Punti di forza:
- Crescita esplosiva: Pharma Mar (PHM) sta assistendo a una "fantastica" diffusione globale del suo farmaco antitumorale Zepzelca, con un aumento di 2,5 volte delle royalties provenienti dagli Stati Uniti e un lancio di successo in Cina.
- Proiezione del prezzo: Il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 106 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un rendimento annualizzato del 17,4%, il che lo rende un'opportunità interessante per gli investitori orientati alla crescita.
- Inversione di tendenza degli utili: La società è passata da una perdita a un solido EBITDA di 25,1 milioni di euro, grazie ai pagamenti di licenze e ai flussi di royalty ad alto margine.
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Pharma Mar(PHM) si sta trasformando da una biotecnologia che si occupa di ricerca in una potenza commerciale globale.
Il leader spagnolo dell'oncologia ha recentemente registrato una massiccia inversione di tendenza nella redditività. L'EBITDA del primo semestre ha raggiunto 25,1 milioni di euro, in netto contrasto con il valore negativo di 0,8 milioni di euro registrato nello stesso periodo dell'anno precedente.
Il motivo? Il suo farmaco di punta, Zepzelca (lurbinectedina),utilizzato per il trattamento del tumore al polmone a piccole cellule.
Il farmaco sta guadagnando terreno in tutto il mondo. Negli Stati Uniti, le royalties del partner Jazz Pharmaceuticals sono salite di 2,5 volte a 5,4 milioni di euro. In Cina, il partner Luye Pharma ha effettuato un lancio "fantastico" e in Giappone, un nuovo accordo di licenza con Merck ha portato un pagamento anticipato di 22 milioni di euro.
Con il titolo attualmente scambiato intorno ai 76 euro, il mercato potrebbe sottovalutare il valore di questi flussi di royalty ad alto margine.
Cosa dice il modello per le azioni PHM
Abbiamo valutato il potenziale di Pharma Mar fino al 2027, tenendo conto dell'avvio globale di Zepzelca e della natura altamente redditizia dei proventi delle licenze.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 27,8% (CAGR) e di margini operativi del 35,6%, il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 106 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato del 17,4% nei prossimi due anni.
A differenza delle tipiche biotecnologie che bruciano liquidità, Pharma Mar sta entrando in una fase di rapida espansione degli utili, che potrebbe determinare una significativa espansione dei multipli.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni PHM:
1. Crescita dei ricavi (CAGR): 6,8%.
Pharma Mar sta raggiungendo un punto di inflessione dei ricavi.
Recentemente i ricavi totali sono cresciuti del 18%, ma il segmento dei "ricavi da licenza" è esploso dell'80% grazie all'accordo con Merck per il Giappone.
Ci aspettiamo che questo slancio acceleri con l'aumento delle vendite in Cina:
- Le vendite in Cina aumenteranno dopo il recente lancio.
- L'Europa vede una continua crescita dei volumi (+12% nelle vendite unitarie nonostante la concorrenza dei farmaci generici per i farmaci più vecchi).
- Le royalties negli Stati Uniti continuano a crescere grazie all'espansione della quota di mercato di Jazz Pharmaceuticals.
Prevediamo una crescita aggressiva dei ricavi del 27,8% CAGR fino al 2027, man mano che questi territori maturano.
2. Margini operativi: 35.6%
Man mano che Pharma Mar sposta il suo mix di ricavi verso le royalties e le milestone di partner come Jazz e Merck, il suo profilo di margine migliora drasticamente.
L'utile netto è già balzato di 5 volte a 19,4 milioni di euro nella prima metà del 2025. Il management ha osservato che le spese di R&S sono stabili, il che significa che i ricavi aggiuntivi confluiscono direttamente nella linea di fondo.
Secondo le nostre previsioni, i margini operativi si espanderanno al 35,6%, riflettendo questo modello di business ad alta leva.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,6x
Nonostante la crescita esplosiva, il titolo viene scambiato a una valutazione ragionevole.
Il nostro modello ipotizza un P/E di uscita di 12,6x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo leggermente inferiore a quello che le biotecnologie a forte crescita scambiano di solito per garantire un margine di sicurezza incorporato. In questo modo teniamo conto dei rischi intrinseci degli studi clinici (in particolare dei risultati dello studio IMforte ) e del rischio di brevetto per i farmaci più vecchi come Yondelis. Anche con questa cifra prudente, la crescita degli utili fa salire notevolmente il prezzo dell'azione.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il rapporto rischio/rendimento sembra molto favorevole, con anche il caso "basso" che offre rendimenti positivi (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se gli studi clinici dovessero subire battute d'arresto o la crescita delle royalties dovesse rallentare, il titolo potrebbe comunque offrire un rendimento annuo del 9,3%.
- Caso medio: se il lancio globale continua come previsto, prevediamo un interessante rendimento annuo del 15,2%.
- Caso alto: se i dati della sperimentazione di IMforte sono solidi e portano ad approvazioni anticipate, i rendimenti potrebbero schizzare al 21,0% annuo.
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Quanto rialzo ha Pharma Mar da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
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