Principaux enseignements :
- Poussée de l'industrie agentique : L'action Salesforce reflète un changement stratégique vers les industries réglementées, Salesforce étendant Agentforce aux secteurs de la santé et des services financiers, avec un chiffre d'affaires de 5 milliards de dollars.
- Expansion du secteur de la santé : L'action Salesforce intègre une plus grande adoption des sciences de la vie après que les remarques de JPMorgan de janvier 2026 ont confirmé l'utilisation par 6 clients pharmaceutiques de premier plan.
- Objectif de valorisation : L'action Salesforce pourrait atteindre 248 dollars d'ici janvier 2028 sur la base d'une croissance du chiffre d'affaires de 10 %, de marges d'exploitation de 36 % et d'un ratio cours/bénéfice de 15.
- Rendement mathématique : L'action Salesforce implique une hausse totale de 31 % à partir de 190 $, ce qui se traduit par un rendement annualisé de 14 % sur 2 ans.
Salesforce(CRM) fournit des logiciels de CRM d'entreprise couvrant les ventes, les services, le marketing, l'analyse et le commerce pour les grandes organisations mondiales depuis 1999.
Salesforce a généré 38 milliards de dollars de revenus et 29 milliards de dollars de bénéfices bruts en 2025, affichant de solides marges brutes de 77 %.
En outre, Salesforce a dépensé 22 milliards de dollars en frais d'exploitation et a produit 9 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation, portant les marges d'exploitation à 22 %.
En outre, en janvier, Salesforce a détaillé l'adoption d'Agentforce dans le secteur de la santé, citant 6 clients pharmaceutiques de premier plan et 5 milliards de dollars d'ARR.
Actuellement, l'action CRM se négocie à près de 190 $ et 15 fois les bénéfices malgré des marges de 22 %, ce qui soulève des questions sur ce dont le marché doute encore.
Ce que dit le modèle pour l'action CRM
Salesforce combine l'échelle de la gestion de la relation client par abonnement et l'amélioration de l'efficacité, ce qui permet de soutenir des attentes modérées compte tenu des marchés matures et de l'intensité capitalistique.
Cependant, le modèle suppose une croissance des revenus de 10 %, des marges de 36 % et un multiple de sortie de 15 fois, ce qui donne un prix cible de 248 $.
Par conséquent, l'augmentation totale modélisée de 31 % équivaut à un rendement annualisé de 14 %, ce qui est raisonnablement compétitif par rapport aux alternatives d'actions publiques.
Le modèle d'évaluation signale un achat parce qu'un rendement annualisé de 14 % dépasse les taux de rendement minimums typiques des actions, ce qui indique que le prix actuel compense les investisseurs pour le risque d'exécution tout en offrant une hausse significative au-delà de la préservation du capital.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CRM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 9,9
La croissance du chiffre d'affaires de Salesforce s'est ralentie par rapport à une expansion à deux chiffres, à mesure que la pénétration du CRM augmentait dans les grandes entreprises.
La croissance actuelle est soutenue par un chiffre d'affaires de 38 milliards de dollars et par les contributions supplémentaires des déploiements de Data Cloud et d'Agentforce dans l'industrie.
Le maintien d'une croissance de 9,9 % nécessite des dépenses continues de la part des entreprises et une exécution réussie des ventes croisées, alors que la pression macroéconomique ou le resserrement du budget informatique restent un risque.
Cela représente une amélioration par rapport au taux de croissance historique de 8,7 % sur un an, ce qui indique une légère réaccélération, mais positionne toujours Salesforce comme une entreprise de logiciels mature plutôt que comme un fabricant de logiciels à forte croissance.
Selon les estimations consensuelles des analystes, la croissance du chiffre d'affaires est sensible à la demande des entreprises, et un ralentissement de l'adoption comprime rapidement la hausse et réduit les rendements modélisés.
2. Marges d'exploitation : 36.2%
Les marges de Salesforce ont augmenté de manière significative grâce à la discipline en matière de coûts qui a suivi des années de dépenses importantes en matière d'acquisition et d'intégration.
Le bénéfice d'exploitation de 9 milliards de dollars et les marges antérieures de 22 % montrent qu'il est possible de réaliser des gains d'efficacité grâce au contrôle des dépenses et à l'effet de levier de la plateforme.
Atteindre des marges de 36,2 % dépend d'un réinvestissement limité, de prix stables et de l'absence de dilution des marges due à des dépenses agressives en matière d'intelligence artificielle.
Ce chiffre est nettement supérieur à la marge d'exploitation historique de 33 % sur un an, ce qui indique que la hausse du modèle est principalement due à une discipline soutenue en matière de coûts et à l'effet de levier opérationnel, plutôt qu'à l'accélération des revenus.
Sur la base des estimations du consensus de la rue, l'expansion des marges laisse peu de marge, et un dérapage des coûts éroderait d'abord le soutien de la valorisation plutôt que les revenus.
3. Multiple P/E de sortie : 15x
La valorisation de Salesforce s'est comprimée avec le ralentissement de la croissance et la réévaluation par les investisseurs des logiciels à grande capitalisation vers des profils de bénéfices matures.
Un multiple de sortie de 15× reflète une hypothèse finale conservatrice qui capitalise les bénéfices à un multiple de niveau de marché, malgré l'expansion des marges et la génération régulière de flux de trésorerie disponibles.
Ce multiple suppose que les gains de marge sont entièrement pris en compte dans les prévisions et que l'augmentation progressive de la cote est limitée, Salesforce passant d'une évaluation axée sur la croissance à une durabilité des bénéfices.
Le soutien du multiple dépend d'une exécution cohérente et de marges stables, tandis que tout dérapage de la croissance ou de la discipline en matière de coûts entraînerait une nouvelle dévaluation plutôt qu'une expansion du multiple axée sur le chiffre d'affaires.
Conformément aux attentes du consensus, le multiple de sortie de 15× n'intègre aucun redressement du sentiment, positionnant le soutien de la valorisation sur la seule exécution plutôt que sur un retour à des multiples de logiciels de premier ordre.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats de l'action Salesforce dépendent de la discipline en matière de dépenses informatiques des entreprises, de l'exécution des ventes croisées de plates-formes et d'un contrôle soutenu des marges, ce qui ouvre la voie à plusieurs scénarios d'ici 2030.
- Cas faible : si la demande des entreprises reste prudente et que le pouvoir de fixation des prix diminue, le chiffre d'affaires augmente d'environ 8,5 % et les marges restent proches de 29,2 % → 9,3 % de rendement annualisé.
- Cas moyen : Si la demande de CRM de base se maintient et que les coûts sont maîtrisés, la croissance du chiffre d'affaires est proche de 9,4 % et les marges s'améliorent pour atteindre 31,1 % → 15,7 % de rendement annualisé.
- Cas élevé : si les produits d'IA sont mis à l'échelle de manière efficace et que les ventes croisées s'accélèrent, le chiffre d'affaires atteint environ 10,4 % et les marges approchent 32,6 % → 21,6 % de rendement annualisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil du modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, afin que vous puissiez voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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