Chiffres clés
- Prix actuel : ~152 $ (17 avril 2026)
- Chiffre d'affaires net du 1er trimestre de l'exercice 2026 : 3,7 milliards de dollars (+6% en glissement annuel, record)
- BPA ajusté du 1er trimestre de l'exercice 2026 : 2,86
- Marge avant impôt du 1er trimestre 2026 : 20% (ajusté)
- Actifs des clients du GCP au 1er trimestre 2026 : 1,71T (record, +15% par rapport à l'année précédente)
- Nouveaux actifs nets au 1er trimestre 2026 : ~31 milliards de dollars (taux de croissance annualisé de 8%)
- Prévisions pour l'exercice 2026 : Aucune prévision spécifique de revenu ou de BPA en dollars n'a été fournie ; la direction a prévu des dépenses non liées à la rémunération d'environ 2,3 milliards de dollars pour l'exercice financier.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~209
- Hausse implicite : ~38%
L'action Raymond James Financial affiche un chiffre d'affaires record, la dynamique de la richesse compensant le frein des taux et des services bancaires
Raymond James Financial stock(RJF) a ouvert l'exercice 2026 avec des revenus nets trimestriels record de 3,7 milliards de dollars, en hausse de 6% par rapport à l'année précédente, la force du groupe de clients privés et de la gestion d'actifs ayant masqué un trimestre plus faible dans les marchés financiers et des vents contraires de taux dans la banque.
Le bénéfice ajusté par action diluée s'est élevé à 2,86 $, la marge avant impôt ajustée atteignant exactement 20 %, l'objectif déclaré de la société, malgré une baisse de 125 points de base des taux à court terme depuis début novembre 2024, selon le directeur financier Jonathan Oorlog lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre de l'exercice 2026.
Le Private Client Group a été le moteur du trimestre, générant des revenus nets record de 2,77 milliards de dollars, les actifs administrés par les clients atteignant le chiffre record de 1,71 milliard de dollars, en hausse de 15 % par rapport à l'année précédente.
Les nouveaux actifs nationaux nets de près de 31 milliards de dollars représentent un taux de croissance annualisé de 8 %, ce qui, selon Paul Shoukry, PDG, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de l'exercice 2026, constituerait le deuxième meilleur trimestre de l'histoire de l'entreprise pour cette mesure.
Le recrutement est resté un facteur de différenciation évident : les conseillers financiers qui ont rejoint l'entreprise au cours des 12 derniers mois ont rapporté 460 millions de dollars de production de leurs entreprises précédentes au cours des 12 derniers mois, un chiffre que M. Shoukry a qualifié d'équivalent à une acquisition significative.
La gestion d'actifs a enregistré un trimestre record, avec un bénéfice avant impôt de 143 millions de dollars sur des revenus nets record de 326 millions de dollars, grâce à des entrées de fonds gérées sur la base d'honoraires dans le groupe de gestion d'actifs qui se sont annualisées à près de 10 %.
Le secteur bancaire a enregistré un bénéfice avant impôt record de 173 millions de dollars, avec des soldes de prêts sur titres atteignant un record de 53,4 milliards de dollars, en hausse de 28 % par an pour les prêts sur titres et de 10 % par rapport au trimestre précédent, la baisse des taux flottants ayant accéléré la demande d'emprunt des clients.
Les marchés des capitaux ont été le seul point faible, générant des revenus nets de 380 millions de dollars et un bénéfice avant impôt de seulement 9 millions de dollars, reflétant des comparaisons difficiles d'une année sur l'autre à partir d'une forte période de fusions et d'acquisitions et une activité de fusions et d'acquisitions et de souscription de dette plus faible en termes de séquentiel.
M. Shoukry a été direct au sujet de cette baisse, mais il a souligné la solidité du pipeline : "Nous serions déçus pour le reste de l'année si le chiffre d'affaires du segment des marchés de capitaux ne dépassait pas de manière significative le niveau de 380 millions de dollars", selon ses remarques lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre de l'exercice 2026.
La société a reversé 511 millions de dollars aux actionnaires au cours du trimestre sous forme de dividendes et de rachats, rachetant 400 millions de dollars d'actions ordinaires à un prix moyen de 162 dollars.
Raymond James Financial a également annoncé l'acquisition de la banque d'investissement GreensLedge et du gestionnaire d'actifs Clark Capital Management, ce qui représente plus de 46 milliards de dollars d'actifs discrétionnaires et non discrétionnaires combinés, les deux transactions étant considérées comme des ajustements culturels et stratégiques plutôt que comme des transactions axées sur la synergie.
La direction a prévu que les frais de gestion d'actifs pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 seraient supérieurs d'environ 1 % aux niveaux du premier trimestre, partiellement compensés par deux jours de facturation en moins, tandis que les revenus nets d'intérêts agrégés et les frais de RJBDP ont été réduits d'environ 3 % en séquentiel par rapport au premier trimestre.
