Broadcom株の主要統計
- 現在株価: $352.81
- 目標株価 (中間ケース): ~$1,160
- アナリスト平均目標株価: ~$530
- 潜在トータルリターン: ~229%
- 年率化IRR: ~34% / 年
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何が起きたのか？
9月23日、ロイターはフィナンシャル・タイムズの報道を伝え、北京市の国有資産監督管理委員会が国営データセンター内のBroadcom (AVGO)製スイッチの使用状況を調査していると報じたが、ロイターはこれを確認できなかった。その日の取引に関する記録は食い違っているが、株価は9月25日に$352.81で取引を終え、TIKRの1年ドローダウンチャート上のピークから26.74%下落した。
TIKRのセグメントデータによると、中国（香港を含む）の売上高シェアは2023会計年度の32%から2025会計年度には17%に低下している。Broadcomの投資家向け資料は国営データセンター向け売上を個別に開示していないため、問題はこの調査がどこまで影響を及ぼしうるかにある。
北京市の調査が及ぶ範囲、及ばない範囲
一部の国有企業では、Broadcom製スイッチが設備の最大90%を占めている可能性があると、FTが引用した関係者は述べている。SASAC（国有資産監督管理委員会）は、国営データセンターに対し非公式に使用削減を指導する可能性があり、またBroadcomが市場での地位を利用して製品をバンドル販売したり、大量のスイッチチップ購入を要求したりしたかどうかも調査していると報じられている。調査は予備的なものであり、バンドリング問題は調査段階であり、結論ではない。いずれも禁止措置ではない。
国営データセンターはすでにNvidia (NVDA)製品を排除しており、指導が行われればHuaweiなどの国内サプライヤーが利益を得る可能性がある。いかなる措置もAlibabaやByteDanceなどの民間運営サイトには影響しないと報じられている。Broadcomの10-K報告書では、売上高は主に出荷先別に計上されており、中国に出荷された製品のかなりの部分が米国や欧州で販売されるデバイスに組み込まれると注記している。
中国（香港を含む）売上高は2023会計年度の115.3億ドルから2025会計年度には111.6億ドルへと減少した一方、総売上高は358.2億ドルから638.9億ドルへと増加したため、この成長はすべて他の地域への出荷によるものだ。9月8日のGoldman Sachs Communacopia + Technology Conferenceで、アナリストのJim SchneiderはCEOのHock Tanに、DeepSeekやMoonshotなどの中国のオープンウェイト開発企業が顧客になる可能性があるか質問した。Tanは直接には答えず、「私はクローズドなフロンティアモデルを信じている」と述べた。
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Tan、資金配分の決定時期を明示
「私たちは通常、12月の取締役会で年次資金配分を決定します」とTanは述べ、Broadcomは会計年度末に「帳簿上で過去最高額の現金を抱えることになる」と付け加えた。「総債務約560億ドルは金利がはるかに低い時に組まれたものだから」と、前倒し返済には反対し、残る選択肢は「配当の増額と、おそらく自社株買い」だと主張した。
100億ドルの自社株買い権限は2026年12月31日まで有効だ。TIKRによると、直近12ヶ月（LTM）の現金を差し引いた純負債は354.4億ドルで、コンセンサスは2027会計年度末までに純現金が約480億ドルに達すると予測している。
TIKRでは、今後12ヶ月（NTM）の正規化1株当たり利益（EPS）予想は、2025年11月2日頃の約8ドルから2026年9月25日頃の約17ドルへと2倍以上に上昇した一方、株価は$369.63から$352.81へと下落し、フォワードP/Eレシオは44倍から20倍へと低下した。この一部は、12ヶ月の予測期間が前方に転がったことを反映している。
経営陣は第4四半期の粗利益率を73%と予想しており、これは1年前の約78%から低下している。また、フリーキャッシュフローは過去5四半期連続でアナリスト予想を下回っており、その差は前年同期の16.25%から直近四半期では2.50%に縮小し、136.7億ドルを達成したのに対し予想は約140億ドルだった。
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TIKR 高度モデル分析
- 現在株価: $352.81
- 目標株価 (中間ケース): ~$1,160
- 潜在トータルリターン: ~229%
- 年率化IRR: ~34% / 年
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TIKRの中間ケースでは、Broadcomを2030年10月31日時点で約$1,160と評価しており、$352.81からのトータルリターンは約229%、年率換算で約34%を意味する。この2030年シナリオは12ヶ月目標ではない。ウォールストリートの平均目標株価は約$530で、レーティングは「買い」40、「アウトパフォーム」7、「中立」3、「アンダーパフォーム」または「売り」はない。
TIKRが示す2025年から2035年までのインプットは、売上高成長率が年率約31%、純利益率が約58%近辺、P/Eレシオが年率約8%縮小すると仮定している。AI半導体とインフラストラクチャーソフトウェア（後者は2025会計年度で270.3億ドル）が売上を牽引し、オペレーティングレバレッジが粗利益率の低下を相殺すると見込まれている。
上振れシナリオは、AI関連売上が予定通りに実現し、自社株買いにより発行済み株式数が減少することだ。
下振れシナリオは、利益率のさらなる悪化、またはBroadcomの6社のカスタムチップ顧客のいずれかで業務が移行することだ。
結論
第4四半期は11月1日に終了し、取締役会は通常12月に資金配分を決定する。2025会計年度の決算は2025年12月11日に発表された。良い結果とは、売上高が348億ドルの予想通りまたはそれを上回り、粗利益率が73%近辺、自社株買い権限が100億ドルを超えることだ。権限が縮小されたり、SASACの指導が国営サイトを超えて及ぶ場合、より大きな下方リスクが示唆される。
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