Principaux enseignements :
- AMAT continue de bien fonctionner. Au cours du premier trimestre fiscal 2026, Applied a déclaré un chiffre d'affaires de 7,01 milliards de dollars, un BPA non GAAP de 2,38 dollars, un chiffre d'affaires DRAM record pour Semiconductor Systems et un chiffre d'affaires record pour les services et les pièces détachées pour Applied Global Services.
- L'action d'Applied Materials pourrait raisonnablement atteindre environ 439 $ par action à la fin de 2028, selon le modèle d'évaluation.
- Cela implique un rendement total d'environ 11 % par rapport au prix actuel de 394 $, soit environ 4 % annualisés sur les 2,5 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Applied Materials (AMAT) est au centre de l'attention parce que le marché récompense encore les entreprises liées à la construction de semi-conducteurs pour l'intelligence artificielle. Le 21 avril, la société a déclaré qu'Advantest deviendrait un partenaire d'innovation pour sa plateforme EPIC dans la Silicon Valley, les deux sociétés travaillant ensemble pour relier plus étroitement la fabrication de semi-conducteurs en amont et les tests en aval.
Cette annonce fait suite à une autre annonce importante liée à l'IA en mars. Reuters a rapporté qu'Applied s'était associée à Micron et SK Hynix pour développer des puces mémoire de nouvelle génération pour l'IA et l'informatique à haute performance, et que ces entreprises devenaient des partenaires fondateurs du centre EPIC de l'entreprise.
Le dernier rapport sur les résultats a également renforcé ce thème. Applied a déclaré que le chiffre d'affaires du premier trimestre de l'exercice 2026 était en baisse de 2 % par rapport à l'année précédente, à 7,01 milliards de dollars, mais que le BPA non GAAP s'élevait toujours à 2,38 $, supérieur aux estimations citées par Reuters, tandis que Gary Dickerson a déclaré que l'informatique IA accélérait les investissements dans la logique de pointe, la mémoire à large bande passante et l'emballage avancé. Il a également déclaré qu'Applied s'attend à une croissance de plus de 20 % de son activité d'équipement de semi-conducteurs au cours de l'année civile 2026.
Il y a encore un autre aspect de l'histoire. En février, Applied a accepté de payer 252 millions de dollars pour résoudre les allégations d'exportations illégales d'équipements de puces vers la Chine, et Reuters a rapporté en novembre que des restrictions plus strictes sur les exportations américaines devraient réduire les dépenses d'équipements de fabrication de plaquettes en Chine en 2026.
Voici pourquoi l'action Applied Materials pourrait rester sensible à partir de maintenant : les investisseurs mettent en balance la demande réelle induite par l'IA avec l'exposition à la Chine, la réglementation et le fait que l'action a déjà beaucoup évolué.
Ce que dit le modèle pour l'action AMAT
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Applied Materials en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur une demande continue de semi-conducteurs, des marges élevées et un multiple de bénéfices toujours élevé.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 7 %, de marges d'exploitation d'environ 30 % et d'un multiple C/B normalisé d'environ 33x, le modèle prévoit que l'action d'Applied Materials pourrait passer de 394 $ à 439 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 11,3 %, ou un rendement annualisé de 4,3 % au cours des 2,5 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action AMAT :
1. Croissance des revenus : 7%
Applied a déjà construit une base de revenus très importante. Les revenus de l'exercice 2025 ont atteint 28,4 milliards de dollars, en hausse de 4 % d'une année sur l'autre, et la société a décrit cela comme sa sixième année consécutive de croissance. C'est important car cela montre qu'Applied continue à se développer même après une énorme hausse pluriannuelle des dépenses d'investissement dans les semi-conducteurs.
