IonQ株の主要統計
- 現在の株価: $45.48
- 目標株価（中間）: ~$133
- ストリート・ターゲット: ~$67
- 潜在的なトータルリターン: ~193%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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何が起きたのか？
IonQ (IONQ) は、9月21日から24日の間にSuperion 256の3件の設置契約を発表した：韓国のSDTとの供給契約、NVIDIA (NVDA) のAccelerated Quantum Research Centerへの研究用設置計画、そしてフロリダ国際大学との契約。3件の発表のいずれも金額は開示されていない。
株価は9月25日に$45.48で取引を終え、3月末の$28.83から6月末の$53.26へと変動した後、2025年末の終値$44.87からわずか1.4%上昇した。12月31日以降、IonQのエンタープライズ・バリューの売上高倍率（フォワード）は約85倍から23倍へ低下している。今回の発表はタイミングを変えるものではない：IonQのIR資料によれば、最初のSuperionの顧客への納入は2027年とされている。
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3件の設置契約、価格非公開、初回納入は2027年
9月21日のSDT取引発表で、会長兼CEOのNiccolo de Masi氏は、新しいSuperion 256システムへの需要が「世界的に高まっている」と述べた。SDTの発表には納入日は記載されていないが、NVIDIAへの設置は2027年、FIUへの設置は同大学がキャンパス内のデータセンターを完成させた後の2027年後半に予定されている。
9月22日、IonQは、シミュレートされた回路でのテストにおいて、リアルタイム誤り訂正デコーダーが単一の標準CPU上で動作したと発表した。量子コンピューティング関連株は9月23日のプレマーケットで上昇したが、取引開始後は大半がその上昇分を吐き出した；IonQも同様に勢いを失い、日中に$46.02を付けた後、$42.54で取引を終え、4.42%上昇した。9月25日までに、株価は9月22日の終値$40.74から11.6%上昇し、同業他社も同調して動いた。
9月8日のIonQのインベスター・デイで、みずほ証券のVijay Rakesh氏がSuperion 256の価格について質問した。CFO兼COOのInder Singh氏は、IonQは今後数年の間に「そのマージンのうち、どれだけを我々が保持し、どれだけを顧客と共有するかを決めなければならない」と述べた。De Masi氏はさらに、IonQは「顧客にとっての総所有コストの優位性と、我々にとってのマージン拡大」を目指すと付け加え、「価格に関する質問をうまくかわしたと言えるだろうか？」と締めくくった。
ファウンドリ合併前からマージンは縮小傾向にあった
IonQの粗利益率は、2025年に42.1%（売上高$130.02百万ドルに対する粗利益$54.69百万ドル）だった。6月30日までの過去12ヶ月間では30.2%（売上高$246.47百万ドルに対する粗利益$74.42百万ドル）に低下しており、これはSkyWaterの業績が連結される前の数字である。7月31日から連結されるSkyWaterは、IonQがまだ業績を報告していないファウンドリ事業を追加する。
倍率の急落は主に算術的なものだ。IonQのNTM（今後12ヶ月）売上高予測は、2025年末の約$176百万ドルから約$687百万ドルへ上昇したが、この増加の約80%は、アナリストがファウンドリを加算した6月30日以降に発生している。一方、エンタープライズ・バリューは同期間に7.8%上昇し、$16.02ビリオンとなった。
IonQは過去5四半期連続で売上高予想を上回ったが、調整後EBITDAの損失は、2026年第1四半期には予想より21.13%拡大し、第2四半期には48.18%拡大した。アナリストは、EBITDA損失が2027年に約$483百万ドルまで拡大した後、2030年までに約$141百万ドルに縮小すると見ている。フォワード売上高倍率23倍で取引されるIonQは、約10倍のIntel (INTC) に近く、約179倍のRigetti Computing (RGTI) からは遠い。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $45.48
- 目標株価（中間）: ~$133
- 潜在的なトータルリターン: ~193%
- 年率化IRR: ~29% / 年
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TIKRモデルのミッドケース（ここでは中心シナリオとして使用）は、2030年12月31日までに約$133を指し示しており、トータルリターンは約193%、年率換算で約29%となる。2035年まで続くその前提条件は、売上高を年率約53%で複利成長させ、正規化後の純損失率を約54%近くに維持し、現在の負のP/Eをフラットに保つ。したがって、この目標株価は利益予測ではなく、市場がIonQの損失をどのように評価するかを反映している。
アナリストはマージンに関してより楽観的で、正規化後の損失は2030年までに売上高の約10%に縮小すると見ている。上振れ要因は、Superionの価格設定が粗利益率をアナリストが2030年に予測する50%近くまで押し上げる場合である。下振れ要因は、納入が2027年を過ぎても遅れ、損失が拡大し続ける場合である。
結論
フォワード売上高倍率23倍が割安かどうかを試す2つの開示がある：最初のSuperion価格またはSuperion固有の受注残高の数字、そして11月上旬に予定されているIonQの第3四半期決算（SkyWaterを含む初の決算）だ。Singh氏は、監査人が完了次第、より詳細なEBITDAの詳細が開示されると述べた。コンセンサス予想の約$142百万ドルに近い売上高と、約$124百万ドルの調整後EBITDA損失は、合併後の会社がファウンドリを吸収していることを示す一方、それを大幅に上回る損失はマージンの問題を未解決のままにするだろう。
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