PINS株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -1.0%
- 52週間レンジ: $14 ～ $35
- バリュエーションモデルによる目標株価: $28
- 潜在的上昇余地: 2.2年で49.2%
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Pinterestは成長を続けるが、市場はそれを買っていない
Pinterest (PINS) 株は過去1週間で1.0%下落し、約$19で取引されている。これは、ビジュアル発見プラットフォームの株価が52週間高値の$35から約46%下落していることを意味する。この弱気な株価は、収益が依然として二桁の伸び率で成長していることと対照的だ。投資家は直近の四半期よりも、今後数四半期をより懸念しているようだ。
9月には2つの重要なニュースがあった。Pinterestはビジュアル検索広告を開始し、ブランドが検索結果や商品のクローズアップでトップスポットを入札できるようにした。これらの広告は商品を比較する買い物客をターゲットとしており、広告主は通常、彼らにリーチするためにより多くを支払う。一方、CFOのJulia Donnelly氏が10月30日に退任し、Vikram Naidu氏が暫定財務責任者を務めることになった。
第2四半期決算が基調を定めた。収益は18%増の11億8000万ドルに達し、月間アクティブユーザーは記録的な6億4000万人に達した。決算説明会で、CEOのBill Ready氏は、この結果は「我々の戦略的優先事項に対して進捗を反映している」と述べた。しかし、第3四半期の業績見通しが成長鈍化を示唆したため、株価は時間外取引で約7%下落した。
Donnelly氏はその説明会で減速の理由を説明した。彼女は「第2四半期には、ワールドカップ関連の支出からほぼ1ポイントの恩恵があったが、これは第3四半期には繰り返されない」と述べた。第3四半期の収益見通しは11億9000万ドルから12億1000万ドルで、13%から15%の成長を意味する。今後、ビジュアル検索広告が、これらの弱まりつつある追い風を相殺するのに役立たなければならない。
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二桁成長にもかかわらず、Pinterestは停滞を織り込んだ株価水準にある
2028年12月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下では、この株は以下の要素を用いてモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR): 13.6%
- 営業利益率: 8.8%
- エグジットP/E倍率: 8.5倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を$28と推定している。これは、$19の株価からの49.2%のトータルリターンと、2.2年間で年率19.4%のリターンを意味する。
このようなリターンは、真の割安性を示す15%のハードルをクリアしている。特に、このモデルはそこに到達するために英雄的な前提を必要としない。年率13.6%の収益成長は、過去3年間の14.6%のペースを下回っている。また、8.5倍のエグジット倍率は、単に現在のフォワードバリュエーションと一致しているだけだ。
この物語の核心にあるのは倍率だ。Pinterestの株価収益率は、過去5年間で年率約35.7%収縮している。フォワード収益8.5倍で、市場はPinterestを成長の見込みがほとんどない会社のように評価している。しかし、アナリストは今後2年間で収益が年率14.7%成長すると予想している。
利益率がモデルに上昇余地を与えている。営業利益率は過去1年間で4.9%に達し、過去3年間の平均マイナス3.6%から改善した。モデルは2028年までに8.8%を想定しており、経営陣は2026年に調整後EBITDAマージンが約30%になることを目標としている。ビジュアル検索広告は、広告単価を引き上げれば利益率をさらに押し上げる可能性がある。
資本還元がもう一つの層を加える。Pinterestは今年、Elliottの10億ドルの投資を背景に、約$18の株価で20億ドル以上の自社株を買い戻した。この自社株買いは発行済み株式数を減らし、1株当たり利益を押し上げる。フォワード収益7.4倍のSnapと比較すると、Pinterestはわずかなプレミアムでより良い利益を提供している。
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Pinterest、ソーシャルおよびショッピング広告の巨人に挑む
Meta Platforms (META) はソーシャル広告でペースを定めている。その第2四半期収益は28%増の608億ドルに達し、Pinterestの18%を大きく上回った。営業利益率は法的費用と退職金関連費用により31%に低下したが、それでもPinterestの6.3%を大きく上回っている。規模により、MetaはAIコストを数十億のユーザーに分散できる。
Amazon (AMZN) はショッピング予算の競合相手だ。その広告収益は第2四半期に26%増の198億ドルに達し、スポンサー商品とAIショッピングツールに支えられた。ビジュアル検索広告は、買い物客が購入に近いその支出に直接狙いを定めている。その予算のわずかな部分を獲得するだけでも、105億ドルの企業にとっては重要だ。
Snapは規模の点で最も近い同業種だ。その第2四半期収益は19%増の16億ドルで、Pinterestよりわずかに速い。しかし、Snapは過去12か月でマイナス5.1%の営業利益率を記録し、15億7000万ドルの純負債を抱えている。対照的に、Pinterestはわずかな純現金ポジションを保有している。
バリュエーションはPinterestを異例の位置に置いている。それはフォワード収益8.5倍、フォワードEV/EBITDA 6.8倍で取引されており、キャッシュ利益ベースでのSnapの7.2倍を下回っている。粗利益率79.5%もSnapの57.3%を上回っている。つまり、Pinterestはより強力な経済性と割安な倍率を組み合わせており、モデルはこれを誤った評価と見なしている。
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今後、PINS株を動かすものは何か？
11月5日の第3四半期決算は、鈍化した業績見通しを試すことになる。経営陣は収益11億9000万ドルから12億1000万ドル、調整後EBITDA 3億3500万ドルから3億5500万ドルを見込んでいる。予想を上回る結果は、ワールドカップとプライムデーの影響が懸念されていたよりも小さかったことを示唆するだろう。しかし、予想を下回る結果は、市場の懐疑論を強化するだろう。
ビジュアル検索広告は、今後数週間ですべてのPinterest広告市場でベータ版として導入される。このフォーマットは、Pinterestの自動広告購入スイートであるPerformance+と連携する。Pinterestはまだパフォーマンスデータを公開していないため、初期の広告主の採用が重要なシグナルとなる。ホリデーシーズンはこのローンチに自然なテストの場を提供する。
CFOの選任は近い将来の不確実性を加える。Pinterestは外部での選任を開始したが、後任者のタイムラインは設定していない。退任に伴う会計や内部統制の問題は表面化していない。それでも、投資家は自社株買いと利益率目標に関する継続性を求めるだろう。
インデックスの変更も株主構成を再形成した。6月、Pinterestはラッセル成長株指数からラッセル2500バリュー指数に移行した。この変化は、倍率がどれだけ下落したかを示している。今後、安定した二桁成長は成長株投資家を取り戻し、バリュエーションを押し上げる可能性がある。
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