Aspetti salienti:
- Divario di percezione della rete: un cliente su tre di AT&T e Verizon li ha scelti per una qualità di rete che non esiste più: 70 milioni diclientipotenzialiche pagano un premio che T-Mobile può cogliere.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dello slancio attuale, il titolo potrebbe raggiungere i 250 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 36% dal prezzo attuale di 184 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 17% circa nei prossimi 1,9 anni.
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T-Mobile(TMUS) ha appena realizzato il suo miglior Q3 in oltre un decennio, con oltre 1 milione di aggiunte nette di telefoni postpagati e un record assoluto di crescita degli account postpagati.
Ma la vera storia riguarda il crescente divario competitivo che il nuovo CEO Srini Gopalan sta cercando di sfruttare in modo aggressivo.
- La rete dell'azienda offre ora velocità di download superiori del 90% rispetto a un concorrente di riferimento e del 40% rispetto all'altro sul nuovo iPhone.
- Con il 75% degli aggiornamenti dell'iPhone che avvengono per via digitale e la percezione della rete tra gli utenti che cambiano operatore ai massimi storici, T-Mobile sta operando su più fronti contemporaneamente.
Nonostante la forte performance che ha visto i ricavi dei servizi postpagati crescere del 12% rispetto all'anno precedente, il titolo TMUS è sceso di quasi il 40% rispetto ai massimi storici.
Cosa dice il modello per le azioni T-Mobile US
Abbiamo analizzato T-Mobile attraverso l'obiettivo della sua trasformazione da outsider della rete a leader del settore con il più ampio margine di differenziazione nel wireless.
L'azienda sta capitalizzando su due tendenze di grande portata: la crescente leadership della rete (sia nella realtà che nella percezione) e la trasformazione digitale che elimina l'attrito dall'esperienza del cliente.
Insieme all'espansione delle opportunità di banda larga attraverso il wireless fisso 5G e la fibra ottica, T-Mobile ha molteplici motori di crescita in funzione.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 6,7% e margini operativi del 23,9%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 250 dollari entro la fine di dicembre 2027. Questo presuppone un multiplo prezzo-utile di 14,6x.
Ciò rappresenta una compressione rispetto all'attuale P/E di T-Mobile di 16,8x.
Poiché l'azienda investe nell'integrazione di UScellular e accelera le iniziative di trasformazione della rete, una certa compressione del multiplo è ragionevole. Il vero valore deriva da una crescita sostenuta dei clienti guidata da una maggiore differenziazione e dal successo dell'espansione della banda larga.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo TMUS:
2. Crescita dei ricavi : 26%
Il motore di crescita di T-Mobile beneficia di un ampio slancio nei mercati e nei segmenti di clientela.
Crescita record dei clienti: Il terzo trimestre ha registrato le migliori aggiunte nette postpagate di sempre, con oltre 1 milione di telefoni postpagati. La crescita non si è concentrata in pochi mercati, ma è avvenuta nei mercati Top 100, nei mercati più piccoli e nelle aree rurali. Anche nei mercati in cui T-Mobile è già al primo, secondo o terzo posto per quota di mercato, l'azienda continua ad aumentare la penetrazione nelle famiglie.
Sfruttamento della percezione della rete: La più grande opportunità per l'azienda risiede nel colmare il divario di percezione. Circa 70 milioni di clienti di AT&T e Verizon hanno originariamente scelto questi vettori per una superiorità di rete che non esiste più. La percezione della rete di T-Mobile da parte dei clienti che hanno cambiato operatore ha raggiunto un massimo storico nel terzo trimestre, determinando una performance superiore.
Espansione della banda larga: L'azienda ha guidato il settore con oltre 500.000 aggiunte alla banda larga 5G e ha aggiunto 50.000 clienti familiari in fibra. Gli ARPU della banda larga 5G e i valori di vita dei clienti corrispondono a quelli del settore telefonico postpagato, creando un valore significativo. Il management ha aumentato la guidance per la fibra a 130.000 clienti per l'anno, rispetto ai circa 100.000 precedenti.
