Block relève ses prévisions pour 2026 à 3,2 milliards de dollars après l'année la plus forte jamais enregistrée dans le domaine de la NVA

Chiffres clés de l'action Block

• Cours actuel : 71 $ (clôture du 17 avril 2026)
• Bénéfice brut annuel : 10,36 milliards de dollars, +17 % par rapport à l'année précédente
• Bénéfice d'exploitation ajusté de l'année : 588 millions de dollars (T4) ; le bénéfice d'exploitationajusté de l'année a augmenté de 30 % par rapport à l'année précédente avec 2 points d'augmentation de la marge.
• Bénéfice brut du 4ème trimestre : 2,87 milliards de dollars, +24% en glissement annuel
• Bénéfice par action (EPS) dilué ajusté du 4ème trimestre : +38% en glissement annuel
• Prévisions de marge brute pour l'année 2026 : 12,2 milliards de dollars, +18% par rapport à l'année précédente
• Prévisions de résultat d'exploitation ajusté pour l'année 2026 : 3,2 milliards de dollars, +54% en glissement annuel ; marge d'exploitation ajustée de 26%.
• Prévisions de BPA dilué ajusté pour 2026 : 3,66 $, +54 % en glissement annuel
• Objectif de prix du modèle TIKR : 153,29
• Hausse implicite : +115% sur 5 ans (17,7% annualisé)

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Block Stock : Ventilation des bénéfices du 4e trimestre 2025

Block stock(XYZ) a réalisé un bénéfice brut de 2,87 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 24% d'une année sur l'autre, couronnant une année au cours de laquelle la croissance du bénéfice brut a plus que doublé entre le premier et le quatrième trimestre.

Le bénéfice brut annuel a atteint 10,36 milliards de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, avec un résultat d'exploitation ajusté en hausse de 30 % et une augmentation de la marge de 2 points, alors même que l'entreprise a accéléré ses investissements.

Cash App a été le moteur de la croissance du trimestre, affichant un bénéfice brut de 1,83 milliard de dollars, en hausse de 33 % d'une année sur l'autre et en accélération par rapport au troisième trimestre.

Le moteur le plus important au sein de Cash App a été Borrow, où le volume d'origination a augmenté de plus de 3 fois par rapport à l'année précédente au 4ème trimestre, le trimestre le plus fort pour les nouveaux actifs de Borrow, alimenté par le lancement en novembre de Cash App Green et la migration complète de l'origination des prêts vers Square Financial Services.

La marge brute de Square a augmenté de 7,5 % d'une année sur l'autre au quatrième trimestre, avec une hausse de 10,3 % du chiffre d'affaires et une accélération de la croissance du nouveau volume ajouté à 29 % d'une année sur l'autre, soit le trimestre le plus fort jamais enregistré pour la valeur ajoutée nette.

La direction a annoncé une réduction de 40% de la main-d'œuvre le jour des résultats, réduisant les effectifs de plus de 10 000 à un peu moins de 6 000, citant la capacité de composition des outils d'IA, y compris sa couche d'orchestration d'agent interne, Goose, qui a entraîné une augmentation de plus de 40% du code de production expédié par ingénieur depuis septembre.

Le PDG Jack Dorsey a formulé la décision de manière directe : "Nous pensons que Block aura beaucoup plus de valeur en tant qu'entreprise plus petite et plus rapide, native de l'intelligence."

Les investisseurs en actions Block ont également reçu une mise à jour sur le rendement du capital : la société a racheté 790 millions de dollars d'actions au cours du seul quatrième trimestre, ce qui porte le total de l'année à 2,3 milliards de dollars retournés aux actionnaires.

Pour 2026, Block a prévu un bénéfice brut annuel de 12,2 milliards de dollars, en hausse de 18% par rapport à l'année précédente, et a augmenté les prévisions de bénéfice d'exploitation ajusté à 3,2 milliards de dollars, reflétant une croissance de 54% et une expansion de la marge de 6 points par rapport à 2025.

Les prévisions pour le premier trimestre 2026 prévoient un bénéfice brut de 2,8 milliards de dollars, en hausse de 22 % en glissement annuel, avec un bénéfice d'exploitation ajusté de 600 millions de dollars et un BPA dilué ajusté de 0,67 $, en hausse de 20 % en glissement annuel.

La direction s'attend à ce que les marges AOI augmentent chaque trimestre tout au long de 2026 à partir du point de départ du T1 de 21%, avec un peu moins de 60% de l'objectif AOI de 3,2 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année pondéré au second semestre.

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L'action XYZ : Finances

Le compte de résultat présente une inflexion de l'effet de levier : la marge brute a augmenté à un rythme accéléré depuis 2022, et le résultat d'exploitation est passé d'un niveau profondément négatif à la ligne de croissance la plus rapide du compte.

