バンク・オブ・アメリカがナイキを$30に下方修正。NKE株は「落ちるナイフ」か、それとも世代に一度の買い場か？

ナイキ社の主要統計

• 52週高値: ~$69 USD
• 52週安値: ~$32 USD
• ストリート目標株価: コンセンサスなし
• 時価総額: $53.4B
• LTM粗利益率: 43.2%
• LTM EBITマージン: 9.0%
• 今後2年間の売上高CAGR: ~1%

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スポーツ界で最も有名なブランドが、ここ数十年で最悪の年を迎えている

ナイキ(NKE)の紹介は不要だろう。スウッシュは消費文化において最も認知度の高いシンボルの一つであり、何十年もの間、同社は真の価格設定力を持つグローバルなアスレチックブランドの姿を定義してきた。しかし、過去2年間に起きたことは別の話だ。

戦略的な誤算、過剰在庫、チャネル戦略の失敗、そして中国における消費環境の弱体化により、株価は2024年初頭の$120以上から現在の約$36へと、約70%の暴落を記録した。

今朝、バンク・オブ・アメリカがこれに追い討ちをかけ、ナイキをアンダーパフォームに格下げし、目標株価を$47から$30に引き下げた。

アナリストのロレイン・ハッチンソン氏は、業績回復に予想以上の時間がかかっていること、ライフスタイルカテゴリーの弱さが新製品の進捗を上回っていること、そしてBofAは現在、2027年度末まで売上高のマイナス成長が続くと予想していることを指摘した。

BofAはまた、配当に関する懸念も提起した。2027年度の予想は配当性向が約107%を示唆しており、これは利益が配当を完全にカバーできないことを意味する。

売上高のチャートは停滞を如実に示している。ナイキの売上高は2021年度に$44.5B、2023年度には$51.4Bまで成長したが、その後2026年度には$46.4Bに減少した。コンセンサス予想では、来年度の売上高は$45.5Bへ回復すると見込まれているが、これは5年前の水準をわずかに上回るだけで、2030年までに$54Bへと徐々に上昇していく見通しだ。

世界で最も強力な消費財ブランドの一つにとって、6年間にわたる横ばいから減少傾向の売上高が、本記事の中心的な問題である。

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なぜマージンのチャートが売上高のチャートよりも重要なのか

業績回復を率いるために引退から復帰したCEOのエリオット・ヒルは、回復の順序について一貫している。それは、売上高の回復よりも先に粗利益率の回復が来るというものだ。ナイキは在庫を過剰に値引きし、卸売り関係を犠牲にしてD2C（直接販売）に傾倒しすぎ、価格設定を正当化していたプレミアムなポジショニングを失ってしまった。

これを再構築するには、ブランドが適正価格での販売規律を取り戻す間、引き続きトップラインの圧力を受け入れることを意味する。

粗利益率のチャートこそが、投資テーゼが試される場所だ。利益率は2022年度に45.98%でピークに達し、在庫一掃セールのあった2023年度には43.52%に圧縮された。2024年度には44.68%まで部分的に回復したが、事業再構築が深まる中で2025年度には再び42.73%に下落した。最新の2026年度の数値は43.25%で、わずかな改善ではあるが、依然としてピーク時を大きく下回っている。

BofAは本日、ナイキの収益構造が売上成長よりも粗利益率の回復にますます依存するようになっていると指摘した。チャートはその回復が現実のものではあるが、未完成であることを示している。

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