Chiffres clés de l'action Apple
- Cours actuel : 273,05
- Objectif de la rue (moyenne) : ~$298
- Prix cible TIKR (moyen) : ~$442
- Rendement total potentiel (moyen) : ~62%
- TRI annualisé (moyen) : ~11% / an
- Réduction maximale : 13,82% (30 mars 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Apple (AAPL) a été le membre discret des Sept Magnifiques en 2026, glissant de son plus haut historique de décembre de 288,62 $ à un drawdown maximal de 13,82 % le 30 mars avant de se redresser à 273 $.
Aujourd'hui, Apple a mis fin à la tranquillité. Tim Cook, PDG depuis 2011, a annoncé qu'il quittait ses fonctions. John Ternus, premier vice-président de l'ingénierie matérielle d'Apple, deviendra PDG le 1er septembre. Tim Cook devient président exécutif du conseil d'administration.
Le conseil d'administration a approuvé la transition à l'unanimité après ce qu'Apple a appelé un "processus de planification de la succession réfléchi et à long terme" Dans sa déclaration, Cook a décrit Ternus comme ayant "l'esprit d'un ingénieur, l'âme d'un innovateur et le cœur de diriger avec intégrité et avec honneur".
M. Ternus a rejoint Apple en 2001 et a supervisé toutes les générations d'iPhone, de Mac et d'Apple Watch au cours des cinq dernières années. La nomination d'un ingénieur produit au poste de PDG est importante, car la prochaine décennie d'Apple repose sur un argument produit : l'Apple Intelligence, sa plateforme d'intelligence artificielle embarquée, justifie la prime de l'iPhone par rapport à tous ses rivaux Android.
La tension entre les haussiers et les baissiers est réelle.
Les optimistes voient une succession propre, un calendrier de catalyseurs bien rempli avec les bénéfices du deuxième trimestre de l'exercice 2026 le 30 avril et le WWDC en juin, ainsi qu'une entreprise qui vient de réaliser son meilleur trimestre.
Les baissiers voient un multiple P/E de 31,86x NTM et un changement de direction qui intervient au pire moment possible.
Neuf jours avant l'annonce, David O'Connor, analyste chez BNP Paribas, a relevé la note d'Apple de Neutre à Surperformance et a augmenté l'objectif de prix à 300 dollars, contre 260 dollars, citant l'échelle d'Apple et son positionnement haut de gamme comme des avantages qui transforment l'augmentation des coûts de mémoire en une opportunité de part de marché plutôt qu'en un vent contraire. AAPL a augmenté de 2,59 % le jour de cette mise à jour.
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Apple est-il sous-évalué aujourd'hui ?
Le cœur de l'argumentaire haussier est constitué par les services. Au premier trimestre de l'année fiscale 2026, Apple a déclaré 30 milliards de dollars de revenus de services, en hausse de 14 % par rapport à l'année précédente, avec une marge brute de 76,5 %. À titre de comparaison, la marge brute sur le matériel était de 40,7 % au cours du même trimestre.
Chaque dollar supplémentaire de revenus provenant des services génère près de deux fois plus de bénéfices qu'un dollar équivalent provenant du matériel. Avec plus de 2,5 milliards d'appareils actifs dans sa base installée, la piste de monétisation par le biais d'abonnements, de paiements et de publicité est longue et largement inexploitée.
Selon les données sectorielles de TIKR, les services sont passés de 68,4 milliards de dollars pour l'exercice 2021 à 109,2 milliards de dollars pour l'exercice 2025. C'est le moteur de la valorisation d'Apple. Le contrepoint baissier est que le chiffre d'affaires de la Grande Chine a glissé de 72,6 milliards de dollars pour l'exercice 2023 à 64,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025, selon TIKR, et le P/E NTM de 31,86x laisse peu de place à l'erreur si la croissance des services ralentit ou si la transition de Ternus crée un bruit d'exécution, même à court terme.
