主なポイント
- 過去最高の四半期: 第3四半期の純利益は約20億ドルに達し、6月の業績見通しを1億ドル以上上回りました。これは、収益率が前年同期比で約2.5%上昇し、燃料費を除くクルーズコスト（ALBD当たり）がわずか1.8%の上昇に留まったためです。
- 燃料コストの影響: 燃料価格の上昇による1億5000万ドルの打撃が、1億5000万ドル以上の営業利益の改善を相殺したため、通期の1株当たり利益（EPS）の業績見通しは0.02ドルしか引き上げられず、2.24ドルとなりました。
- 将来の予約状況: 2027年の航海は半分が予約済みで、稼働率と価格設定は過去最高水準です。
- 信用格付けの引き上げ: S&Pがカーニバルの格付けを投資適格に引き上げました。総債務は2023年のピークである360億ドルから240億ドル未満に減少し、12億ドルの自社株買いが完了しています。
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カーニバル、全営業項目で業績見通しを上回るも燃料コストがEPS引き上げ幅を0.02ドルに抑制
カーニバル・コーポレーション (CCL) は、2026年第3四半期に過去最高の収益、収益率、純利益を記録しましたが、通期の1株当たり利益（EPS）の業績見通しをわずか0.02ドル引き上げて2.24ドルとしたのは、燃料価格の上昇による1億5000万ドルの打撃が、1億5000万ドル以上の営業改善分を相殺したためです。
四半期業績自体は、全営業項目で6月の業績見通しを上回りました。純利益は約20億ドルに達し、業績見通しを1億ドル以上（1株当たり0.08ドル）上回りました。収益率（利用可能下段寝台日当たりの純収益、業界のキャパシティ単位であるALBD当たり）は前年同期比で約2.5%上昇し、業績見通しを1.2パーセントポイント上回りました。燃料費を除くクルーズコスト（ALBD当たり）はわずか1.8%の上昇に留まり、業績見通しを100ベーシスポイント上回る結果でした。
この業績の上振れは、通期の数値にそのまま反映されませんでした。営業面では業績見通しに1株当たり0.12ドルを追加し、そのうち0.08ドルは収益率によるものです。自社株買いが0.01ドルを追加しましたが、燃料価格の上昇が0.11ドルを相殺しました。
CEOのジョシュ・ワインスタインは、第3四半期決算説明会で燃料価格の変動に直接言及しました：「確かに、燃料は価格が上下する実績のある変動の激しい投入コストです。しかし、その雑音の中でも、我々の根本的な営業改善を見失わないようにしましょう。」その証拠は消費量にあります。ALBD当たりの燃料消費量は2019年以降26%減少しており、CFOのデビッド・バーンスタインは、9月の業績見通しにおける燃料価格で約7億5000万ドルの節約に相当すると評価しています。カーニバルは依然としてヘッジを選択せず、価格を平滑化するためにカウンターパーティーに支払うよりも、消費量を減らすことを好んでいます。
将来の予約状況がこの見方を裏付けています。カーニバルは2027年の航海の半分が予約済みで、稼働率と価格設定の両方が過去最高水準にあります。顧客からの前受金は第3四半期の記録である約76億ドルに達し、今後12か月間のキャパシティが横ばいであるにもかかわらず約7%増加しました。
この予約状況の中には2つの重しがあります。カーニバル・クルーズ・ラインが9月1日に開始したロイヤルティプログラム「カーニバル・リワード」は、収益の一部を繰り延べし、2028年まで収益率に重しとなります。また、2027年第1四半期には、今年春の予約混乱による残存的な影響がまだ残っています。
キャッシュフローは逆方向に動いています。カーニバルは過去6か月間で12億ドル（4500万株）の自社株買いを実施し、総債務を2023年のピークである360億ドルから240億ドル未満に削減しました。S&Pによる格上げにより、2社目の格付け機関がカーニバルを投資適格と評価し、担保が解除されて担保付き債務はなくなりました。カーニバル株は9月30日に25ドルで取引を終え、前日比2%下落しました。これは、収益率とコストで業績見通しを上回った四半期の翌日の取引です。
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ウォール街のカーニバル株目標価格平均は34ドル、25ドルの終値より上
9月30日現在、カーニバル株に対する26のアナリスト目標価格の平均は34ドルで、25ドルの終値の139%に相当します。最低値は29ドル、最高値は43ドルです。格付けも同様の傾向で、24件の「買い」または「アウトパフォーム」評価に対して5件の「中立」評価があり、「売り」評価はありません。TIKRの中間ケース目標価格43ドルは、ウォール街の最高値と一致しています。
TIKR、カーニバル株を43ドルと評価、2030年11月までに76%の上昇余地
TIKRの中間ケースモデルは、カーニバル株を2030年11月までに43ドルと評価しており、現在の株価25ドルから76%の総リターン（4.2年間で年率15%）を意味します。
年率15%のリターンは、キャパシティをほとんど増やさないクルーズ事業者にとっては速いペースです。したがって、上昇を支えるのは新造船ではなく、価格設定とコスト管理です。
第3四半期決算説明会はこの道筋を裏付けています：カーニバルは6月の業績見通しを収益率で1.2パーセントポイント、コストで100ベーシスポイント上回りました。また、2027年はすでに半分が予約済みで、稼働率と価格設定は過去最高水準です。
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