Principali risultati:
- Dominio del GLP-1: Lilly detiene quasi il 60% delle prescrizioni di incretine negli Stati Uniti con Zepbound e Mounjaro, guadagnando quote per cinque trimestri consecutivi.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dello slancio attuale, il titolo potrebbe raggiungere 1.414 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 36% rispetto al prezzo attuale di 1.038 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 17% circa nei prossimi 2 anni.
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Eli Lilly(LLY) non sta solo vincendo la gara del GLP-1, ma sta ridefinendo l'intero mercato della salute cardiometabolica. Con il fatturato del terzo trimestre in crescita del 54% rispetto all'anno precedente e con prodotti chiave che hanno più che raddoppiato il loro contributo, l'azienda sta operando su più fronti contemporaneamente.
Orforglipron, il GLP-1 orale una volta al giorno di Lilly, ha completato il suo pacchetto clinico sull'obesità con risultati positivi in sei studi di Fase III.
L'azienda inizierà a breve la presentazione delle domande di autorizzazione a livello mondiale e prevede di lanciare il farmaco negli Stati Uniti l'anno prossimo. Per Retatrutide, il triplo agonista GIP/GLP-1/glucagone, si attendono i risultati di sei studi di Fase III entro la fine del 2026.
Nonostante questo slancio, il titolo LLY viene scambiato a 1.038 dollari, con un aumento del 37% nell'ultimo anno, ma che offre ancora un margine di rialzo per gli investitori che comprendono l'intera portata della pipeline di Lilly.
Cosa dice il modello per il titolo Eli Lilly
Abbiamo analizzato Eli Lilly attraverso l'obiettivo della sua trasformazione da azienda focalizzata sul diabete a potenza per la salute cardiometabolica.
Con il GLP-1 orale orforglipron che verrà lanciato l'anno prossimo e il triplo agonista retatrutide che sarà oggetto di studi multipli nel 2026, Lilly sta costruendo un portafoglio a più livelli in grado di affrontare diverse popolazioni di pazienti in tutto lo spettro del peso.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 26% e margini operativi del 46,1%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 1.414 dollari entro 2 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo/utile (P/E) di 28x.
Ciò rappresenta una compressione rispetto all'attuale P/E di Lilly, pari a 32,9x. Con l'aumento degli investimenti produttivi e l'assorbimento da parte dell'azienda dei costi di integrazione dei nuovi impianti, una certa compressione del multiplo è ragionevole. Il vero valore deriva dalla crescita sostenuta della quota di mercato del GLP-1 e dal successo del lancio di orforglipron.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco cosa abbiamo utilizzato per il titolo LLY:
1. Crescita dei ricavi: 26% Il motore dei ricavi di Eli Lilly è acceso in diverse aree terapeutiche, ma i farmaci GLP-1 stanno guidando la maggior parte della crescita.
Dominio del mercato statunitense delle incretine: Lilly detiene quasi il 60% delle prescrizioni di incretine negli Stati Uniti. Nel terzo trimestre, circa 2 nuove prescrizioni su 3 nel mercato delle incretine riguardavano un farmaco Lilly. Le prescrizioni di Zepbound sono triplicate rispetto all'anno precedente e hanno completato il terzo trimestre con una quota del 71% delle nuove prescrizioni nel mercato dei farmaci anti-obesità. Le prescrizioni totali di Mounjaro sono cresciute di oltre il 60%, guadagnando 4 punti percentuali di quota di mercato rispetto al trimestre precedente.
Accelerazione internazionale: Mounjaro è stato lanciato in 55 Paesi, con una forte accoglienza globale. Al di fuori degli Stati Uniti, circa il 75% delle entrate di Mounjaro proviene da persone affette da obesità che pagano fuori casa, a dimostrazione dell'elevato bisogno clinico e della disponibilità a pagare. Nel terzo trimestre le entrate in Europa sono aumentate di oltre il 100% a valuta costante.
