マイクロン株の主要統計
- 現在株価: $1,082.28
- 目標株価 (中間): ~$1,520
- アナリスト平均目標株価: ~$1,516
- 潜在トータルリターン: ~41%
- 年率化IRR: ~9% / 年
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何が起きたのか？
マイクロン・テクノロジー (MU) は9月30日の市場終了後に第4四半期決算を発表する予定だが、その2日前にソウルのメモリ株が売り込まれた。9月28日、サムスン電子は5.43%下落し、SKハイニックス (KRX: 000660) は5.05%下落した。これは韓国が秋夕（チュソク）休暇明けに市場を再開した日であり、外国人投資家がコスピ株を3兆2400億ウォン純売却したためだ。
SBSはこの下落を、休場中に蓄積された世界市場の動きが一度に反映されたこと、またSKハイニックスについては、同社のSolidigm部門が米国上場するという噂が原因だと報じた。マイクロン自体は9月25日に$1,082.28で取引を終え、0.16%上昇した。同社の決算発表が次の重要なデータポイントとなり、IR資料では過去最高の売上高が見込まれている。
経営陣は2027年がさらに逼迫すると見る。コンセンサスは2028年度に利益がピークに達すると予想
8月10日のKeyBanc Technology Leadership Forumで、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高ビジネス責任者（CBO）のスミット・サダナ氏は、マイクロンは「2027年暦年が2026年よりもさらに逼迫すると予想している」と述べた。また、同社は依然として「供給が需要を満たす時期が見通せない」と付け加えた。逼迫の一因は構造的なものだ。HBM3Eの100ビット分の供給には、標準DDRの300ビット分の供給が必要であり、サダナ氏は、HBM4Eではこのトレードオフ比率が「約4:1に近づき、悪化している」と述べた。
TIKRのコンセンサスは2028年度（2028年8月終了）まで上昇を続け、その後反転する。GAAPベースのEPS予想は同年に約$188でピークに達し、2030年度までに約$141まで低下すると見られており、粗利益率は約84%から約65%へと低下すると予想されている。カバレッジは薄い。2029年度および2030年度の売上高予想を公表しているアナリストは4～6名のみであり、2030年度のGAAP EPS予想とノーマライズドEPS予想の間には約3倍の差がある。
マイクロン自身の生産能力はこの期間内に稼働する。サダナ氏は、最初のアイダホ工場が2027年半ばに、2番目の工場が2028年末までに稼働開始すると述べた。KeyBancのアナリスト、ジョン・ヴィン氏から価格上昇の鈍化について質問されると、「将来には価格設定の機会がある」が、マイクロンは「適切な価格水準がどうあるべきかを最適化しようとする」と答えた。
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9月30日の決算がクリアすべきハードル
経営陣は第4四半期の業績予想として、売上高$500.0億（±$10.0億）、非GAAP EPS $31.00（±$1.00）、粗利益率約86%をガイダンスとして示した。6月には、CEOのサンジェイ・メロトラ氏が「第4四半期の見通しはさらに強固」と指摘した。TIKRのコンセンサスは両方の中間値を上回っており、売上高約$512億、EPS約$31.60となっている。
マイクロンは過去5回の決算で調整後EPS予想をすべて上回ったが、そのうち3回は翌セッションで株価が下落しており、売上高予想を20.77%上回った第2四半期決算発表後には3.78%下落した。重要なハードルは2027年度第1四半期のガイダンスであり、コンセンサスは売上高約$570億、EPS約$35となっている。
予想の外側にリスクが一つある。台湾のマイクロン桃園労働組合は、9月21日に合意なく終了した調停を受けて、10月初旬にストライキ投票を計画している。これは投票であり、実際のストライキではない。また、マイクロンは継続的な協議を求めているが、台湾にはマイクロンの2025年度の非流動資産$539.6億のうち$189.7億が存在し、これは他のどの国よりも多い額である。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $1,082.28
- 目標株価 (中間): ~$1,520
- 潜在トータルリターン: ~41%
- 年率化IRR: ~9% / 年
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TIKRの中間シナリオ（2030年8月31日時点）では、マイクロン株は約$1,520に達し、$1,082.28からのトータルリターンは約41%、年率換算で約9%となる。売上高のドライバーは2つある。1つはHBM4の立ち上げで、マイクロンは6月に主要顧客向けに量産出荷を開始したと発表した。もう1つは、AIシステムがプロセッサあたりのメモリを増やすことに伴うデータセンターDRAMの需要だ。マージンのドライバーは、供給が不足している間は価格が維持されることである。主要なリスクは、新規生産能力が稼働するにつれてコンセンサスのマージン下方修正が訪れることだ。2027年が2026年よりも逼迫することが証明されれば、長期予想は上昇し、目標株価も押し上げられるはずだ。第1四半期ガイダンスが価格のピークを示唆する場合、マージンの見通しが最初に崩れ、そのサイクルリスクに対して年率約9%というリターンは薄い報酬となる。
結論
9月30日に発表される2027年度第1四半期の売上高ガイダンスを、約$570億というコンセンサスと比較して注視する。中間値がコンセンサス以上であり、経営陣が2027年暦年が2026年よりも逼迫していると繰り返し述べるならば、モデルの見通しを支持する。中間値がコンセンサスを下回るならば、9月28日のソウル市場での売りと一致し、10月1日のセッションで市場がどちらの解釈を取るかが明らかになる。
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