Accelerazione della crescita dell'ARPA: L'ARPA postpagata è cresciuta del 3,8% a livello organico (escludendo l'impatto delle acquisizioni). La crescita dell'ARPA sottostante per l'intero anno è ora prevista al 4%, a dimostrazione del potere dei prezzi insieme alla crescita dei volumi.
2. Margini operativi: 23,9%
T-Mobile opera con un'efficienza ai vertici del settore, investendo al contempo in modo massiccio nella leadership della rete.
Prestazioni attuali: L'EBITDA core rettificato è cresciuto del 6% con un'eccezionale conversione dei ricavi da servizi in free cash flow del 26%. L'azienda ha alzato la guidance per l'EBITDA core rettificato per l'intero anno a 33,7-33,9 miliardi di dollari, con un aumento di 300 milioni di dollari al punto intermedio.
Sinergie UScellular: L'azienda ha aumentato le previsioni di sinergia a 1,2 miliardi di dollari di risparmi totali OpEx e CapEx e ha accelerato la tempistica per raggiungerli entro 2 anni dalla chiusura. Ciò segue il collaudato schema di integrazione di Sprint.
ROI della trasformazione digitale: Tre aggiornamenti di iPhone su quattro durante la finestra di preordine erano digitali. Questo cambiamento riduce il costo del servizio e migliora l'esperienza del cliente. L'IntentCX alimentato dall'intelligenza artificiale, frutto della partnership con OpenAI, sta già raggiungendo i clienti e influenzando i risultati.
3. Multiplo P/E di uscita: 14,6x
Il mercato valuta attualmente T-Mobile a 16,8x gli utili. Abbiamo scelto 14,6x per il nostro multiplo di uscita per rimanere prudenti.
Sotto la media storica: Il P/E di T-Mobile ha registrato una media di 21,2x nell'ultimo anno e di 29,3x su 10 anni. L'attuale multiplo riflette i solidi fondamentali, ma una certa compressione è ragionevole in quanto l'azienda sta maturando dalla fase di forte crescita.
Premio di qualità garantito: T-Mobile merita un premio rispetto alle valutazioni tradizionali delle telecomunicazioni grazie alla sua leadership di rete (velocità superiore del 90% rispetto ai concorrenti), al tasso di conversione di cassa del 26%, all'espansione del TAM a banda larga con 12 milioni di connessioni wireless fisse e 12-15 milioni di connessioni domestiche in fibra e alla comprovata capacità di guadagnare quote migliorando i margini.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I mercati wireless devono affrontare la concorrenza e le interruzioni tecnologiche. Ecco come potrebbero andare le azioni T-Mobile in diversi scenari fino a dicembre 2027:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 4,9% e i margini si riducono a circa il 17%, il titolo offre comunque un rendimento annuo dell'11,7%.
- Caso medio: Con una crescita del 5,4% e margini del 17% (le nostre ipotesi di base convertite in margini di reddito netto), prevediamo un rendimento annuo del 17,3%.
- Caso alto: se la percezione della rete si chiude più rapidamente e T-Mobile mantiene margini del 18% crescendo al 5,9%, il rendimento potrebbe raggiungere il 22,2% annuo.
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L'intervallo riflette le diverse velocità di chiusura del divario di percezione della rete e dei tassi di penetrazione della banda larga. Nel caso basso, i concorrenti riducono il divario di qualità della rete o aumentano l'intensità promozionale.
Nel caso alto, la trasformazione digitale di T-Mobile accelera l'acquisizione dei clienti, i 70 milioni di opportunità di percezione si convertono più velocemente del previsto e le attività a banda larga scalano in modo efficiente.
Quanto rialzo ha il titolo T-Mobile US da qui in poi?
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- Crescita dei ricavi
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