Opportunità di lancio di Orforglipron: Con i dati di oltre 8.000 partecipanti in sei studi di Fase III completati, orforglipron ha dimostrato efficacia, sicurezza e tollerabilità paragonabili ai GLP-1 iniettabili. Lo studio ACHIEVE-3 ha dimostrato la superiorità di orforglipron rispetto a semaglutide orale sia per quanto riguarda la riduzione dell'A1c che la perdita di peso. I pazienti hanno perso quasi 6 chili con la dose più alta.
2. Margini operativi: 46.1%
Il profilo dei margini di Lilly mostra un significativo potenziale di espansione nonostante i pesanti investimenti produttivi.
Margine di performance del terzo trimestre: Il margine di performance non-GAAP (margine lordo meno spese di R&S e marketing) ha raggiunto il 48,3%, con un aumento di oltre 8 punti percentuali rispetto al terzo trimestre del 2024. Questo risultato è stato determinato da una crescita dei ricavi superiore all'aumento delle spese e da un mix di prodotti favorevole.
Scala di produzione: L'azienda ha annunciato la costruzione di due nuovi stabilimenti negli Stati Uniti e l'espansione di uno stabilimento a Porto Rico. Il nuovo stabilimento in Virginia servirà per i portafogli di bioconiugati e anticorpi monoclonali. L'impianto in Texas e l'espansione a Porto Rico supporteranno la produzione di piccole molecole, tra cui l'orforglipron.
Miglioramento del margine lordo: Il margine lordo in percentuale del fatturato è stato dell'83,6% nel terzo trimestre, con un aumento di 1,4 punti percentuali rispetto allo scorso anno. Questo miglioramento è dovuto a un mix di prodotti favorevole, in quanto i farmaci GLP-1 a più alto margine hanno rappresentato una quota maggiore del fatturato.
3. Multiplo P/E di uscita: 28x
Attualmente il mercato valuta Eli Lilly a 32,9x gli utili. Abbiamo scelto 28x per il nostro multiplo di uscita per rimanere prudenti.
Al di sotto della media recente: Il P/E di Eli Lilly è stato in media 39,6x su 5 anni e 29,6x su 10 anni. L'attuale elevato multiplo riflette l'entusiasmo degli investitori per l'opportunità del mercato del GLP-1, ma è probabile una certa compressione con la maturazione del mercato.
Premio di qualità giustificato: Eli Lilly merita un premio rispetto alla media del mercato grazie alla profondità della sua pipeline (16 nuovi programmi di Fase III dall'inizio del 2024), agli investimenti nella scala di produzione e ai vantaggi del first-mover nei GLP-1 orali e nei meccanismi di triplo agonismo.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I lanci farmaceutici comportano rischi normativi e competitivi. Ecco come potrebbe andare il titolo Eli Lilly in diversi scenari fino al 2027:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 16,5% e i margini si comprimono al 40,2%, il titolo offre comunque un rendimento annuo del 9,8%.
- Caso medio: Con una crescita del 18,3% e margini del 42,9% (le nostre ipotesi di base), prevediamo un rendimento annuo del 17%.
- Caso alto: se l'orforglipron conquista più rapidamente quote di mercato e Lilly mantiene margini del 45,1% con una crescita del 20,1%, il rendimento potrebbe raggiungere il 24,5% annuo.
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L'intervallo riflette le diverse curve di adozione dell'orforglipron e le dinamiche competitive. Nel caso basso, la semaglutide orale si dimostra più competitiva del previsto, oppure la pressione sui prezzi si intensifica in tutta la classe GLP-1.
Nel caso più elevato, la produzione scalabile di orforglipron e il profilo di assenza di refrigerazione favoriscono una rapida adozione a livello globale, mentre retatrutide si afferma come farmaco di punta per i pazienti con IMC elevato che richiedono la massima efficacia.
Quanto può salire il titolo Eli Lilly da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
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- Multiplo P/E di uscita
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