ペプシコ株の主要統計
- 現在の株価: $128.63
- 目標株価（中間ケース）: ~$180
- アナリスト平均目標株価: ~$154
- 潜在的なトータルリターン: ~40%
- 年率化IRR: ~8% / 年
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何が起きたのか？
レイズやドリトスを含むブランドの価格を最大15%引き下げてから7か月後、ペプシコ (PEP)は一部の価格を再び引き上げています。9月24日、同社の広報担当者はロイター通信に対し、一部のチップスブランドの価格が低～中一桁のパーセンテージでインフレに合わせて上昇すると述べました。ブルームバーグは、計画に詳しい関係者の話として、一部のソーダやディップも影響を受けると報じています。
その日の株価は約1.6%下落して$128.15で取引を終え、9月18日に既に52週安値を更新していた下落トレンドを延長しました。この価格変更は、10月8日の第3四半期決算発表（市場開始前に投資家向け資料を公開）の2週間前に実施されます。
ペプシコ、シェア獲得には成功したが利益を圧迫した割引を縮小
ペプシコは値上げの理由をインフレに求めています。これは、CFOのスティーブン・シュミットが7月9日の決算説明会で指摘していた圧力です：「商品の観点から、ビジネスにさらなる圧力がかかると予想しています。」当時、会長兼CEOのラモン・ラグアルタは、下半期の計画は「それらの価格投資に対する投資収益率を最適化すること」だと述べていました。彼はそれを「投資からより多くの数量を獲得しようとすること」と説明しました。
ペプシコ・フーズ・ノース・アメリカ（PFNA）部門では、実効正味価格の低下が第2四半期の収益を2パーセンテージポイント押し下げましたが、有機数量は横ばいを維持しました。セグメントの正味収益は2%減の63億6800万ドルとなり、コア営業利益は8%減の13億6900万ドルとなりました。上半期のPFNA数量は依然として1%増加し、同部門は数量シェアを獲得しました。
BNPパリバのアナリスト、ケビン・グランディの質問に答えて、ラグアルタは認めました：「さて、数量は我々が期待したほど増えましたか？いいえ、第2四半期にはそうではありませんでした。」彼は、ガソリン代に苦しむ弱い消費者と、一部の顧客における実行の遅れ（現在は解決済み）をその理由としました。また、消費者が投資に反応したことは「当初予想していたラインにほぼ沿っていた」とも述べました。
ペプシコは新しいチップスの価格は値下げ前の水準を下回ったままになると述べており、小売価格は依然として小売業者が決定します。この後退は部分的であり、獲得したシェアが割引幅を縮小しても維持されるかどうかのテストです。
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ウォール街、第3四半期EPS成長率1%未満を予想
コンセンサスは、17人のアナリストによる第3四半期の調整後EPSを約$2.30と予想しており、前年の$2.29から1%未満の増加、収益は約250億ドルです。第4四半期の予想は約$2.43で、成長率は約8%に近いことを示唆しています。
シュミットは7月にこのギャップについて説明しました：「また、第3四半期に特有のこととして、今年これまで見てきたものよりも前年比で高い実効税率になると予想しています。」また、特定のコストが第4四半期よりも第3四半期に強く影響し、関税還付による約1ポイントのEPS押上げ効果が商品インフレへの対抗策として計上されると予想していました。さらに、通年のEPSは「EPSレンジの下限寄りになる可能性がある」と付け加えました。同社の業績見通しは、コア・定常為替換算ベースで4%から6%の成長を見込んでいます。
BNPパリバのグランディは9月23日、目標株価を$183から$161に引き下げましたが、アウトパフォーム（買い）評価は維持しており、これはアナリスト平均の約$154を上回っています。TIKRによると、買い4、アウトパフォーム3、ホールド16、アンダーパフォーム0、売り1となっています。
3月21日から9月25日にかけて、株価は約14%下落し、フォワードP/Eレシオは17倍から15倍に圧縮されましたが、TIKRのNTM（今後12か月）EPS予想は約1%上昇しました。言い換えれば、株価下落の原因はPERの縮小でした。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $128.63
- 目標株価（中間ケース）: ~$180
- 潜在的なトータルリターン: ~40%
- 年率化IRR: ~8% / 年
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TIKRモデルの中間ケースは、2030年12月31日までに株価が約$180に達すると予測しており、$128.63の終値から年間約8%の上昇となります。2025年から2035年の予測期間において、中間ケースは年間約3%の収益成長、約12%の純利益マージン、そして緩やかに縮小するP/Eを前提としています。
収益は、第2四半期に有機収益が国際飲料フランチャイズとアジア太平洋フーズの両方で9%成長した国際セグメントに依存しています。また、PFNAの価格設定（マイナス幅が縮小する方向）にも依存しています。この価格設定はマージンの原動力でもあり、主なリスクは値上げがPFNAのシェア獲得分を帳消しにしてしまうことです。
上振れシナリオは、価格が数量を犠牲にせずに維持される場合です。下振れシナリオは、PFNAの数量がマイナスに転じた場合にPERのさらなる圧縮が起こることです。
結論
第3四半期は9月5日に終了したため、10月8日の決算報告には、2026年後半または2027年初頭に発効すると報じられている新しいチップスの価格は含まれません。PFNAの数量が鍵となります。数量が横ばいまたは増加し、コア・定常為替換算ベースのEPSガイダンス（4%から6%成長）が再確認されれば、回復シナリオを支持する材料となります。一方、数量の減少またはガイダンスの下方修正は、割引で買ったシェアをペプシコが維持する余裕がないことを示唆することになります。
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