La composition des segments permet d'expliquer pourquoi la croissance s'est maintenue. Au cours de l'exercice 2025, Semiconductor Systems a généré environ 20,8 milliards de dollars de revenus, tandis qu'Applied Global Services a ajouté environ 6,4 milliards de dollars, et la direction a déclaré que les services récurrents et les pièces détachées ont enregistré une nouvelle année de croissance à deux chiffres. Cela permet à Applied d'être exposée à la fois aux biens d'équipement et à un flux de services plus durable lié à sa base installée.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 7 %. Ce chiffre est inférieur à la croissance des équipements de semi-conducteurs prévue par l'entreprise pour l'année civile 2026, mais il reflète un rythme plus normalisé au fil du temps après un cycle de dépenses fort axé sur l'IA. Il tient également compte du fait que la demande chinoise pourrait être plus faible, même si la logique de pointe, la mémoire et l'emballage restent forts.
2. Marges d'exploitation : 30%
Applied est déjà une entreprise très rentable. Au premier trimestre de l'exercice 2026, la marge d'exploitation non GAAP était de 30,0 %, et la dernière marge EBIT dans les documents que vous avez fournis est de 29,9 %. Cela nous indique que le modèle ne suppose pas une explosion héroïque des marges, mais plutôt une poursuite de la performance actuelle.
Le profil de la marge est soutenu par la gamme de produits et les revenus des services. La marge brute était de 49,1 % sur une base non GAAP au premier trimestre, et la direction a déclaré que des revenus records pour les DRAM et des revenus records pour les services et les pièces détachées ont contribué à soutenir les résultats.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons des marges d'exploitation d'environ 30 %. Cela correspond à la fois au profil d'exploitation actuel et au positionnement de l'entreprise dans des domaines à plus forte valeur ajoutée tels que la mémoire à large bande passante et l'emballage avancé. Cela évite également de supposer que tous les secteurs de l'entreprise s'améliorent en même temps.
3. Multiple de sortie : 33x
Le multiple de sortie est le point sur lequel le modèle reste quelque peu exigeant. Les documents d'évaluation actuels montrent qu'AMAT se négocie à environ 32,6 fois les bénéfices des douze prochains mois, alors que le modèle utilise un P/E normalisé d'environ 32,6 fois également.
Il y a une raison à cela. Reuters a rapporté que les analystes suivis par l'agence ont sensiblement relevé les objectifs à mesure que la demande d'IA s'améliorait, et le dernier objectif moyen dans les documents que vous avez fournis se situe autour de 423 $, avec l'objectif le plus élevé à 500 $. Cela montre que le marché est toujours prêt à accorder à Applied un multiple supérieur parce qu'elle est liée à l'un des thèmes de dépenses d'investissement les plus forts dans la technologie.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons un ratio cours/bénéfice de sortie d'environ 33 fois. Cela reflète le leadership d'Applied en matière d'équipement de semi-conducteurs, sa forte génération de liquidités et son exposition directe à la demande d'infrastructures d'IA. Mais cela signifie également qu'une grande partie de l'optimisme est déjà intégrée dans l'action, ce qui contribue à expliquer le modeste rendement attendu dans le scénario de base.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action Applied Materials jusqu'en 2035 montrent des résultats variés basés sur la demande de semi-conducteurs AI, l'exécution des marges et la discipline d'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les dépenses liées à l'IA se refroidissent, la Chine reste un frein plus important et la valorisation se comprime plus rapidement → 0,2 % de rendement annuel Les dépenses liées à l'IA se refroidissent, la Chine reste un frein plus important et la valorisation se comprime plus rapidement -> 0,2 % de rendement annuel
- Cas moyen : Applied continue de bénéficier d'une demande de pointe en matière de logique, de mémoire et de services → 6,0 % de rendements annuels
- Cas élevé : Le chiffre d'affaires et les marges sont supérieurs au scénario de base, mais l'évaluation continue de se comprimer → 5,9 % de rendement annuel
À l'avenir, l'action évoluera probablement en fonction de chaque nouvelle lecture de la demande d'infrastructure d'IA, des dépenses de mémoire, des contrôles à l'exportation et de la question de savoir si les clients continuent de donner la priorité à l'emballage avancé et à la mémoire à large bande passante.
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