LLY株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: 1.6%
- 52週間レンジ: $716 ～ $1,293
- バリュエーションモデル目標株価: $1,834
- 想定上昇余地: 2.3年で54.9%
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週1回投与のインスリンがリリーの拡大する製品ラインナップに加わる
イーライリリー（LLY）株は、FDAが2型糖尿病の成人患者向けの週1回投与インスリン「Onswik」を承認したことを受け、過去1週間で約1.6%上昇しました。基礎インスリンは、多くの患者が毎日注射する長時間作用型の背景投与量です。Onswikはこれらの毎日の注射を週1回の注射に置き換えます。リリーは今後数ヶ月以内に米国でプレフィルドペンを発売する計画です。
また、リリーは中国のInnoCareとの最大35億5,000万ドルに上る研究提携を通じてパイプラインを拡大しました。この金額の大部分は将来のマイルストーン達成に依存するため、初期費用はわずかです。しかし、カリフォルニア州の陪審は過去の医薬品パートナーシップをめぐり、リリーがNektar Therapeuticsに9,000万ドルを支払うよう命じました。この金額は、今年少なくとも850億ドルの売上高を見込んでいる企業にとっては微々たるものです。
同株に対する信頼は依然として高い水準にあります。第2四半期の売上高は48%増の230億ドルに跳ね上がり、Mounjaroの売上高は91%増の99億ドルに急増しました。「リリーの勢いは続いており、48%の売上高成長を達成し、通期の業績見通しを上方修正しました」と、デビッド・リックスCEOは業績発表とともに述べました。経営陣は現在、2026年の売上高を850億ドルから870億ドルと見込んでいます。
競争が残る懸念材料です。ノボノルディスク（NVO）は今週、CagriSemaが糖尿病患者においてリリーの薬剤よりも大きな減量効果をもたらしたと発表し、ロシュ（ROG）は中期試験で15.5%の減量を報告しました。今後、投資家は、より多くの肥満治療薬が患者に届く中で、リリーの規模が優位性を維持するかどうかに注目するでしょう。
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リリー自身の歴史を下回る水準で評価された成長
2028年12月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下、同株は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 20.5%
- 営業利益率: 50.1%
- エグジットP/E倍率: 28.4倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を1,834ドルと推定しており、これは現在の株価1,183ドルから54.9%のトータルリターン、今後2.3年間で年率21.3%のリターンを意味します。
これは売上高加速のストーリーです。リリーの売上高は過去1年で44.7%成長し、5年間で年率21.6%成長しました。したがって、2028年までの20.5%の成長率は、崩壊ではなく自然な減速を想定しています。
利益率が重要な役割を果たします。モデルの50.1%という営業利益率は、昨年の31.8%を大きく上回っているように見えますが、これは取得研究費としての大きな一時的な費用がその数値を押し下げたためです。経営陣の2026年の業績見通しでは、パフォーマンス利益率（これらの費用を除いた指標）を49%から50.5%としています。したがって、モデルは単に会社自身の見通しに合わせているに過ぎません。
バリュエーションこそが、同株が魅力的に見えるポイントです。エグジットP/E28.4倍は現在のフォワードP/E倍率と等しく、リリーの5年間平均40.0倍を大きく下回っています。言い換えれば、このモデルは投資家が1ドルの利益に対してより多くの金額を支払う必要がないことを意味します。
年率21.3%のリターンは、真の割安性を示すシグナルである15%の水準を上回ります。対照的に、ノボは今年の調整後売上高が最大6%減少すると見込んでいます。この成長格差がリリーのプレミアムを説明し、さらなる上昇余地を支持します。
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リリー対肥満治療薬の挑戦者たち
ノボノルディスク（NVO）は、現在の減量ブームの背景にある薬剤クラスであるGLP-1医薬品において、リリーの主要な競合相手であり続けています。これらの薬剤は、血糖値と食欲をコントロールする腸管ホルモンを模倣します。第2四半期、ノボの調整後売上高は為替換算ベースで7%成長したのに対し、リリーの売上高は48%急増しました。ノボはまた、2026年の調整後売上高を横ばいから最大6%の減少と見込んでいます。
収益性も同様のストーリーを語っています。ノボの第2四半期の調整後営業利益は売上高785億デンマーククローネに対し334億デンマーククローネで、利益率は約42.5%と推測されます。一方、リリーはパフォーマンス利益率を49%から50.5%と見込んでいます。したがって、リリーは現在、より速い成長企業であると同時に、より収益性の高い事業者でもあります。
経口薬が次の戦場です。ノボのWegovy経口薬は、1月の発売から約4ヶ月以内に米国で200万処方箋を突破しました。リリーのFoundayo経口薬は4月に発売され、第2四半期決算発表前の1ヶ月で総処方箋数は倍増しました。ノボのCEOは、経口薬が2030年までに減量市場の半分を占める可能性があると考えています。
より小規模な挑戦者も登場しています。ロシュの実験薬は15.5%の減量をもたらし、バイキング・セラピューティクス（VKTX）は今月、持続的な結果を報告しました。しかし、リリーのretatrutideは第3相試験で平均最大71.2ポンド（約32.3kg）の減量を達成しました。この有効性のリードと製造規模が、リリーの競争上の優位性（モート）を形成しています。
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今後、LLY株を牽引する要因は何か？
EASD糖尿病会議は9月28日から10月2日まで開催され、リリーに新データを発表する舞台を提供します。その後、第3四半期決算は10月29日に発表されます。投資家は、850億ドルから870億ドルという売上高見通しに対して、再び上振れするかどうかに注目するでしょう。
Retatrutideが最大のパイプライン・カタリストです。リリーは2027年第1四半期に、肥満、睡眠時無呼吸症候群、膝関節症の痛みを対象に承認申請を行う計画です。シティは今週、これらの次世代の取り組みが市場をさらにリリーに有利な方向に傾ける可能性があると述べました。
供給ももう一つのレバーです。リリーはヒューストンで、各投与量に含まれる原薬である有効医薬成分のための5番目の米国工場の建設に着手しました。より多くの生産能力により、リリーは世界的な需要に対応でき、第2四半期の米国外でのMounjaro売上高は172%増加しました。
価格設定が引き続き重要なリスクです。実現価格は第2四半期に13%下落しました。これは、MounjaroとZepboundの価格引き下げが数量増加の一部を相殺したためです。今後、利益率を50%近くに維持するためには、数量が価格引き下げを上回り続ける必要があります。
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