GE Vernova株の主要統計
- 現在株価: $957.63
- 目標株価（中間ケース）: ~$3,520
- アナリスト平均目標株価: ~$1,237
- 潜在トータルリターン: ~268%
- 年率化IRR: ~36% / 年
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何が起きたのか？
9月14日、GLJリサーチがGE Vernova (GEV)を売りでカバレッジを開始し、ストリート最安値となる$470の目標株価を設定した。同社を、資本を複利で増やす成長企業（compounder）のような評価を受けている循環的なガスタービンメーカーと評した。2日後、モルガン・スタンレーのラグナ会議で、CEO兼社長のスコット・ストラジクは、GE Vernovaがすでに2032年の納入枠を販売していると述べ、この発言は同社のIR資料と共に公開された。彼はGLJのレポートには直接言及しなかった。9月25日の終値は$957.63で、GLJの目標株価の約2倍となった。
GLJ、サイクルリスクを2030年と2031年に見る
このレポートは、ロイターによれば、AI研究所のCEOらが開発の減速を求める発言がAI関連株に影響を与えたタイミングで発表された。智通財経のまとめによると、その日は電力インフラ株が広く下落し、GE Vernovaが下落をけん引した。
智通財経によるレポートの要約によると、アナリストのゴードン・ジョンソンは、高いプレミアム価格での受注が実現するのは2029年になると予想している。彼は、2026年と2027年に受注した全ての案件が2030年と2031年に出荷されると主張し、彼の供給モデルでは、その時期の実効的な業界供給能力が104～113ギガワットであるのに対し、受注は88～90ギガワットに留まるとしている。TIKRのストリートデータ（9月25日時点で33の目標株価、最安値$940、売りレーティングなし）には、このGLJのレポートは含まれていない。
2026年第2四半期では、EPS（GAAP）が$2.47で$3.18の予想を下回った一方、調整後EBITDAは$12.5億ドルで約$12.76億ドルの予想に近い水準となった。決算発表日の7月22日、株価は6%以上下落した。風力部門はセグメントEBITDAで$2.75億ドルの損失を計上したが、ストラジクは下半期には「はるかに改善する」と見込んでいる。コンセンサスではまた、フリーキャッシュフローが、運転資本の増加により押し上げられた2026年の約$120億ドルから、2027年には約$74億ドルに減少すると予想されている。
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2032年の納入枠は、現金のコミットメントと共に販売中
今年の夏に追加された2030年から2031年向けの12ギガワット分の供給能力は、プレミアム価格設定で強い反応を得ており、すべて「何らかの形で契約中」だが、ストラジクはその大半が第4四半期に契約されると見込んでいる。複数の2032年納入枠が現金のコミットメントと共に販売されているが、それは「1桁のギガワット単位」に留まっている。
航空機転用型ガスタービン（aeroderivative）の供給能力拡大をより積極的に進めるべきかとの質問に対し、彼は「我々がどれだけ積極的に動くかを決めるのは我々ではありません。顧客が我々に提供する現金に基づいて、顧客が決めるのです」と述べた。それでもなお、GE Vernova自身が 2030年に年間30ギガワットの出力を目指すという取り組みは、同じ時期に供給を増加させることになる。
1000億ドルのサービス事業という追い風
設置済みの機器群は、循環的（サイクリカル）というレッテルが最も当てはまらない分野だ。GE Vernovaは130基のHA大型タービンを稼働させており、さらに195基が契約済みで、2027年末までに少なくとも400基が稼働または契約済みとなり、約200ギガワットになると見込んでいる。ストラジクは、1ギガワットあたりが最初の20年間で約$5億ドルの高マージンのサービス収益を生み出すと述べた：「来年末までに、将来のサービス収益として1000億ドルを契約していることになるでしょう」。
これは経営陣の予測であり、出荷から約4年後に最初のオーバーホールが発生するため、収益の立ち上がりは緩やかだ。ストラジクの数字によれば、HAのサービス事業は、パワー部門の約$240億ドルの収益のうち約$10億ドルをもたらしている。同社の自社株買いは6月30日までに平均$854で430万株に達し、ストラジクは第3四半期も買い続ける「別の好機」を与えたと述べた。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $957.63
- 目標株価（中間ケース）: ~$3,520
- 潜在トータルリターン: ~268%
- 年率化IRR: ~36% / 年
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中間ケースが使用されているのは、その評価基準日である2030年12月31日がGLJがリスクを見る期間内に収まっているためだ。モデル自身の入力値とは別の、TIKR上のストリート予測では、売上高が2025年の$380.7億ドルから2030年には約$780億ドルと約2倍になり、年間約15%の成長、EBITDAマージンは8.4%から約26%に上昇すると見込まれている。
約$3,520という中間ケースの目標株価は、ストリートの平均目標株価のほぼ3倍に位置しており、このギャップは、2030年代後半の価格設定とマージンが維持される場合にのみ縮小する。上振れシナリオは、ストラジクが示したように工場の出力が四半期あたり7ギガワットに達し、受注がそれに追いつく場合に実現する。下振れシナリオはGLJの$470で、9月25日の終値から約51%下落する水準だ。この出力はあくまでシナリオ分析の一つである。
結論
第3四半期決算は10月28日に発表される。ストラジクは「非常に強い第3四半期の受注実績」を見込んでおり、7月に示した下半期20ギガワットのコミットメント見通しはおそらく控えめであり、一方で下半期は上半期の40ギガワットには及ばないだろうと注意を促した。第3四半期のEBITDAが約$17億ドルのコンセンサスに近く、2030年から2031年向けの供給能力が年末までに契約に転換され続ければ、彼のタイムラインは維持される。GAAPベースのEPSが2四半期連続で予想を下回るか、契約への転換が停滞すれば、GLJの主張に根拠を与えることになる。
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