57%）に達し、経営陣は2026年の調整後営業費用および株式報酬の見通しを26.75億ドルから27.75億ドルに引き下げました。
見落とされがちなのは、この株からどれだけの過熱感がすでに抜け出したかです。HOOD株のNTM正規化利益倍率は、2025年9月末時点で72.82倍、同年秋には75.51倍でピークを迎えました。その後、この倍率は2026年3月末には27.53倍まで下落し、現在は40.49倍まで回復しています。119.40ドルでのこの倍率は、今後12ヶ月間の正規化1株当たり利益が約2.95ドルであることを示唆しており、この計算は会社の業績見通しではなくTIKRのデータに基づいています。
この倍率の縮小は、前年同期比で強い売上高成長が続き、記録的な第2四半期で頂点を迎えた期間中に起こりました。バブル株は、そのストーリーが崩壊するときに割安になります。Robinhoodは事業が成長している間に割安になった、つまり投資家は1年前よりも低い利益倍率を支払っていることになります。
HOODの倍率は72.82倍から40.49倍に低下しましたが、四半期売上高は新記録を更新しました。RobinhoodのNTM P/Eが各決算発表後にどう動くかをTIKRで無料で追跡する →
40倍の倍率でも、もう一つの第1四半期のような事態にはほとんど余裕がない
証拠は、バブルという枠組みが示唆するよりも狭い判断を支持しています。Robinhoodはもはや投機的な熱狂のように取引されていませんが、40.49倍という水準は、過去約3年間の平均35.98倍よりも依然として約13%高い水準にあります。これは割安価格ではなく、利益が成長し続けることを前提としています。
2026年第1四半期は、この前提がリスクを伴う理由を示しました。売上高は前期の12.8億ドルから10.7億ドルに下落し、調整後EBITDAは5.34億ドルに落ち込みました。両結果とも、当時の市場予想を下回りました。取引量が依然として四半期を決定づけています。
経営陣は、より安定したエンジンとして、480万人のGold加入者、100万人以上のGold Card保有者、30億ドル以上の銀行預金、そしてすでに約15億ドルが拠出されたTrump Accountsを挙げています。これらの分野は成長していますが、第1四半期の落ち込みは、これらがまだ取引の減速を相殺するには至っていないことを示しました。
最も急速に成長している分野は、法的リスクも伴います。8月28日、第9巡回区控訴裁判所は、Kalshiがネバダ州のゲーム規制当局によるスポーツイベント契約の監督を阻止できないとの判決を下しました。9月16日には、別の第9巡回区控訴裁判所のパネルが、2つのカリフォルニア州部族が求めた仮差止命令の請求を下級審が却下した判決を覆しました。同パネルは、部族がKalshiのスポーツイベント契約がインディアン・ギャンブル規制法に違反しているという主張で勝訴する可能性が高いと判断し、残りの差止命令の要素を検討するため事件を差し戻しました。Kalshi契約を配信するRobinhoodは、法的対応を検討中であり、「ネイティブ・アメリカンの部族とその主権を大いに尊重している」と述べました。
第3四半期決算が次の試金石となります。経営陣は、7月の株式、オプション、イベント契約の取引量が第2四半期の水準に近いペースで推移していること、暗号資産は鈍化していること、7月の純預入額が約40億ドルに向かっていることを示唆しました。売上高が第2四半期の13.1億ドル近くを維持し、純預入額が経営陣の年率20%成長目標のペースで推移すれば、現在の倍率を支持する材料となります。第1四半期のような落ち込みがあれば、HOODの評価額が依然としてトレーダーの活動度合いに依存していることが示されるでしょう。
Robinhoodの第3四半期決算は、売上高が第1四半期のような落ち込みなく13.1億ドル近くを維持できるかどうかを示します。HOODの四半期売上高と市場予想をTIKRで無料で確認する →
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