Actions de Raymond James Financial : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat du 1er trimestre de l'exercice 2026 raconte une histoire de résilience des marges : l'entreprise a tenu son objectif avant impôt ajusté de 20% au cours d'un trimestre simultanément sous la pression de la baisse des taux, d'un résultat faible des Marchés des capitaux et de la hausse des rémunérations liées au recrutement.
Le total des revenus de 3 738 M$ a augmenté d'environ 6 % d'une année à l'autre, comparativement à 3 537 M$ au trimestre de décembre de l'année précédente.
Le revenu net d'intérêt de 566 M$ a augmenté de 7 % en glissement annuel, un renversement de la trajectoire négative observée à chaque trimestre de l'exercice précédent, alors que les variations annuelles du revenu net d'intérêt allaient de -16,2 % au trimestre de mars 2024 à -1,5 % au trimestre de mars 2025.
Le bénéfice d'exploitation de 738 millions de dollars a diminué de 2,6% en glissement annuel par rapport à 758 millions de dollars au trimestre de décembre de l'année précédente.
La marge d'exploitation pour le premier trimestre de l'exercice 2026 a été de 19,7 %, en baisse par rapport aux 21,4 % de la période précédente, une contraction due à la compression des taux et à la composition des revenus des marchés des capitaux plutôt qu'à une détérioration structurelle des coûts.
Les prévisions de dépenses non rémunérées de la société d'environ 2,3 milliards de dollars pour l'ensemble de l'exercice impliquent une croissance d'environ 8 % par rapport à la base ajustée de l'année précédente, que la direction a attribuée principalement aux investissements technologiques et aux coûts variables de la croissance, y compris le soutien au recrutement et les primes FDIC.
Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR évalue l'action de Raymond James Financial à environ 209 $, ce qui représente une hausse totale d'environ 38 % au cours des 4,4 prochaines années par rapport au prix actuel proche de 152 $, soit environ 7,4 % annualisé.
Les hypothèses moyennes sont prudentes par rapport à l'historique de l'entreprise : un TCAC des revenus de 3,6% contre un taux historique de 9,7% sur un an et un taux de 12,0% sur cinq ans, avec une marge de revenu net de 15,2% contre une marge actuelle de 16,7% sur un an.
Les résultats du premier trimestre renforcent légèrement le dossier d'investissement : le maintien d'une marge avant impôt ajustée de 20% au cours d'un trimestre marqué par des vents contraires significatifs liés aux taux et aux marchés des capitaux démontre que la composition de l'activité est plus durable que ne le laisserait supposer un cadre de sensibilité aux taux uniquement.
L'action Raymond James Financial ressemble à une société à croissance régulière dont le prix est fixé en fonction d'une croissance plus lente que celle qu'elle a historiquement enregistrée, et le conservatisme du modèle signifie que l'hypothèse de hausse ne nécessite pas un scénario macroéconomique optimiste pour se matérialiser.
La tension centrale pour l'action Raymond James Financial est de savoir si la reprise des marchés financiers est suffisamment rapide au cours de l'exercice 2026 pour compenser la compression des revenus nets d'exploitation due à la baisse des taux et justifier une réévaluation au-dessus des niveaux actuels.
Ce qui doit bien se passer
- Les revenus de Capital Markets se redressent de manière significative au-dessus du plancher de 380 millions de dollars du premier trimestre, comme l'a indiqué la direction et comme le confirment les commentaires sur le pipeline, comblant ainsi l'écart avec les niveaux de l'année précédente qui dépassent les 500 millions de dollars.
- La croissance des prêts sur titres, qui a ajouté près de 2 milliards de dollars en un seul trimestre, continue d'élargir la base d'actifs productifs d'intérêts, compensant la compression du RNI par dollar due à la baisse des rendements.
- Les actifs basés sur les commissions du GCP, en hausse de 19% en glissement annuel à 1,04T, stimulent la croissance soutenue des commissions de gestion d'actifs, avec des prévisions pour le deuxième trimestre qui indiquent déjà une augmentation séquentielle de 1%.
- Clark Capital et GreensLedge clôturent et intègrent sans perturbation significative, ajoutant 46 milliards de dollars d'actifs sous gestion et une capacité de titrisation élargie.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les commissions NII et RJBDP ont été guidées à la baisse de 3 % en séquentiel au 2ème trimestre, et toute réduction supplémentaire des taux de la Fed étendrait cette compression à l'ensemble de l'année sans compensation immédiate.
- Le risque lié au calendrier des marchés de capitaux est réel : la direction a explicitement refusé de donner des indications sur le calendrier de clôture, et un deuxième trimestre consécutif faible mettrait sous pression l'objectif de marge pour l'ensemble de l'année.
- La rémunération liée au recrutement, nouvellement ventilée ce trimestre, augmente en conséquence directe des 460 millions de dollars de production recrutée au cours des 12 derniers mois, et l'activité de recrutement soutenue implique que cette ligne ne revienne pas en arrière.
- Le résultat avant impôt du groupe de gestion des risques a baissé de 5 % par rapport à l'année précédente malgré des actifs clients records, ce qui indique que la pression sur les revenus due aux taux dans le segment n'est pas encore complètement passée.
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