主なポイント
- Gold Fieldsの株価は月曜日に約12%下落した。同社がNorthern Star Resourcesの取締役会が買収提案を拒否したことを確認したため。
- この取引には最大104億豪ドルの現金と4億4700万株の新規Gold Fields株が必要となり、Northern Star株主はGold Fieldsの約33%を取得することになる。
- Gold Fieldsは40億～50億ドルのシナジー効果を見込んでいるが、これらの見積もりは暫定的なものであり、デューデリジェンスなしに行われたとしている。
- 次の焦点は、提示価格がNorthern Starの金曜日の終値に対してわずか14%のプレミアムであることから、Gold Fieldsが買収価格を引き上げるかどうかだ。
Gold Fields (GFI) の株価は月曜日に約12%下落した（現在の株価は約[$35]）。同社が競合他社であるNorthern Star Resources (NST) の買収を試みたものの…拒否されたことを確認したためだ。
取引開始前に提出した書類で、CEOのMike Fraserは次のように提案の意図を説明した。「この合併は、より強固なプラットフォームを創出し、より早く価値を提供できるものと見ている」
投資家の反応は？買収側の株を売る、だった。
具体的な経緯
Gold Fieldsによると、同社は6か月間の「限定的な協議」の後、9月13日に秘密裏に提案を送付した。Gold Fieldsの説明によれば、Northern Starの取締役会は9月24日に、「現時点ではさらなる協議を行うことは適切ではない」と回答したという。
提示条件は以下の通り：
- Northern Star株1株あたり、Gold Fields株0.3125株と現金7.25豪ドル。これは1株あたり27.00豪ドルの価格を意味する。
- 最大104億豪ドルの現金と、最大4億4700万株の新規Gold Fields株。
- Northern Star株主はGold Fieldsの約33%を所有することになる。
- Northern Starの金曜日の終値に対する14%のプレミアム。
買収価格の内訳
ここで重要なのは、企業が株式で支払う場合、既存株主はより大きな会社のより小さな部分を所有することになるということだ。この取引では、現金に加えて、Gold Fieldsの3分の1がNorthern Star株主に渡ることになる。
Gold Fieldsの答えは、隣接する事業を統合することで40億～50億ドルのシナジー効果が見込めるとの見積もりだ。（両社が合併すれば、オーストラリアの上位20の金鉱山のうち8つを所有することになり、それらはすべて約280km圏内にある。）また、Gold Fieldsは取引成立後に少なくとも40億米ドルの資産売却を計画している。
Gold Fields自身も、これらのシナジー効果の見積もりは「暫定的なものに過ぎず」、「デューデリジェンスなしに行われた」としているが、これらがおおよそ正しい範囲内にある理由は見当たらない。
今後の展開
Fraser氏は、Gold Fieldsは「建設的な対話に開かれている」が、「規律と慎重さを保つ」と述べている。これにより、3つの選択肢が残される。買収価格を引き上げるか、敵対的買収に転じてNorthern Star株主に直接オファーするか、あるいは手を引くかだ。
価格引き上げの根拠：提示価格は金曜日の終値に対してわずか14%のプレミアムであり、アクティビストファンドのElliottはすでにNorthern Starの価値向上を求めている。（Northern Starの株価は、Elliottが6月にプレゼンテーションを公開した日に14%上昇した。）
問題は、最大104億豪ドルの現金をどこから調達するかだ。Gold Fieldsは、資産売却が「レバレッジ削減に寄与する」とし、取引後の純負債をEBITDAの1.0倍未満に抑えることを目標としている。経営陣はここ数四半期でレバレッジ削減にかなりの進展を見せている（ちなみにこれは米ドル建てだ）：
…したがって、これらの交渉の結果がどうであれ、この進展が続くことを願うのは当然だ。
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