主なポイント
- マイクロソフトは四半期配当を8%引き上げて1株あたり$0.98とし、ジョンソン・エンド・ジョンソンは4月に64年連続で配当を増配しました。
- ジョンソン・エンド・ジョンソンの配当利回りは約2%で、マイクロソフトの0.8%の2倍以上ですが、過去5年間の配当成長率はマイクロソフトの方が約2倍速いです。
- マイクロソフトのキャッシュ配当性向は直近12ヶ月（TTM）で手堅くカバーされた40%ですが、設備投資がフリーキャッシュフローを圧迫するため、将来予想では危険水準の89%まで急上昇します。一方、ジョンソン・エンド・ジョンソンは安定的に57%と53%です。
マイクロソフト (MSFT) は株主に昇給を与えました。9月15日、同社の取締役会は四半期配当を7セント（8%）引き上げ、1株あたり$0.98としました。
一方、4月にはジョンソン・エンド・ジョンソン (JNJ)が、ほとんどの企業が夢見るような見出しを発表しました：「ジョンソン・エンド・ジョンソン、64年連続の配当増配を発表」
両社とも配当を増やし続けていますが、出発点は大きく異なります。マイクロソフトは低い利回りから急速に成長し、J&Jははるかに高い利回りからゆっくりと成長します。では、インカム目的で購入する場合、10年後に実際により多くの収入をもたらすのはどちらでしょうか？
| 指標 | マイクロソフト (MSFT) | ジョンソン・エンド・ジョンソン (JNJ) |
|---|---|---|
| 予想利回り | 0.77% | 1.97% |
| 配当成長率（5年平均年率） | 10.2% | 5.2% |
| 増配継続年数 | 17年 | 64年 |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 39.5% | 56.7% |
| キャッシュ配当性向（予想） | 89.2% | 53.0% |
| ネット負債 ÷ EBITDA（TTM） | 0.26x | 0.81x |
出典：TIKRおよび各社提出書類、価格は2026年9月28日終値。予想値は各社の次の会計年度におけるコンセンサス。
マイクロソフト：少額の配当、大幅な増配
マイクロソフトの業績は好調です。直近四半期の売上高は18%増の$900億ドルに達し、サティア・ナデラCEOは「Azureの売上高がこの会計年度で初めて$1,000億ドルを超えた」と指摘しました。
配当は過去5年間で年間約10%成長し、フリーキャッシュフローで容易にカバーされてきました…
そして、フリーキャッシュフローが2年連続で減少した後でも、$670億ドルが$265億ドルの配当を十分にカバーしています。
問題はAI関連支出です。設備投資は2026会計年度に約80%増加して$1,160億ドルに達し、アナリストは次の会計年度のフリーキャッシュフローがほぼ半減して$323.4億ドルになると予想しています。これにより、マイクロソフトのキャッシュ配当性向はTTMの39.5%から予想の89.2%に上昇します。（コンセンサスでは、その翌年にはフリーキャッシュフローが$458.1億ドルに回復すると見られています。）
インカム面では、今日$10,000をマイクロソフトに投資すると、年間約$77の収入が得られます。配当が10年間のペースである9.7%で成長し続けると、10年目には約$195になります。つまり、現在の現金に対する利回りは約2%です。それだけでは驚くべきものではありませんが、もちろんキャピタルゲインも考慮する必要があります。
ジョンソン・エンド・ジョンソン：高額の配当、着実な増配
J&Jも成長しています。第2四半期の売上高は6.6%増の$253億ドルに達し、経営陣は2026年の売上高予想を中間値で$1,011億ドルに引き上げました。ホアキン・ドゥアトCEOが述べたように、J&Jは「140年の会社の歴史で初めて、年間売上高$1,000億ドル超という2026年の目標を達成する軌道に乗っています。」
配当成長はより緩やかです：過去5年間で年間約5%の成長で、今年4月の増配率は3.1%でした。しかし、初期の配当額ははるかに大きいです。今日$10,000をJ&Jに投資すると、年間約$197の収入が得られます。10年間の成長率5.7%で計算すると、10年目には約$343になります。
キャッシュフローがどのように追いついてきたかは以下の通りです…
この期間中、配当支払総額は約52%増加したのに対し、フリーキャッシュフローは約22%増加しており、このギャップには注意が必要です。
それでも、J&Jのキャッシュ配当性向はTTMで56.7%、予想で53.0%であり、ネット負債はEBITDAのわずか0.81倍です。主なリスクは、配当成長率が低下し続けることです。しかし、年間3.1%の成長でも、その$10,000の投資は10年目に約$267の収入をもたらします。
では、どちらの配当が勝つのか？
最終的に、私はこの点ではジョンソン・エンド・ジョンソンを支持せざるを得ません。同社は今日、2.5倍以上の収入をもたらし、マイクロソフトのより速い成長を考慮しても、10年目にはJ&Jが依然として先行しています：$10,000の投資に対して$343対$195です。10年間全体では、配当総額は約$2,709対$1,328になります。
マイクロソフトがJ&Jの10年目の収入に匹敵するためには、配当を年間約16%成長させる必要があります。現在のレートでは、約25年間追いつきません。
それは待つには長すぎる時間です。
カバレッジは答えを変えません。実績値では、マイクロソフトの配当にはより多くの余地があります（キャッシュ配当性向39.5%対56.7%）。予想値では、J&Jの配当に余地があります（53.0%対89.2%）。いずれにせよ、J&Jは今後10年間、毎年より大きな配当を支払います。
これはマイクロソフトがより悪い株だと言っているわけではありません。トータルリターンではより優れた選択肢かもしれません。コンセンサスでは売上高が今後2会計年度で17.8%と19.5%成長すると見込まれており、直近12ヶ月間で$222.7億ドルを自社株買いに費やし、17年連続で配当を増やしています。
アナリストの予想が正しければ、マイクロソフトは2029会計年度までに年間約$2,350億ドルの売上高を追加し、これはJ&Jが2029年全体で稼ぐと予想される額のほぼ2倍です。それは膨大な成長です。
ただ、ここでの問いは配当収入であり、その点ではJ&Jの先行優位は覆すには大きすぎます。
では、ジョンソン・エンド・ジョンソンの株価の実際の価値は？
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