CRM株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -4.3%
- 52週間レンジ: $146 ～ $269
- バリュエーションモデル目標株価: $324
- 潜在的上昇余地: 2.3年で42.5%
TIKRのバリュエーションモデルでSalesforceのAIエージェント推進を5年間のアナリスト予想と比較する（無料） >>>
株価は低迷するも、SalesforceはAIエージェント構築を継続
Salesforce, Inc. (CRM) は過去1週間で4.3%下落し、約$227で取引されました。この動きを引き起こしたネガティブな企業ニュースはありませんでした。代わりに、AIが従来型ソフトウェアを押し上げるか、破壊するかについて投資家が議論する中、株価は低迷を続けています。現在の株価は52週間高値$269から約16%下回っています。
製品関連のニュースは実際には活発でした。Salesforceは9月10日、Fin（旧Intercom）の買収を完了しました。Finは30,000社以上で使用されているAIカスタマーサービスエージェントを追加します。また、SalesforceはNvidiaと共同で、CRM（顧客関係管理）ソフトウェア向けの多段階タスクに特化した推論モデル「Koa」を、AIエージェントプラットフォーム「Agentforce」内で立ち上げました。
これらの立ち上げは堅調なファンダメンタルズに支えられています。2027会計年度第2四半期の売上高は11%増の113億ドルに達し、Agentforceの年間経常収益（ARR）は15億ドルを超え、240%以上増加しました。ARRはアクティブなサブスクリプション契約の年間価値です。現在の残存履行義務（12ヶ月以内に発生する契約収益）は14%増の335億ドルに成長しました。
CFOのRobin Washington氏は第2四半期決算で次のように状況を説明しました：「NNAOV（純新規年間受注価値）の成長は過去4年間で最も強く、下半期の有機的売上高の再加速に向けて順調に進んでいます。」また、取締役の一人が今月、公開市場で約100万ドル相当の株式を購入しました。CRM株が再評価されるには、この再加速が報告される売上高に現れる必要があります。
SalesforceのAgentforce ARRとマージン予想を一箇所で追跡する（無料） >>>
縮小するマルチプルがSalesforceの評価面での機会を生む
2029年1月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下で、この株は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 10.3%
- 営業利益率: 35.6%
- エグジットP/Eマルチプル: 15.5倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を$324と推定しており、現在の株価$227から42.5%の総リターン、および今後2.3年間で年率16.3%のリターンを意味します。
Salesforceは逆方向のマルチプル再評価ストーリーです。そのP/Eは10年間で平均約45.9倍、5年間で28.8倍でしたが、現在は16倍近辺に位置しています。利益は成長を続けた一方で、投資家は利益1ドルあたりに支払う金額を減らしました。その結果、モデルはマルチプルを15.5倍で据え置きにしても、年率16.3%のリターンを提供できるのです。
インプットは成熟したプラットフォームにとって妥当に見えます。売上高成長率10.3%は、Informaticaを含む2027会計年度の業績見通し（ガイダンス）である11%～12%をわずかに下回っています。営業利益率35.6%は、最新の非GAAP利益率34.1%をわずかに上回る程度です。つまり、上昇余地は英雄的な仮定ではなく、着実な実行からもたらされるのです。
資本還元が2つ目のレバーを追加します。Salesforceは3月に過去最大となる250億ドルの加速的株式買い戻しを開始しました。自社株買いは発行済み株式数を縮小するため、1株当たり利益（EPS）は売上高よりも速く成長することができます。非GAAP EPSも前四半期に103%増の$5.90に跳ね上がりました。
この割安感が持続しているのは、AIエージェントがシート単位のソフトウェアライセンス需要を減少させる可能性を投資家が懸念しているためです。しかし、年率15%を超えるリターンは、その懸念が既に株価に織り込まれていることを示唆しています。
独自の仮定でSalesforceの自社株買いとマージン上昇余地をモデル化する（TIKRで無料） >>>
ServiceNowはより速く成長、Oracleはより遅く成長
ServiceNow (NOW) は、企業向けAIワークフローにおけるSalesforceの最も近い競合です。6月四半期のサブスクリプション収益は24.5%増の39億ドルに成長し、Salesforceの11%ペースの2倍以上でした。ServiceNowのAI関連収益も年間契約価値（ACV）で10億ドルを突破しました。この差は、Agentforceがコア事業の成長を再加速できることをSalesforceに証明する圧力をかけています。
Oracle (ORCL) はバックオフィスおよび業界特化型アプリケーションで競合しています。そのクラウドアプリケーション収益は前四半期に10%成長し、Fusionは14%増でした。このペースはSalesforceの総成長率11%とほぼ同等です。しかし、Oracleの投資家は主にソフトウェアではなく、AIインフラ事業に焦点を当てています。
Salesforceの強みは顧客データと流通網にあります。そのData 360プラットフォームは第2四半期に104兆件のレコードを取り込み、355%増加しました。このデータがAgentforceを支えており、AIとデータを合わせたARRが約39億ドル（210%以上増）に達した理由です。
マージンもSalesforceに有利です。その34.1%の非GAAP営業利益率は、長年のコスト規律と規模の経済を反映しています。したがって、わずかな成長でも強力なキャッシュフローに変換され、第2四半期のフリーキャッシュフローは81%増の11億ドルに増加しました。
成長再開の鍵となるAgentforceの採用状況をモニターする >>>
今後CRM株を 牽引する要因は？
下半期の売上高再加速が最大のカタリストです。経営陣は、堅調な受注が収益に転換されるにつれて、有機的成長が改善すると見込んでいます。第3四半期決算は12月2日頃に発表される予定です。より速い成長率は、Salesforceが成長終了株であるという見方に挑戦することになるでしょう。
KoaがAIテーゼの試金石となります。KoaはFormula 1やXeroなどの顧客とパイロットプログラムを実施中で、米国での一般提供は今冬に予定されています。Salesforceは、Koaが自社のCRMベンチマークにおいて主要モデルよりも3倍少ないエラーを出すと主張しています。有料顧客がこの結果を確認する必要があります。
Finの統合も重要です。この取引は成熟したサービスエージェントと大規模な顧客基盤を追加しますが、Salesforceはその財務的貢献度を開示していません。統合コストが短期的にはマージンを圧迫する可能性があります。
新たなチャネルは長期的な上昇余地を提供します。Snapは、小売・製造業の労働者向けにAgentforceを拡張現実（AR）グラス「Specs」に導入しています。初期段階ですが、Salesforceをデスクトップの枠を超えて押し進めるものです。
Salesforceの再加速が公正価値をどれだけ動かし得るか確認する（TIKRで無料） >>>
Salesforceに投資すべきか？
それを本当に知る唯一の方法は、数字を自分自身で見ることです。TIKRは、プロのアナリストがその疑問に答えるために使用するのと同じ機関投資家品質の財務データへの無料アクセスを提供します。
CRMを呼び出せば、何年分もの過去の財務実績、ウォール街のアナリストが今後数四半期に予想する売上高と利益、時系列でのバリュエーションマルチプルの動き、目標株価が上昇傾向か下降傾向かが分かります。
また、無料のウォッチリストを作成してCRMを追跡し、他の注目銘柄と一緒に管理できます。クレジットカードは不要です。必要なのは、自分自身で判断するためのデータだけです。
免責事項:
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして、またいかなる株式の売買推奨としても意図されていないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは記載されているいかなる株式にもポジションを保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