Le bénéfice brut annuel a augmenté de 16% pour atteindre 10,42 milliards de dollars en 2025, avec une marge brute en hausse à 43%, contre 37% en 2023, soit une amélioration de 600 points de base en deux ans, alors que le mix s'est déplacé vers les services financiers à plus forte marge.

Le revenu d'exploitation a augmenté de ~69% d'une année sur l'autre en 2025 pour atteindre 1,76 milliard de dollars, avec une marge d'exploitation atteignant environ 7%, en hausse par rapport à ~4% en 2024 et se redressant fortement par rapport à l'impression de (1,0%) en 2023.

La trajectoire du levier d'exploitation est le signal le plus clair dans les données : d'une marge d'exploitation de (3,5%) en 2022 à 7,3% en 2025, avec une marge AOI 2026 guidée à 26% sur une base ajustée.

Que dit le modèle d'évaluation ?

Le modèle TIKR évalue l'action Block à 153,29 $, ce qui implique une hausse totale de 115,1 % par rapport au prix actuel de 71,26 $, soit 17,7 % sur une base annualisée au cours des 4,7 prochaines années.

Les hypothèses moyennes sont un TCAC de 8,7 % pour les revenus et une marge bénéficiaire nette de 11,1 %, tous deux réalisables compte tenu de la trajectoire des prévisions pour 2026 et de la réinitialisation des coûts structurels résultant de la réduction de la main-d'œuvre.

Le résultat du quatrième trimestre et la révision à la hausse des prévisions pour 2026 renforcent considérablement le dossier d'investissement : Block entame l'année avec un bénéfice brut en hausse de 18 %, des marges AOI qui devraient atteindre 26 % et une structure de coûts allégée qui permet d'avancer l'échéancier de rentabilité que la direction a précédemment défini pour 2027 et 2028.

À 71,26 $, l'action Block est évaluée en fonction du risque d'exécution que les quatre derniers trimestres d'accélération de la croissance du bénéfice brut et l'action la plus audacieuse en matière de coûts dans l'histoire de l'entreprise ont permis de réduire de manière significative.

La tension centrale créée par ce rapport est de savoir si Block peut maintenir une croissance du bénéfice brut de 18 % jusqu'en 2026 tout en absorbant des pertes de risque plus élevées au premier semestre en raison de l'expansion rapide de Borrow et en redéployant les économies réalisées grâce à la réduction de la main-d'œuvre dans l'infrastructure de l'IA et la mise sur le marché sans perturber la vélocité des produits.

Cas de l'homme d'affaires

• L'objectif de 3,2 milliards de dollars pour 2026 représente une croissance de 54 % d'une année sur l'autre et une augmentation de la marge de 6 points, ce qui fait avancer la trajectoire de rentabilité décrite lors de la journée des investisseurs pour 2027 et 2028.
• L'application Cash App Green a généré le trimestre le plus fort jamais enregistré pour les actifs empruntant pour la première fois et une augmentation de 22 % en glissement annuel des actifs bancaires primaires à 9,3 millions, une cohorte générant près de 10 fois la marge brute des utilisateurs en peer-to-peer uniquement.
• Les mesures de productivité des développeurs montrent une augmentation de plus de 40 % du code de production livré par ingénieur depuis septembre, ce qui confirme la thèse selon laquelle une main-d'œuvre moins nombreuse peut maintenir ou accélérer la vitesse des produits.
• La valeur ajoutée nette de Square a augmenté de 29 % par rapport à l'année précédente au quatrième trimestre et la valeur ajoutée nette s'est accélérée pour atteindre plus de 12 % depuis le début du trimestre au 24 février, avec une valeur ajoutée nette basée sur les ventes en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente.

Cas de l'ours

• La croissance des emprunts au 4ème trimestre de 223% en glissement annuel dans le volume d'origination a entraîné des pertes de portefeuille plus élevées en décembre et en janvier en raison de la composition des nouvelles cohortes, avec une croissance des pertes de risque qui devrait rester élevée au 1er semestre 2026.
• La marge brute de Square n'a augmenté que de 7,5 % au 4ème trimestre, contre une croissance de 10,3 % du GPV, les coûts du matériel et les changements de partenaires de traitement représentant chacun un frein de 2 points de pourcentage, un écart que la direction s'attend à voir persister au 1er semestre 2026.
• Près de 60 % de l'objectif de 3,2 milliards de dollars d'AOI est pondéré sur le second semestre, ce qui rend le chiffre annuel très dépendant de l'exécution du second semestre pour une société qui vient de réduire ses effectifs de 40 % au premier trimestre.
• Le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 8,7 % du modèle TIKR est bien inférieur au taux de croissance de la marge brute que Block réalise actuellement, ce qui suggère que le modèle est peut-être conservateur, mais aussi que le risque de retour à la moyenne est réel si les taux de perte de Borrow ou les conditions macroéconomiques se détériorent.

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