En ce qui concerne les coûts de mémoire, le plus grand risque à court terme dans l'industrie des smartphones, Tim Cook a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre qu'Apple "examinerait une série d'options" pour gérer la hausse des prix. Les données de TIKR montrent qu'Apple a dépensé 12,7 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours de l'exercice 2025, ce qui est bien inférieur à ce que les hyperscalers déploient en 2026. Cette discipline en matière de capital donne à Apple plus de flexibilité pour absorber la pression des coûts des intrants que n'importe quel fabricant Android.
Sur la page des concurrents de TIKR, Xiaomi se négocie à 15,84x NTM EV/EBITDA et Logitech à 14,61x, contre 24,42x pour Apple. La prime d'Apple est importante, mais elle reflète une activité avec des marges et une base installée qu'aucun concurrent ne peut reproduire. La réponse à la question de savoir si la prime est pleinement méritée au prix d'aujourd'hui sera apportée le 30 avril.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 273,05
- Prix cible TIKR (milieu) : ~$442
- Rendement total potentiel (milieu) : ~62%
- TRI annualisé (moyen) : ~11% / an
La trajectoire moyenne du TIKR vers ~442 $ d'ici le 30 septembre 2030 s'appuie sur deux moteurs de revenus : La monétisation des services sur 2,5 milliards d'appareils et une demande régulière de remplacement de l'iPhone soutenue par l'adoption de l'Apple Intelligence. Le modèle prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus d'environ 8 % entre l'exercice 2025 et 2030, ce qui est légèrement supérieur au taux historique d'Apple sur 10 ans, qui est de 5,9 %. Le moteur de la marge est l'expansion de la gamme de services, qui fait passer les marges de revenu net de 26,9 % pour l'exercice 2025 à environ 28 % d'ici 2030.
Le principal risque de baisse est celui de compressions multiples. Si la présentation de l'IA déçoit lors de la conférence WWDC ou si la transition du leadership crée de l'incertitude, une réévaluation à partir de 31,86 fois les bénéfices à terme pourrait dépasser les hypothèses du modèle. L'hypothèse haute, avec une croissance du chiffre d'affaires d'environ 8 % et des marges d'environ 29 %, atteint ~834 $ et un rendement total d'environ 205 %. Le scénario le plus bas, avec une croissance des revenus d'environ 7 % et des marges d'environ 26 %, offre encore un rendement d'environ 84 %. Les trois scénarios produisent un résultat positif à partir du prix d'aujourd'hui.
Selon TIKR, l'objectif moyen de la rue est d'environ 298 $ pour 40 estimations. La répartition actuelle des analystes est la suivante : 24 acheteurs, 7 surperformants, 14 conservateurs, 2 sans opinion, 1 sous-performant et 1 vendeur. Bank of America a relevé son objectif à 325 $ le 14 avril. BNP Paribas a suivi à 300 dollars le 17 avril. Avec la confirmation d'un plan de succession sans faille, il est peu probable que le risque de leadership à lui seul comprime le multiple.
Conclusion
Surveillez la croissance du chiffre d'affaires des services lors des résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, le 30 avril. Le directeur financier Kevan Parekh a prévu pour les services un taux de croissance similaire aux 14% enregistrés au 1er trimestre. Si cela se confirme et que les prévisions de marge brute sont de l'ordre de 48-49%, l'action est en bonne voie pour atteindre le consensus d'environ 298 $ avant le début de la conférence WWDC.
Apple, à 273 $, est une entreprise qui génère 106 milliards de dollars de flux de trésorerie annuel, qui se négocie 5 % en dessous de son plus haut niveau historique, dont le prochain PDG est un ingénieur produit, et qui entre dans le cycle le plus important de l'histoire de l'iPhone en matière d'intelligence artificielle et de matériel. La transition de Cook à Ternus n'est pas une raison pour vendre.
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