Principali risultati:
- Efficienza record: Bankinter (BKT) sta operando al massimo delle prestazioni con un rapporto costi/ricavi del 36%, leader del settore, che ha portato a un utile netto record di 812 milioni di euro (+11% a/a).
- Proiezione del prezzo: Il nostro modello prevede che il titolo possa salire a 18 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un solido rendimento annualizzato del 13,5%, che lo rende un "Buy" convincente per gli investitori che cercano qualità e crescita costante.
- Motori di crescita: La banca sta registrando una crescita esplosiva in nuovi mercati, con un aumento del 20% del volume dei clienti in Irlanda e un'impennata del 19% delle attività di Wealth Management.
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Bankinter(BKT) è probabilmente la banca più efficiente in Spagna in questo momento.
Mentre i concorrenti lottano con strutture di costo gonfie, Bankinter vanta un rapporto costi/ricavi di appena il 36%, il migliore del settore, che le consente di convertire i ricavi in profitti a un tasso eccezionale.
Questa efficienza sta alimentando la crescita su tutta la linea. Nei primi nove mesi del 2025, il reddito netto da interessi è cresciuto del 5,5% e, cosa ancora più impressionante, le commissioni sono aumentate del 10,6%. Questo dimostra che Bankinter sta diversificando con successo la propria attività, allontanandosi dalla dipendenza dai soli tassi d'interesse elevati.
Con il titolo quotato intorno ai 14 euro, il mercato sembra valutarlo come una utility a crescita lenta. Ma con una crescita dei volumi a due cifre nei principali mercati internazionali, è giusto?
Cosa dice il modello per le azioni BKT
Abbiamo valutato il potenziale di Bankinter fino al 2027, tenendo conto della sua superiore efficienza e del successo della sua espansione internazionale.
Il nostro modello indica un rialzo costante e affidabile. Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi del 5,0% (CAGR) e margini operativi del 64,2%, il modello prevede che il titolo possa raggiungere i 18 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento annualizzato del 13,5% nei prossimi due anni.
Questo profilo di rendimento si colloca proprio nello "sweet spot", offrendo rendimenti a due cifre guidati dalla qualità degli utili piuttosto che dal clamore speculativo.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni BKT:
1. Crescita dei ricavi: 5,0%.
La crescita è ampia in tutte le regioni.
Bankinter sta funzionando a pieno regime. I volumi dei clienti sono aumentati del 7% in Spagna, del 12% in Portogallo e di un enorme 20% in Irlanda.
La banca sta vincendo anche nei segmenti ad alto valore. Gli asset in gestione nel Wealth Management sono cresciuti del 19%, generando un aumento significativo delle commissioni. Il management ha osservato di aver già superato il proprio range storico di nuovi capitali netti, con un apporto di 8-10 miliardi di euro all'anno.
Prevediamo una crescita dei ricavi del 5,0% CAGR fino al 2027, ipotizzando che la banca continui a conquistare quote di mercato nella gestione patrimoniale e nei mercati internazionali.
2. Margini operativi: 64.2%
L'indice di efficienza di Bankinter, pari al 36%, è leader nel settore.
Il management sta gestendo con successo i costi dei depositi, il cui costo è sceso di 14 punti base trimestre su trimestre a causa del calo dei tassi. Allo stesso tempo, la qualità del credito rimane immacolata, con un NPL ratio di appena il 2,05%, ben al di sotto della media del settore.
Prevediamo che i margini operativi rimarranno elitari al 64,2%, sostenuti da un rigoroso controllo dei costi e da uno spostamento verso attività a pagamento a più alto margine.
3. Multiplo P/E di uscita: 12,3x
Bankinter è attualmente scambiata a circa 10,3x gli utili, uno sconto rispetto alla sua qualità storica.
Il nostro modello ipotizza un multiplo di uscita di 12,3x entro il 2027.
Abbiamo scelto un multiplo che consente un leggero re-rating. Poiché gli investitori riconoscono la solidità dei guadagni di Bankinter, trainati dalle commissioni e dall'efficienza piuttosto che dai soli aumenti dei tassi, dovrebbero essere disposti a pagare un po' di più per questo operatore "best-in-class" rispetto ai concorrenti più rischiosi.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Gli scenari negativi sembrano gestibili, mentre quelli positivi sono interessanti (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: se la recessione colpisce e la crescita dei prestiti si arresta, i rendimenti potrebbero scendere a -11,2% annuo (riflettendo una forte contrazione dei multipli).
- Caso medio: se l'attuale traiettoria costante continua, prevediamo un rendimento annuo positivo del 7,4%.
- Caso alto: se l'espansione dell'Irlanda accelera e i margini reggono meglio del previsto, i rendimenti potrebbero balzare al 24,3% annuo.
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Quanto rialzo ha il titolo Bankinter da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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