SoFi株の主要統計
- 現在株価: $16.58
- 目標株価（中間ケース）: ~$38
- アナリスト平均目標株価: ~$20
- 潜在トータルリターン: ~127%
- 年率化IRR: ~21% / 年
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何が起きたのか？
SoFi Technologies (SOFI) は、連邦準備制度理事会（FRB）の9月会合を前に、既に利上げを業績見通しに織り込んでいた。9月8日、CFOのクリス・ラポワントはゴールドマン・サックス主催のカンファレンスで、2026年度の業績見通しは1～2回の利上げを前提としていると述べ、この前提は7月29日に発表された第2四半期決算でも経営陣が共有したものだった。その後、FRBは9月16日に25ベーシスポイントの利上げを実施したが、これは市場が広く予想していた動きだった。
9月8日に発表されたLoop Capitalの「Hold（中立）」レポートは、金利リスクと資本需要の高まりを理由に挙げており、この利上げが残した疑問はまさに資本の問題だ。SoFi株は9月25日に$16.58で取引を終え、2025年末から36.7%下落した。SoFiの投資家向け資料には、両方の見方を試す資本に関する開示が含まれている。
Loop Capitalの資本懸念と18.8%の比率
Loop Capitalのレジナルド・スミスは$22の目標株価を設定し、金利リスクと、より資産集約的な貸出へのシフトが資本要件を引き上げる点に注意を促した。StockStoryは、9月9日の3.3%の日中下落をこのレポートに関連づけた。モルガン・スタンレーも7月下旬に同様の資本に関する議論を行い、「Underweight（アンダーウェイト）」評価で目標株価を$15に引き下げている。
ラポワントは、バランスシートのシフトを選択の結果と説明した。SoFiは第2四半期の107億ドルの個人向けローン組成額のうち76億ドルを自社のバランスシートに残した。これは、ローン・プラットフォームのパートナーがより多くのローンを求めていたにもかかわらずだ。「実際、我々は持っている需要の全てを満たしていません」と彼は述べ、これらのローンがもたらす継続的な利息収入を理由に挙げた。
ラポワントは、SoFiの総リスクベース資本比率を18.8%とし、これは10.5%という規制上の最低基準と、彼が望む10%台半ばから半ばの水準の両方を上回っているため、ある程度の低下は計画通りだと説明した。カンファレンスのモデレーターであるウィリアム・ナンスは、この比率が既に低下している点を指摘した。「現時点では、現在の事業計画の下では、株式資本を調達する必要はないと考えています」とラポワントは述べ、これは現在の計画に関する発言であって、約束ではないと付け加えた。
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さらなる利上げは業績見通しに合致、第2四半期の与信は良好
「我々が現在予想し、業績見通しに織り込んでいるのは、1～2回の利上げがあるということです」とラポワントは述べた。7月29日、SoFiは売上高の業績見通しを引き上げたが、調整後純利益は約8億2500万ドルのまま据え置いた。その結果、株価はその日に8.9%下落した。
FRB当局者18人中16人が、2026年中に少なくともあと1回の利上げを予想しており、これはSoFiの想定範囲内に収まる。9月16日時点で、先物市場はあと2回の利上げの確率を37%と見積もっており、これはSoFiの想定範囲外となる。ラポワントは、金利上昇が学生ローンや住宅ローンの借り換えに圧力となることを認めた。
第2四半期の与信は良好：ラポワントは、90日延滞率が40ベーシスポイント（第1四半期から低下）で、純貸倒率が3.7%であることを挙げた。
アナリストの評価は、買い推奨5、アウトパフォーム4、中立12、アンダーパフォーム2、売り推奨2で、平均目標株価は約$20だ。フォワードP/Eは約65倍から約23倍に低下したが、これは依然としてTIKRのリストにあるDave (DAVE) の約17倍やAlly Financial (ALLY) の約7倍を含む、全てのコンシューマーファイナンスの同業他社を上回っている。
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- 現在株価: $16.58
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TIKRの中間ケースでは、2030年12月31日までに約$38に達すると予測しており、これは$16.58から約127%上昇、年率換算で約21%に相当する。2025年から2035年の予測期間において、このケースは売上高が年率約17%で複利成長し、純利益マージンが約20%に達する一方、P/Eは年率約8%縮小すると仮定している。
売上高の成長要因は、優良クレジットカード債務の借り換えと、新規中小企業およびクローズドエンド型セカンドモーゲージプログラムからのローン・プラットフォーム手数料だ。マージンの成長要因はオペレーティング・レバレッジであり、ラポワントは第2四半期までの過去12か月間の限界純利益マージンが29%であったことを挙げている。主なリスクは、2026年中の3回目の利上げ、または与信の悪化が資本を圧迫することだ。
経営陣自身のリターン目標は、上振れケースに相当する。ラポワントは、30%の純利益マージンと売上高対平均有形株主資本比率が約1:1であれば、25%から30%の有形株主資本利益率（ROTE）が達成されると述べた。これは、調整後マージンが約17%近辺となることを示唆する2026年度の業績見通しと対照的だ。資本が先に逼迫した場合、SoFiはローン成長を鈍化させるか、株式資本を調達する必要が生じる可能性がある。
結論
SoFiの第3四半期決算（10月下旬から11月上旬に発表予定）は、FRBの10月27日から28日の会合の頃に発表される。資本比率が10%台半ばに向かって徐々に低下することは計画通りだが、株式資本の調達、またはローンが依然としてバランスシートに計上されている状態で比率が10%台前半近くまで低下することは、Loop Capitalの見方を支持する材料となるだろう。
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