AT&T株の主要統計
- 現在の株価: $25.38
- 目標株価（中間ケース）: ~$41
- アナリスト平均目標株価: ~$29
- 潜在的なトータルリターン: ~61%
- 年率化IRR: ~12% / 年
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何が起きたのか？
バンク・オブ・アメリカ、バークレイズ、パンテオン・マクロエコノミクスのエコノミストは、AT&T (T) とT-Mobile (TMUS) の料金プラン変更が主な原因である可能性を指摘した。労働統計局は、これらの変更が数値にどのような影響を与えたかについてはコメントを控えた。9月16日、連邦準備制度理事会（FRB）は2023年以来初めて利上げを実施した。AT&Tは10月21日の市場開場前に第3四半期決算を発表し、IR資料にその数値が記載される予定だ。
携帯電話料金の急騰、利上げ、そしてSpaceXの申請
AT&Tは、廃止された無制限プランの料金を、単一回線で月額$10、複数回線で$20引き上げた。この値上げは4月に最初に請求書に反映され、8月にはより新しいグループのプランにも適用された。一方、T-Mobileは1,000以上の旧プランを廃止した。ブルームバーグによると、無線通信料金の上昇は、8月のコアインフレ（予想0.2%に対し0.3%上昇）に約0.1パーセントポイントを押し上げた。この利上げはまた、原油価格が$100を超えて戻ったことと、予想を上回る生産者物価指数の報告を受けて行われた。
キャリア各社の株価は、9月11日から9月18日の引けにかけて一斉に下落した。T-Mobileは7.8%、Verizon (VZ) は5.0%、AT&Tは2.5%下落した。金利上昇が一因となった。9月17日、SpaceXはStarlink Mobileのトラフィックを国際的に運ぶためのFCC認可を取得し、T-Mobileは第3四半期のアカウント増加数が鈍化するとの業績見通しを示していた。
金利上昇は、直近12ヶ月（LTM）の純負債 $148,186百万ドル（EBITDAの2.91倍）に影響を与える。TIKRによると、アナリストは2026年の利息費用を約$73億ドルと予測している。それでも株価は9月25日に$25.38で取引を終え、6月30日の終値$20.70から22.6%上昇している。
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AT&Tの価格戦略、経営陣の言葉から
ジェニファー・ロバートソンは、AT&Tのエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼マスマーケット事業部ゼネラルマネージャーである。CPI発表前日の9月10日に開催されたバンク・オブ・アメリカのカンファレンスで、彼女はAT&Tの「これらの価格改定に関するビジネスケースは、予想される解約率（チャーン）をはるかに控えめに見積もる傾向がある」と述べた。さらに、「解約率は予想よりも低い水準で推移する傾向がある」と付け加えた。4月の値上げの波を含む第2四半期は、このパターンに当てはまった。AT&Tは432,000件のポストペイド電話の純増加数と0.86%のポストペイド電話解約率を記録し、さらに3年以上で最も強い消費者向けポストペイド無線アカウントの成長を示した。
12月31日に退任するCFOのパスカル・デロッシュは、「我々は、無線と光ファイバーの両方で既存顧客（バックブック）の価格を引き上げることに効果的であるという実績を示してきたと思う」と述べた。バックブックの価格引き上げとは既存顧客への値上げを意味し、彼はそれを「我々が定期的に行うこと」と呼んだ。携帯電話については、彼は線を引いた：「メーカーが様々な理由で価格を引き上げることを決定したからといって、それが我々の補助金予算を変えるわけではない」。
光ファイバーは逆の方向に進む。ロバートソンは、AT&Tの経済性により、世帯価値を高めるために「光ファイバーのARPU（顧客単価）を少しだけ薄める」ことができると述べた。経営陣は、第3四半期の光ファイバーARPUがその影響を示すと見込んでいる。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $25.38
- 目標株価（中間ケース）: ~$41
- 潜在的なトータルリターン: ~61%
- 年率化IRR: ~12% / 年
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中間ケースの入力値は、年間約3%の売上成長率と約13%の純利益率となっている。約61%という数字は価格変動のみであり、AT&Tの直近12ヶ月（LTM）の配当利回り4.4%がこれに加わる。この目標株価は、アナリストの最高目標株価$36を上回っているが、その理由の一部は、アナリストの目標株価が12ヶ月先を見ているためである。9月25日現在、平均約$29は24の目標株価を反映している。格付けは、買い12、アウトパフォーム4、ホールド9、意見なし1、売り1となっている。
主なリスクは、定期的な値上げが解約率を押し上げ、金利上昇が利息コストを増加させることである。SpaceXのStarlink Mobileプランは、より長期的な脅威である。上振れ要因：値上げにもかかわらず解約率が低いままであること。下振れ要因：解約率が上昇し、P/EレシオがNTM（来期）利益の約11倍から圧縮されること。モデルの出力はあくまでシナリオである。
結論
8月の値上げ後、ポストペイド電話の解約率が第2四半期の0.86%に近い水準で推移するクリーンな四半期が示されれば、それは好材料となる。また、フリーキャッシュフローが、TIKRが示す経営陣の第3四半期業績見通しの中間値である2025年第3四半期の$48.65億ドルに近いことも示されるだろう。解約率が1%を大きく上回り、光ファイバーARPUが軟調であれば、値上げがAT&Tにもたらした収益増以上に顧客を失うコストとなったことを意味する。
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